國內特高壓及配網齊發力，海外需求進入量增的二階段。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，配網投資23年增速轉正，25年有望15-20%增長，建設新型配電系統以應對分佈式能源接入需求；海外市場近兩年普遍量價起升，隨配電設備海外供給逐步釋放，市場從24H2起回歸至量增階段。工控方面，國產替代趨勢延續，同時內資加大出海步伐，加速海外銷售&研發&製造體系建立，同時在人形機器人核心零部件及總成領域均有卡位，待25年開始產業化落地、逐步貢獻業績增量。此外，AI加速賦能傳統產業、人形具身智能時代到來，建議關注催生電網&工控增量投資機會。
東吳證券主要觀點如下：
電網：國內特高壓及配網齊發力，海外需求進入量增的二階段。
國內：主網配網都是規劃重點。主網特高壓明年存量線路加速確收、國企龍頭報表端兌現業績彈性，「十五五」規劃值得期待：預計特高壓投資額有望同比50%+，新增特直流約20條+、特交15條+，其中高價值量的柔直滲透率樂觀到50%+。配網投資23年增速轉正，25年有望15-20%增長，建設新型配電系統以應對分佈式能源接入需求；方向上較爲多元：一次設備看好擴容方向(節能變壓器)，二次看好多品類加速滲透(一二次融合設備、規約轉換器、群調群控+分佈式功率預測等產品)，關注直流配電、虛擬電廠、柔性互聯等新技術0到1的突破。
海外：近兩年普遍量價起升，隨配電設備海外供給逐步釋放，市場從24H2起回歸至量增階段(只有緊缺的高壓電力設備及其零部件可以漲價)，25年仍看好美國AI、主網、工業對電力設備需求的拉動，其次是中東、亞非拉市場需求，隨美國本土產能落地，有望削弱關稅帶來的影響。
工控：內資訂單、庫存、盈利能力均處於底部，外資去庫等25Q2，明年樂觀看全行業復甦，同時出海、人形機器人也給工控公司貢獻長期看點。
需求側，行業仍處於相對底部，傳統行業24年靠間接出海、以舊換新等有不錯表現，25年看內需恢復，新能源從拖累項有望在25年看到企穩，Q4已觀察到鋰電CAPEX轉正，光伏因低基數也收窄了降幅。預計明年工控需求有望轉正至0-3%增長。供給側，國產替代趨勢延續，同時內資加大出海步伐，加速海外銷售&研發&製造體系建立，同時在人形機器人核心零部件及總成領域均有卡位，待25年開始產業化落地、逐步貢獻業績增量。
人形機器人&AI電氣設備：AI加速賦能傳統產業、人形具身智能時代到來，催生電網&工控增量投資機會。
人形機器人：24年國內外巨頭紛紛下場爲產業按下加速鍵，T鏈後續可期待特斯拉發佈Gen3及供應商定點，25年進入量產年、有望產出3000-5000台；NV鏈主攻芯片及機器人開發平台，關注生態鏈夥伴機會；HW鏈或處於供應鏈培育期，智選模式有望複製到人形。從確定性角度，當前階段優選與龍頭直接對接合作>與Tier1送樣>有對應零部件佈局的Tier2企業。
AI電氣設備：AI帶動機櫃往百kW-MW級別演進，功耗提升帶動能量轉換環節技術變革，相關設備將迎來價增和格局的變化：電能流變化在於UPS轉向HVDC直流配電，AC-DC大功率化，同時會間接造成IDC前段能源基礎設施供需緊張引發的漲價。熱能流來看，風冷轉向冷板液冷，遠期到浸沒式液冷，海外龍頭加速對液冷部件的收併購佈局。
投資建議
電網：推薦思源電氣(002028.SZ)、三星醫療(601567.SH)、平高電氣(600312.SH)、中國西電(601179.SH)、國電南瑞(600406.SH)、金盤科技(688676.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、海興電力(603556.SH)、四方股份(601126.SH)、伊戈爾(002922.SZ)、安科瑞(300286.SZ)，關注：華明裝備(002270.SZ)、明陽電氣(301291.SZ)、金盃電工(002533.SZ)等。
工控&人形機器人：推薦匯川技術(300124.SZ)、三花智控(002050.SZ)、宏發股份(600885.SH)、偉創電氣(688698.SH)、雷賽智能(002979.SZ)、儒競科技(301525.SZ)、鳴志電器(603728.SH)、信捷電氣(603416.SH)等，關注北特科技(603009.SH)、禾川科技(688320.SH)、斯菱股份(301550.SZ)、貝斯特(300580.SZ)、五洲新春(603667.SH)、柯力傳感(603662.SH)等。
AI電氣設備：推薦麥格米特(002851.SZ)，關注英維克(002837.SZ)、歐陸通(300870.SZ)、科華數據(002335.SZ)、中恒電氣(002364.SZ)、蔚藍鋰芯(002245.SZ)、高瀾股份(300499.SZ)等。
風險提示：全球電網投資不及預期，宏觀經濟景氣度下滑，原材料及運費漲價超預期，競爭加劇等。
