中長期來看，10年期美債利率中樞或逐步上行。
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，整體來看美國就業市場邊際回暖，美國較多行業的招聘需求預期也在進一步向好。但11月失業人數有所上升，考慮當前美國核心通脹壓力可控，預計聯儲局12月議息會議將減息25bps，明年聯儲局減息空間或爲50bps。12月中旬美債利率大幅上升或由於美國暫停減息交易升溫。短期來看，美債利率或在4.0%以上寬幅震盪，對於議息會議、美國經濟數據以及特朗普表態高度敏感。中長期來看，10年期美債利率中樞或逐步上行。
中信證券主要觀點如下：
隨着10月颶風影響逐漸消退，美國11月就業市場恢復韌性，同時10月和9月的就業數據被小幅上修。
美國11月季調後非農就業人數增加22.7萬人，同時10月與9月非農就業人數均有所上修。失業率小幅上升至4.2%。當前新增非農就業人數三個月均值爲17.3萬人，較此前8-10月的三個月均值(12.3萬人)有明顯提升，並且三個月均值在逐步遠離10萬人的危險閾值。
從就業擴散指數來看，美國就業市場邊際回暖。
自2022年以來美國所有私人部門就業擴散指數持續下降，近期該指數有所回升，包括製造業就業擴散指數也跟隨美國製造業PMI回升而有所上行。雖然當前就業擴散指數仍處於歷史較低水平，但近期已經出現上升跡象。
同時，較多行業近期對於未來招聘需求預期在進一步向好，服務行業、製造業、建築業等的就業需求預期回暖明顯，未來若就業需求逐步回升，失業率上行幅度或將有限。
美國人口普查局調查結果顯示，10月以來較多行業招聘需求預期在逐步向好，尤其是教育服務、醫療保健、休閒和酒店業以及金融與保險等服務行業。美國企業招聘預期升溫，有望支撐就業市場健康發展。此外，職位空缺數與失業人數反向關係依然顯著，未來若就業需求逐步回升，失業率上行幅度或將有限。
當前美國通脹壓力可控，但明年特朗普上臺後各項政策落地可能會推動美國通脹壓力抬升。
雖然隨着美國消費韌性增強，核心商品項環比增速有所上升，但在供需壓力顯著緩解的背景下，核心商品項通脹壓力大體可控。核心服務項通脹環比增速穩定在0.3%左右，較此前高點明顯回落。雖然食品項通脹環比增速偶有擾動，但能源價格上行擾動風險有限。展望2025年，預計美國薪資增速逐步企穩，美國就業市場供需將進一步平衡，未來工資上漲壓力可控。
住所項通脹環比增速也明顯從高位回落，因而預計未來核心服務項環比增速有望穩定在健康水平，但若特朗普上臺後快速收緊移民政策可能會對核心服務項通脹造成壓力。美國核心商品項通脹壓力也是類似，當前核心商品通脹壓力處於可控範圍，但若特朗普上臺後對其他國家加徵關稅，關稅政策落地後或將較快導致美國核心商品項通脹壓力再度抬升。
預計聯儲局12月議息會議將減息25bps，明年聯儲局減息空間或爲50bps。
在11月美國失業率以及永久性失業人數進一步上升、美國通脹數據符合預期的背景下，該行維持12月聯儲局減息25bps概率較高的觀點。12月議息會議(北京時間12月19日凌晨三點披露)需關注聯儲局披露的經濟預測預計點陣圖，以及關注鮑威爾講話對於點陣圖以及減息路徑的描述。存在即將披露的12月聯儲局點陣圖顯示的明年減息幅度大幅低於9月議息會議披露的100bps水平的可能性。從泰勒規則測算出的中性利率水平來看，該行預計明年聯儲局減息空間或爲50bps。
10年期美債利率預計將繼續高位震盪，美債收益率曲線預計將繼續走陡。
12月中旬10年期美債利率大幅上升或由於美國暫停減息交易升溫。一些外資機構近期表示明年聯儲局或不減息，疊加美國PPI增速超預期上升、30年期美國國債拍賣需求低於平均水平，導致10年期美債利率快速上行至4.391%(截至12月15日)。短期來看，美債利率或在4.0%以上寬幅震盪，對於議息會議、美國經濟數據以及特朗普對經濟、政策相關的表態將高度敏感。中長期來看，未來美國經濟復甦跡象逐步明顯後，10年期美債利率中樞或逐步上行，明年美債收益率曲線預計將進一步減息的背景下繼續走陡。
風險因素：特朗普上任後推行政策超預期；美國經濟變動超預期；美國通脹變動超預期；美國貨幣政策超預期；美國赤字壓力超預期；地緣政治風險超預期等。
