陽光保險(HK:06963)自2019年上市以來，曾一度被視爲中國新興保險公司的代表，憑藉其穩步增長的保費收入和出色的盈利表現，吸引了市場的廣泛關注。然而，近年來，這家曾經令人期待的公司卻陷入了業績分化、股價低迷的困境。
證券之星注意到，2024年前三季度，陽光人壽與陽光財險的業績表現出現了明顯的分化，財險業務增收不增利，淨利潤大幅下滑。同時，公司近些年股價長期低迷，主力資金頻繁流出，頻受投資者關注。
與此同時，今年9月4日，陽光保險6.95億元股權間接被深圳市寶安區人民法院凍結，被執行人爲深圳市霖峯投資控股有限公司(下稱「霖峯投資控股」)，雖然該項信息在之後進行了更新，但這次股權凍結風波還是讓不少投資者驚出一身「冷汗」。
股權凍結「疑雲」惹關注
天眼查顯示，在陽光保險歷史風險的股權凍結情況一欄中，就在今年9月4日，霖峯投資控股持有的6.95億元股權、其它投資權益被凍結，其中股權被執行的企業爲陽光保險，凍結期限自2024年9月4日至2027年9月3日，執行法院爲深圳市寶安區人民法院。
證券之星注意到，陽光保險的股東結構長期以來備受關注，尤其是一些「低調股東」的動向。
霖峯投資控股並非陽光保險的普通股東。曾幾何時，它一度是陽光保險的最大單一股東，持股比例達到10.36%。
然而，隨着股東結構的調整，霖峯投資控股的持股比例逐漸下滑。即使在陽光保險上市前，它的持股比例仍保持在接近10%的位置，曾經成爲了影響公司決策的重要一方。
更爲重要的是，霖峯投資控股此次股權凍結事件並非孤立，而是與公司股東背景的變化密切相關。2011年，現代城投控將其所持大部分股權轉讓至霖峯投資控股，使得後者成爲陽光保險的最大單一股東。此後，霖峯投資控股通過一系列股權增資操作，牢牢佔據了陽光保險的控制權。然而，隨着股東結構的變化，霖峯投資控股逐漸淡出，且其在陽光保險的持股比例在上市前大幅縮水，僅剩約1%。
如今，霖峯投資控股不久前遭遇的股權被凍結，雖然目前已經變更爲「歷史風險」，但也難免引發市場對陽光保險股東結構及其穩定性的質疑。
畢竟，股權凍結事件不僅突顯了股東可能面臨的法律風險，也使得陽光保險的股東背景和資本運作進一步複雜化。這一切，都在無形中加劇了市場對陽光保險未來發展的不確定性。
業績下滑恐加劇財險業務困境
證券之星注意到，公告顯示，2024年前三季度，陽光人壽實現保險業務收入709.18億元，同比增長17.38%；淨利潤53.17億元，同比大幅增加53.85%。同期，陽光財險的保險業務收入爲364.97億元，同比增長8.94%；淨利潤達9.01億元，同比下降21.03%。
可以看到，儘管陽光人壽在保費收入和淨利潤方面實現了較爲可喜的增長，但陽光財險卻陷入了「增收不增利」的窘境。
陽光財險的保費收入雖然有8.94%的增長，但淨利潤卻出現了21.03%的大幅下滑。這一分化的業績表現，使得陽光保險在市場中的競爭力受到嚴重影響。
在當下保險行業競爭環境的大背景下，陽光財險的困境主要源自其面臨的兩大壓力：首先是承保成本的增加，尤其是在綜合成本率上升的情況下。數據顯示，陽光財險的綜合成本率已經超過100%，意味着其承保業務的支出已經大於收入，出現了承保虧損。
其次，陽光財險在賠付方面面臨着不小的挑戰。由於自然災害頻發，陽光財險的賠付支出大幅上升，進一步侵蝕了其盈利空間。
此外，淨資產收益率的下滑也對陽光財險的盈利能力構成了壓力。從2024年三季度的數據來看，陽光財險的淨資產收益率和總資產收益率均出現了明顯的下降，分別爲5.44%和1.61%，與去年同期相比，下降幅度分別爲2.43個百分點和0.54個百分點。這表明陽光財險的資產盈利能力在減弱。
股價低位震盪消磨市場信心
陽光保險的股價表現可以說是其近年來最爲直接的「晴雨表」。自公司於2022年在香港上市以來，陽光保險的股價一直未能表現出應有的增長潛力。
上市初期，陽光保險股價一度破發，之後在短短几天內便跌破發行價5.83港元/股，並且長期在低位徘徊。
證券之星注意到，截至12月16日收盤，陽光保險的股價已經跌至2.75港元/股，較IPO發行價下跌超過50%。長期低迷的股價，不僅直接影響了公司的市值，也在一定程度上消磨着市場和投資者對公司未來前景的信心。
值得一提的是，股價下跌對公司內部員工的股權激勵計劃產生了負面影響。陽光保險早在2016年便推出了員工持股計劃，向核心骨幹員工發放股票。然而，隨着股價的持續下滑，這些員工持有的股票的市值大幅縮水，許多員工面臨着巨額賬面虧損。這種情況無疑可能加劇公司內部士氣的低落，進而影響了公司的運營效率和長期發展。
從整體來看，陽光保險的股價低迷不僅僅是市場短期情緒的反映，更是公司在經營戰略和市場表現上出現問題的體現。股東結構的複雜性、財務表現的分化以及股價的低迷，都讓陽光保險的未來充滿了不確定性。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)
