明年需求受政策帶動有望持續復甦，企業在渠道端提前完成調整減輕壓力，成本端趨勢平穩，大衆品業績有望進一步改善。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，食品飲料板塊在近段時間迎來一輪整體估值修復，隨着業績拐點的逐步到來，明年情緒上可以更加樂觀。建議更多關注當前估值低具有一定安全墊，並且有分紅提升預期的標的，板塊估值修復中反彈空間更高。大衆品明年需求受政策帶動有望持續復甦，企業在渠道端提前完成調整減輕壓力，成本端趨勢平穩，業績有望進一步改善。估值層面看，大衆品板塊短期快速修復，但仍普遍處於近十年較低分位，在業績改善+股東回報提升的趨勢下，估值有繼續向上修復空間。
招商證券主要觀點如下：
板塊在近段時間迎來一輪整體估值修復，隨着業績拐點的逐步到來，明年情緒上可以更加樂觀。
白酒板塊看，當下白酒渠道從加槓桿階段進入到去槓桿階段，渠道庫存有望逐步出清，在龍頭公司估值較低、預期已經下修，現金分紅回報有吸引力的時點，股價有望領先於業績觸底。25年關注政策刺激帶動下的商務需求修復，高端白酒有望率先受益實現量價齊升，次高端白酒承接，更具彈性。
大衆品板塊今年提前完成去庫存，爲明年增長蓄力，乳製品、調味品等板塊進入改善週期，龍頭率先企穩業績復甦帶動盈利上修，飲料、零食、保健品、餐飲供應鏈等細分板塊仍有充足的成長驅動力。
建議更多關注當前估值低具有一定安全墊，並且有分紅提升預期的標的，板塊估值修復中反彈空間更高。
白酒板塊：渠道包袱出清，股價拐點或先於業績拐點。
經銷商盈利水平持續性下降，導致其再投資意願低迷。從企業應收賬款(融資支持回款)數據來看，24Q3出現了拐點，渠道進入去槓桿階段。預計2025年實際銷售與報表差異將收斂，產業進入真實動銷去庫存階段。復盤12-14年上一輪白酒調整週期，股價領先於業績低點2-3個季度，通常在渠道去槓桿的階段表現尚可。
本輪週期庫存比率高點僅爲上一輪週期的一半，且酒廠對渠道掌控力更強，預計本輪調整的烈度會更低。25年從供給側來看，酒廠陸續表達審慎態度，收縮是25年主基調。
需求層面，政策驅動下的商務需求回暖爲25年的核心投資要點，預計高端酒率先承接。當下白酒板塊估值位於過去10年13%分位，龍頭公司股息率在3%+、4%+水平，安全邊際充分，當下龍頭白酒股票的機構倉位也降至近三年最低水平，低預期、低關注度下，預期差有望體現。
大衆品板塊：業績復甦，轉守爲攻。
產業趨勢看，不同層級市場需求分化，高線城市的部分高端消費需求具備剛性，也呈現出集中趨勢，建議擁抱剛需龍頭，高線城市的大衆消費則更需要尋找增量賽道；在下沉市場，消費總量受到的衝擊有限，品牌化趨勢仍在，消費者願意爲具備足夠差異化的產品買單，因此抓住優質供給下沉的階段、以及供應鏈改造所對應的擴張階段。
明年需求受政策帶動有望持續復甦，企業在渠道端提前完成調整減輕壓力，成本端趨勢平穩，大衆品業績有望進一步改善。估值層面看，大衆品板塊短期快速修復，但仍普遍處於近十年較低分位，倉位同樣處於低位，在業績改善+股東回報提升的趨勢下，估值有繼續向上修復空間。
投資建議：
1)白酒板塊：投資節奏來看，板塊估值以貴州茅台爲錨，上半年看春節旺季關注強動銷、價格堅挺的品牌，推薦千元價格帶強動銷的五糧液(000858.SZ)，雙節驗證政策刺激後的首個旺季，推薦預期下修充分，商務需求回暖後，潛在改善空間更大的瀘州老窖(000568.SZ)，推薦新品及腰部產品承接，主品壓力緩解，渠道趨於良性的山西汾酒(600809.SH)，市場仍在擴張週期的今世緣(603369.SH)，以及經營效率持續提升，省內競爭地位穩固的老白乾(600559.SH)。
2)大衆品板塊：迴避產業價格競爭在未來幾年仍然激烈的賽道，精選個股，推薦競爭格局有望改善的龍頭農夫山泉(09633)，率先完成調整走出週期，業績改善兌現的龍頭中國飛鶴(06186)、涪陵榨菜(002507.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)；推薦餐飲需求有望改善的中炬高新(600872.SH)、青島啤酒(600600.SH)。
風險提示：需求恢復不及預期、行業競爭加劇、成本上漲、渠道調研與實際情況存在偏差