炒股本质上是炒预期，这两天A港股重新步入调整，背后就是对未来预期有所转弱所致，这种状态下，抱团确定性的投资方向，成为市场主流的选择。市場在持續催化
昨晚，聯儲局出人意料的減息鷹派表態，引發全球資本市場巨震，美股三大指數罕見集體暴跌。
今天A股開盤也受到影響明顯低開，但午後隨着AI產業鏈概念股集體強勢救場，成功把深指和創業板拉漲轉漲。截至收盤，AI、算力硬件、互聯網三大板塊相關指數漲幅超過4%，顯著跑贏大市。
炒股本質上是炒預期，這兩天A港股重新步入調整，背後就是對未來預期有所轉弱所致，這種狀態下，抱團確定性的投資方向，成爲市場主流的選擇。
今年來，AI產業鏈一直就是最具確定性的核心主線。
如今字節豆包家族大模型強勢登場，以及國行蘋果手機AI要開始接入國產大模型，可以說是再一次打開了AI產業更加巨大的想象空間。
01
市場擁抱最確定的方向
首先說一下，昨晚聯儲局的表態對全球資本市場最大沖擊在於，明顯暗示了明年減息節奏放緩，這會對其他正在通過減息來刺激經濟的國家的政策空間和節奏造成一定的掣肘。
鮑威爾認爲通脹需要等到2027年才會回到2%，需要避免減息過快、過早地退出「限制性利率」。目前聯儲局繼續上修了長期政策利率至3%，長期政策利率的最高預測是3.9%，政策利率是4.3%。
對於經濟在確定復甦的美國經濟來說，相對高的利率雖然確實有很多不良反應，比如的持續高通脹，但這急不來，也尚且可以接受。畢竟這樣一來，美元能繼續維持更長時間的強勢，吸引全球資金回流。
美股市場雖然上演了集體暴跌，但憑藉經濟面強勁，整體韌性非常大，大概率不會出現深度的「雪崩」行情。
但其他國家的市場境地就不一樣了。
A股市場當前正處於等待新一輪政策刺激窗口期，近期市場正在交易很快或會有「減息」的利好預期（因爲之前重要會議提到過繼續提供適度寬鬆的貨幣環境，「適時減息降準」等工具。如今聯儲局對於明年的利率態度突然明顯轉鷹，難免引發國內市場對於該預期能否短期實現的擔憂，甚至也影響了明年貨幣政策空間的積極預期。
所以零售、可選消費、地產等之前預期得到重要會議政策利好刺激的板塊，今天悉數重新轉跌。
同時，今天A股大銀行板塊應聲下跌，一定程度上正是市場在擔心國內後續的減息降準節奏受到影響。今年來，金融機構都在瘋狂爆炒長期國債，甚至違規超配和上槓杆購買長期國債，背後邏輯就是押注未來國債收益率跟着利率下行（對應國債價格上漲，機構可以賺取上漲差價）。
但如果利率沒有對應按預期節奏下行（沒有減息），可能國債價格就會有跌價風險（押注失敗，機構拋售止損），那麼這些大量配置長債的金融機構就會出現收益風險。
話說回來，昨天央媽對於12月以來在債券大牛行情中表現較爲激進的機構進行約談，現在看來，央媽提前研判的能力真值得點贊。
而今天市場表現最亮眼的，幾乎就剩下同時受到兩大重磅利好刺激的國產AI產業鏈概念。
一是12月18日火山引擎舉辦FORCE原動力大會，還發布了多個方面令人驚喜的豆包家族系列大模型升級；
二是市場突然傳出蘋果就國行iPhone AI與騰訊、字節接洽，傳擬將二者的人工智能模型整合到在中國銷售的iPhone中,此消息引發這兩大巨頭相關概念股集體爆發。
其中，已取得抖音巨量引擎營銷商認證的凱淳股份、光雲科技和青木科技，以及提供算力租賃服務的潤澤科技等字節相關概念股都強勢實現了20CM漲停。
02
豆包背後的投資機會
相較於競爭對手，字節跳動在人工智能領域的起步時間相對延後，去年年初國內的百度、阿里巴巴等科技巨頭都已經發布大模型，而字節的豆包直到去年8月才問世。
爲了追趕差距提高模型調用率，字節近一年在大模型和應用方面的投入非常巨大。
首先算力投入上，據媒體報道，字節今年迄今採購了約23萬張英偉達芯片，在全球範圍內僅次於微軟（48.5萬張），比Meta、谷歌等科技巨頭都要多。
其次從買量也可見一斑，報道稱，截至11月，旗下豆包產品的投放花了4個億左右，僅次於Kimi的5.4億。
截至11月底，豆包APP今年累計用戶已超過1.6億，中國排名第一；據報道，豆包大模型12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發佈時期增長超過33倍。除了雲端大模型以外，字節在端側也在積極擴充豆包生態。
今年字節陸續在全球市場同步推出了多款AI產品，包括豆包APP、貓箱、星繪、豆包愛學等。2024年8月，海外投資機構a16Z統計了前50名生成式AI Web產品和前50名生成式AI移動應用程序，字節旗下多項應用上榜。
不止於此，AI應用的落地還需要硬件的承載，字節還積極佈局AI硬件，爲豆包尋找C端應用場景。
10月，字節收購的Ola Friend推出了一款接入豆包大模型的同名耳機。用戶戴上耳機後，無需打開手機，便能通過語音調用手機上的豆包APP進行對話，在旅遊、英語學習、聊天等場景當中都爲用戶帶來幫助。
當前，目前OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、華碩已聯合火山引擎發起智能終端大模型聯盟，OPPO 小布助手、榮耀MagicBook的YOYO助理、小米的小愛同學，以及華碩筆記本電腦的豆叮 AI 助手等應用，均已接入豆包大模型服務。
就在昨天，在火山引擎舉辦的《FORCE 原動力大會》上，字節正式發佈了豆包視覺理解模型，該模型具備更強的內容識別能力、理解和推理、視覺描述等能力。該模型輸入價格爲0.003元/千 tokens，比行業價格低85%。
而且背靠字節龐大的流量平台，Token調用規模化增長的同時，豆包在不同場景裏的應用全面開花，譬如信息處理場景，有報道稱最近3個月豆包大模型調用量增長了39倍；在客服與銷售場景，調用量增長16倍；在硬件終端場景，增長13倍。
如今字節大模型和端側AI落地已經初具規模，隨着多模態功能以及更多應用場景繼續普及，如同ChatGPT當年的火爆，Scaling Law在國內還能夠很好發揮效力，也即是說，用戶增長和算力建設兩側都有很好的投資機會。
根據媒體報道，字節正在掀起一場前所未有的數據中心基礎設施建設浪潮。到2025年資本開支將翻倍至1600億人民幣，其中900億用於AI算力採購，700億投向數據中心基礎設施建設及配套硬件。雖然在獲取先進顯卡方面存在國際政治阻礙，字節的芯片外採納入了國內芯片廠商寒武紀、海光信息、昇騰等加速產品。
同時，接入豆包的AI產品，未來有潛力在教育、醫療、文娛等領域廣泛應用，成爲推動AI終端的強大引擎，合作企業有望迎來巨大的增長機會。
其次，在AI應用落地成爲主要敘事方向的情況下，零部件供應鏈企業也將受益於終端產品銷量快速增長。其中，最主要的價值增量來自系統集成芯片SOC的迭代，必然要去適配端側模型的算力需求。譬如可穿戴賽道，原來的數字芯片要求快速連接和低功耗，而未來的重點方向將是多模態處理能力，例如AR眼鏡的視覺處理能力。國內部署端側芯片的廠商能否取得突破，也值得關注。
03
尾聲
回顧一下電子產品被迭代的歷史，從大型計算機到個人電腦/筆記本，再到智能手機，關鍵變量一直是舊產品性能供過於求，解決了大多數人沒有的問題，那麼新的產品往往以更實惠的價格提供更核心的功能，才能得到更廣泛的普及。
目前，無論是國外還是國內，從模型訓練、到算力建設、再至端側應用落地，AI雖然還沒有達到我們期待的樣子，但推理技術的進步開始支持其走向終端。
明年AI產業的主要敘事，很有可能將是端側AI遍地開花。這意味着，未來的產業話語權或逐漸向沉澱了海量私域數據的大型企業進行遷移。當下的字節豆包熱潮，正是如此。
一直到明年，這個主題級投資機會，還會再度催化。（全文完）
