中航證券有限公司劉牧野近期對傑華特進行研究併發布了研究報告《逐步建立完整AI服務器供電體系》,本報告對傑華特給出買入評級,當前股價爲27.28元。
傑華特(688141)
DrMOS實現量產爬坡,構建完整AI電源體系
2024上半年,傑華特推出了65V大電流MOSFET集成降壓芯片、100V大電流降壓控制器芯片,以及用於CPU供電且具有極好兼容性的、單芯片可支持60A以上輸出電流的智能功率級(DrMOS,Integrated Driver&MOSFET,集成驅動器MOS)和多相控制器系列芯片,新發布的90A DrMOS大電流產品,效率高、可靠穩定,整體性能處於行業領先水平。
AI服務器計算能力快速提升,其功率密度也隨之增長,所以服務器對散熱和能耗產生更高要求。DrMOS+多相控制器的方案相較於分立方案,能夠降低高能耗問題,因此DrMOS在AI服務器領域的需求將不斷擴大。據傑華特2024年Q3交流紀要,公司大電流產品主要應用於PC、汽車及服務器等。30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客戶端實現量產爬坡,多相控制器產品也會陸續補全,構建完整的產品矩陣。
虛擬IDM模式日趨完善,夯實研發根基
公司採用虛擬IDM模式,依託自身工藝與芯片設計雙重優勢,根據全模擬類產品的應用場景進行整體系統優化。公司已在國內主要晶圓廠建立了0.18微米的7至55V中低壓BCD工藝(部分電壓段已延展至90納米)、0.18微米的10至200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD工藝等三大類工藝平台,各條線均已迭代一至三代,初步形成了自研工藝體系。2024上半年,公司已經延展到12寸晶圓90nm及以下工藝,通過加強更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工藝技術研發,爲更多差異化產品的研發奠定基礎。
投資建議
公司的產品矩陣日益豐富,研發能力持續提升,看好公司在國內高性能服務器領域的發展前景。預計2024-2026年分別實現銷售收入15.46億元、19.80億元、24.78億元。當前股價對應PS分別爲7.18、5.61、4.48倍,維持「買入」評級。
風險提示
研發進度不及預期的風險;關鍵技術人員流失的風險;存貨規模較大及跌價風險;國際貿易摩擦加劇的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,華創證券耿琛研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.46%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲虧損5.75億。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有4家機構給出評級,買入評級3家,增持評級1家。
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