钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推进供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期进一步增强，落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看，进入峰值区后面临相对较长的调整期，钢铁产业有显著的规模效应，叠加我国正处于经济持续向好的阶段，行业仍有较强的需求支撑，预计粗钢控产将会有序开展、稳步推进。2025年政策將在供給和需求兩端發力，供給收縮預期進一步增強，鋼價有望企穩，「盈利底」形成，行業利潤或見底反彈。
智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，2025年政策將在供給和需求兩端發力，供給收縮預期進一步增強，政策加大輸血「真金白銀」下鋼需穩固，供需關係將得到實質改善，鋼價有望企穩，「盈利底」形成，行業利潤或見底反彈。同時市值管理工作穩步推進，政策措施加碼，目標方向明確，鋼鐵板塊長期破淨標的多，「估值底」形成，板塊估值有望合理回歸。目前鋼材庫存水平偏低，產業供需矛盾不顯，增量政策加力下，鋼鐵板塊具備繼續向上反彈的基礎。
控產預期增強，預計調控節奏穩步有序
鋼鐵行業正處於減量發展階段，產量或亟須進一步約束。目前行業正繼續深入推進供給側結構性改革，2024年粗鋼產量調控的政策脈絡清晰，未來控產預期進一步增強，落後產能有望加快出清。按照歷史上部分國家在粗鋼產量達峯後的產量變化趨勢來看，進入峯值區後面臨相對較長的調整期，鋼鐵產業有顯著的規模效應，疊加我國正處於經濟持續向好的階段，行業仍有較強的需求支撐，預計粗鋼控產將會有序開展、穩步推進。
出口高位見頂，政策輸血基建支撐內需
國內經濟持續向好發展，製造業用鋼繼續貢獻增量；伴隨增量政策的陸續出臺和落地見效，地產等重要的用鋼需求有望加快築底企穩；在化債背景下，地方政府「輕裝上陣」，基建領域投資有望加大且更快形成工作量。世界經濟持續復甦，國外其他地區鋼鐵需求有望增長，疊加我國鋼鐵產品仍具備競爭力，外需增長下鋼材出口仍有較強支撐；然而受到鋼材出口貿易摩擦加劇以及美國加徵關稅等影響，鋼材出口增長可能放緩並階段性見頂。
建議關注五條主線機會
主線1：品種結構不斷優化有能力穿越週期、持續穩定高分紅高股息、低估值安全邊際和賠率高：華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)、南鋼股份(600282.SH)。
主線2：存在較高的技術或成本壁壘能夠抵抗「內卷」、同時佈局增量項目或佈局海外項目：中信特鋼(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)、久立特材(002318.SZ)。
主線3：等待困境反轉，業績彈性大，分別側重於極致挖掘降本空間或探索國企估值提升：方大特鋼(600507.SH)、三鋼閩光(002110.SZ)。
主線4：其他長期破淨，屬於央國企性質，且業績經營較穩定：新鋼股份(600782.SH)、新興鑄管(000778.SZ)、太鋼不銹(000825.SZ)。
主線5：軍民兩用、高溫合金作爲成長的細分賽道持續高景氣、屬於行業龍頭：鋼研高納(300034.SZ)、撫順特鋼(600399.SH)。
其他關注立足礦產資源稟賦經營穩健、業績將受益於銅二期放量、看好估值修復：河鋼資源(000923.SZ)。
風險提示
控產限產的力度不及預期；國內經濟復甦的進展不及預期；國際貿易環境不及預期。