■事業概要
1. 分野別の概要
新日本空調<1952>の主要事業は、空調設備を主とした建築設備の設計・施工管理の単一事業であることから、「セグメント別」は開示されていないが、同社では「分野別売上高・受注高」を開示している。
分野別の大分類として「個別(親会社)」と「関係会社」に分けられている。さらに中分類として個別は「国内一般(新築)」「国内一般(リニューアル)」「原子力」に分けられ、関係会社は「国内」と「海外」に分けられている。案件ごとに受注金額は大きく異なり、数百万円から数十億円と幅が広い。工期(受注から完工・売上まで)も数ヶ月から長いものは数年に及ぶ。利益率も案件ごとに異なるが、労務費や資材コスト、工程管理等の影響により、売上時の利益率が当初の計画から変動する場合もある。
(1) 国内一般(新築):2024年3月期売上比率34.3%
一般的なビル・工場・公共施設等の新築物件の空調設備工事を行うもの。新築のため、大手ゼネコンの下請けとして入る場合が多い。また空調関係以外に給排水工事なども行っているが、売上比率が低いため特に区分けはしていない。
(2) 国内一般(リニューアル):同42.8%
対象は新築と同じだが、リニューアル(更新)工事を請け負うもの。元請けとして施主から直接受注するケースが多いため、相対的に利益率は高い。
(3) 原子力:同6.1%
原子力発電所や関連施設への空調工事を行うもの。日本初の原子炉空調を施工した長い歴史があることから信頼も厚く、同分野でのシェアは40%ほどと推定されており、国内ではトップクラスである。ただし、市場が限られていることもあり、受注高は期によって変動する場合が多い。
(4) 関係会社(国内):同7.4%
国内の関係会社が行う工事高。
(5) 関係会社(海外):同9.4%
海外の関係会社が行う工事高。
また同社では、半導体関連を含む電気・電子、自動車、機械などの産業向けの売上高(及び比率)を「産業」として開示しているが、2024年3月期の同売上高は69,470百万円、同比率は54.3%であった。
2. 特色と強み
(1) 原子力関連に強い
国内に同社と同様の空調設備の工事・監理を提供する企業は無数にある。そのような業界の中で、同社の強みの1つはやはり長い歴史を有する「原子力関連」だろう。既述のように、日本原子力研究所(現 国立研究開発法人日本原子力研究開発機構)に日本初の原子炉空調を施工した実績と、その後の信頼は現在も続いており、これは同社の強みだ。
(2) 半導体向けに強い
同社は比較的「産業向け」の売上比率が高いが、その中でも特に半導体関連に強い。これは、古くから東芝<6502>との関係が深かったことによる。これもまた同社の「信頼と実績」に基づいており、特色であり強みと言えるだろう。
(3) トップクラスの技術力と優良な顧客基盤
戦前から培われた高い技術力は同社の強みであり、国内トップクラスの水準と言える。磨かれた技術力は幅広い分野に及ぶ。また、長い歴史の中で積み重ねた実績が信頼につながっており、この信頼関係に基づいた豊富で優良な顧客基盤も同社の強みだろう。戦前の南満州鉄道の特急「あじあ号」や関釜連絡船「興安丸」の実績は言うに及ばず、戦後の高度成長期に日本初の超高層ビル「霞が関ビルディング」の空調施工を行ったことなど数多くの実績が近年の大型再開発プロジェクトの受注につながったとも言える。
3. 主な競合企業
同社のような空調設備工事を手掛ける企業は、大小合わせれば全国に無数にある。その意味では、競合する企業は無数にあると言えるが、超高層ビルや大規模工場・設備などの空調を手掛けられる企業は少ない。正確な市場シェア等の算出はできないが、同社によれば「東京証券取引所プライム市場に上場している空調工事大手7社の中で、当社は5番目になる」とのことである。
主な競合企業は、高砂熱学工業<1969>、三機工業<1961>、朝日工業社<1975>、日比谷総合設備<1982>などである。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 寺島 昇)
■事業概要
1. 按領域的概述
新日本空調<1952>的主要業務是以空調設備爲主的建築設備的設計和施工管理的單一業務,因此並未公開「按細分領域」,但該公司公開了「按領域的營業收入和訂單額」。
按領域的大分類分爲「個別(母公司)」和「關聯公司」。進一步分爲中分類,個別分爲「國內一般(新建)」、「國內一般(更新)」、「核電」,關聯公司分爲「國內」和「境外」。每個項目的訂單金額差異很大,從數百萬到數十億日元不等。工期(從訂單到完工和營業收入)也從幾個月到長的可達數年。利潤率因項目的不同而異,但由於勞務費用、材料成本、工程管理等因素,營業時的利潤率可能會相較於最初計劃發生變化。
(1) 國內一般(新建):2024年3月期營業收入比例34.3%
從事一般性建築、工廠及公共設施等新建項目的空調設備工程。由於是新建,通常作爲大型總承包商的分包商參與。此外,除了空調相關,也進行給排水工程,但由於其營業收入比例較低,因此沒有特別區分。
(2) 國內一般(更新):同42.8%
對象與新建相同,但承接更新(改建)工程。由於作爲元承包商直接從業主處接受訂單的情況較多,因此相對利潤率較高。
(3) 核電:同6.1%
進行原子爐及相關設施的空調工程。由於日本首次施工的原子爐空調有着悠久的歷史,信任度也很高,估計在該領域的共享約爲40%,在國內處於頂尖水平。然而,由於市場有限,訂單金額往往會根據週期波動。
(4) 關係公司(國內):同7.4%
國內的關係公司所進行的工程總額。
(5) 關係公司(海外):同9.4%
境外的關係公司所進行的工程總額。
此外,該公司還將包括半導體相關的電力·電子、汽車、機械等產業的營業收入(及比例)公開披露,但截至2024年3月期的營業收入爲69,470百萬日元,同比增長率爲54.3%。
2. 特色與優勢
(1) 在覈電相關領域表現強勁
國內與該公司類似提供空調設備施工和監理的企業不計其數。在這樣的行業中,該公司的一個優勢就是擁有悠久的歷史的「核電相關」。正如之前所述,日本原子力研究所(現國立研究開發法人日本原子力研究開發機構)是日本首個施工原子爐空調的公司,這一成就及其後的信任至今仍在延續,這就是該公司的優勢。
(2) 在半導體領域表現強勁
該公司的「面值」中相對較高的是「面向產業」的比例,其中尤其在半導體相關方面表現突出。這主要是因爲與東芝<6502>有着深厚的關係。這也與該公司的「信任與成果」相關,是一種特色和優勢。
(3) 頂級的技術實力和優良的客戶基礎
自戰前以來培養的高技術力是該公司的優勢,可以稱之爲國內頂級水平。經歷過磨練的技術力量廣泛應用於多個領域。此外,歷史上積累的業績也形成了信任,而基於這種信任關係所建立的豐富優良的客戶基礎也是該公司的強項。戰前南滿鐵路的特急「亞洲號」和關釜輪船「興安丸」的業績不必多說,在戰後的高速增長期,由於施工了日本首座超高層建築「霞關大廈」的空調,這些衆多的業績也推動了近年來大型再開發項目的承接。
3. 主要競爭企業
與該公司類似從事空調設備施工的企業在全國範圍內不計其數。從這個意義上說,競爭企業確實數量衆多,但能夠承擔超高層建築和大規模工廠及設備空調的企業卻不多。雖然無法準確計算市場共享等,但根據該公司所述「在東京證券交易所主板上市的空調施工大型企業中,我們排名第五」。
主要競爭對手包括高砂熱學工業<1969>、三機工業<1961>、朝日工業社<1975>、日比谷綜合設備<1982>等。
(作者:日經FISCO客座分析師 寺島昇)