最新盈利预测明细如下：東興證券股份有限公司孟斯碩,王潔婷近期對鹽津鋪子進行研究並發佈了研究報告《從渠道的角度解析公司增長潛力：多渠道驅動，增長勢能強勁》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價爲60.58元。
鹽津鋪子(002847)
公司已經由直營商超爲主要驅動變成了量販和電商爲主要驅動，經銷爲基本盤的公司。
量販零食從本質上是零食零售的大發展。據艾媒諮詢，截至2023年底，中國零食集合門店數量已經突破2.2萬家，規模809億元，預測到2025年，國內量販零食門店的數量將達4.5萬家，市場規模將達1239億元。
量販零食店的大規模湧現從本質上來說是零售業的大的發展，從低效率的供應鏈變成高效率的供應鏈形式，從較差的人貨場匹配度變成較佳的人貨場匹配度，從低運營效率變爲高運營效率，所以我們認爲儘管宏觀經濟及居民消費行爲的變化給量販帶了一個發展的契機，但在未來的數年間，無論經濟如何變化，量販這種高效的運營模式依然擁有巨大的市場。
開店空間8.1萬家，滲透率44%。我們根據各省人均消費水平、人口數量，參考蜜雪冰城在屬地及其他省份的門店數量，並考慮到了一線城市開店的難度，推算量販零食門店全國開店空間8.1萬家。根據主要量販零食品牌在各省的門店數量，我們推算當前全國量販零食門店數約3.6萬家，當前滲透率約爲44%。
4個方面帶動公司量販零食渠道增長。2024年H1量販零食渠道收入佔公司總營收比重大約25%。公司未來在量販零食渠道的增量主要來源於：1、伴隨品牌商門店數量增加的自然增長；2、品牌商SKU數量的增加；3、新增戰略品牌合作商；4、核心產品銷售量的增長。
公司在量販零食渠道仍有大空間。根據前文推測，零食量販渠道門店可達到8.1萬家，未來行業總規模可達2106億元。推測目前鳴鳴很忙系統市佔率約35%，預計未來頭部將更加集中，鳴鳴很忙集團佔比有望達到50%左右。我們推算2023年公司對零食很忙銷售額在鳴鳴很忙系統佔比約3%，加上趙一鳴預計佔比3.5%-4%左右。推測公司對其他量販系統出貨率1.1%左右，公司整體在量販系統出貨率1.8%左右。中性假設下，未來鹽津鋪子量販零食渠道收入空間可達30億元，與23年相比有約不到4倍空間。
公司在抖音渠道增長迅速。作爲傳統下線品牌，公司在抖音佔比並不高，在排名前五的休閒食品品牌中是唯一的全生產製造型企業，具備成本優勢和打價格戰的基礎，且自然GMV佔比較高（24Q1達到41.74%），這幾點均意味着公司在該渠道的可持續增長能力較強。
投資建議：我們推測公司2024-2026年營業收入分別爲51.98/64.29/76.49億元，歸母凈利潤分別爲6.45/8.27/10.35億元，分別同比+26.44%/28.24%/24.9%，對應EPS分別爲2.36、3.03和3.79元。當前股價對應2024-2026年PE值分別爲25、20和16倍。公司抖音+量販+經銷渠道全國拓展和下沉均具備較強的增長勢能，看好公司長期穩定增長潛力，首次覆蓋給予「強烈推薦」評級。
風險提示：量販零食及抖音渠道競爭激烈，價格戰導致公司利潤受損；量販零食往上游壓價影響公司利潤；消費恢復不及預期；食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券王言海研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.54%，其預測2024年度歸屬凈利潤爲盈利6.07億，根據現價換算的預測PE爲27.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級31家；過去90天內機構目標均價爲64.44。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。
