最新盈利预测明细如下：華福證券有限責任公司李宏鵬,李含稚近期對慕思股份進行研究並發佈了研究報告《賽道優品牌好，改革效能釋放正當時》，本報告對慕思股份給出買入評級，當前股價爲36.66元。
慕思股份(001323)
投資要點：
中高端牀墊龍頭賽道優，國補邏輯順暢。“慕慕思品品牌象深入人心，，牀墊行業具備滲透率、更換頻率、集中度共同提升的邏輯。1）滲透率，據公司公告援引CSIL統計，我國牀墊滲透率約60%，較發達國家85%的滲透率仍有提高空間。2）更換頻率，據公司公告援引紅星美凱龍聯合16家牀墊品牌發佈的《2021牀墊新消費趨勢報告》，約50%中國受訪者的牀墊使用年限超過5年，而約70%的美國家庭更換年限爲3年，未來隨着中國消費者健康睡眠及換新意識提升，國內牀墊使用年限縮短有望帶動更換需求。3）集中度，據Euromonitor，2023年我國牀墊零售市場CR2/CR5分別爲12%/18%，明顯低於美國分別爲43%/60%的水平；且我們認爲，牀墊作爲傢具裏相對標準化、強品牌的品類，具備產生單品龍頭的客觀條件。Q4以來家居國補推進，牀墊由於更換相對便利、相較於其他傢具品類更容易激發增量需求，且多數地區要求參與商戶正規合同、正規發票、正規銷售渠道，合規經營的頭部企業有望率先受益。
與市場不同的觀點：市場聚焦公司客單值提升，但我們認爲公司近兩年阿爾法不在於持續做大客單值，而在於強品牌背書下的客戶群體拓寬。我們認爲，與其他家居公司不同的是，牀墊作爲裝修次序靠後的品類、且慕思品牌定位中高端，在近年國內消費環境偏弱的背景下，公司難以實現客單值的躍升；而慕思品牌優、渠道強，具備客群拓寬的良好基礎。2022年9月，公司引人職業經理心進行經營改革，推行套餐式銷售、提高多品類連帶率，拓寬價格帶、擴大客戶群；2023年，公司加大電商開拓力度，23年電商營收佔比18.5%、同比+4.8pct；2024年前三季度，電商營收佔比進一步升至19.7%，公司計劃未來提升至20%以上。同時，爲應對線下消費需求不足，公司對牀架、沙發等給予經銷商更多優惠折扣、提升連帶率，三季度公司客單值同比平穩。
盈利能力穩定，業務結構變化預計影響可控。近年公司雖然低毛利品類連帶率持續提升，但對凈利率影響不大，主要得益於：1）核，產品牀墊毛利率剔除直供客戶變化影響後整體仍穩定，公司持續加強降本增效；2）牀架等品類規模擴張後毛利率顯著提升；3）銷售&管理費用率優化。我們假設未來牀架連帶率升至1“（額計計，23年0.65）、牀品連帶率保持過去3年平均水平、沙發升至0.3“（23年0.17），各品類毛利率水平保持23年不變，測算對應綜合毛利率約降1.4pct“（23年50.3%）。同時，由於牀架沙發等連帶率提升後，規模效應和費用節約仍有空間，且核，產品牀墊堅持中高端定位、電商佔比已近20%，我們預計未來公司整體凈利率仍將保持較好水平（23年14.4%）。
盈利預測與投資建議：目前公司股價對應24年、25年PE爲18X、17X，高於可比公司平均值，考慮到公司作爲國內中高端牀墊龍頭品牌優、渠道強，且具備品類連帶、客群拓寬的良好基礎，行業下行時期仍保持較強的盈利能力穩定性，享有一定品牌溢價。若Q4及後續地產進一步企穩、家居國補政策延續，或帶動估值及業績上修，首次覆蓋給予慕買人品評級。
風險提示：宏觀環境風險、市場競爭加劇風險、品牌運營與管理風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券史凡可研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.23%，其預測2024年度歸屬凈利潤爲盈利8.3億，根據現價換算的預測PE爲17.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲43.01。
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