在全球人口老齡化程度加深、糖尿病患者診療需求提升以及醫保體系逐步健全等因素驅動下，CGM行業將迎來持續增長。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，糖尿病患者基數大，老齡化程度進一步加劇，CGM實時血糖監測優勢明顯，臨牀價值突出；應用上，和胰島素泵及GLP類藥物聯用擴大CGM想象空間。此外，在支付端，歐美持續擴大糖尿病患者覆蓋範圍，推動其診療量持續上升。CGM行業正處於蓬勃發展期，測算得到全球2030年市場規模將觸及364億美金。在全球人口老齡化程度加深、糖尿病患者診療需求提升以及醫保體系逐步健全等因素驅動下，CGM行業將迎來持續增長。
歐美市場高度繁榮，爲CGM廠家必爭之地。從市場規模來看，歐美區域基於較高的糖尿病患者基數以及完善的商保支付體系，2023年其市場容量約佔全球的70%，國內廠商紛紛佈局歐美市場，FDA和CE的准入標準不一，核心在於產品檢測性能如MARD值能否滿足對應市場的要求，其次在於銷售渠道的建立。
CGM核心技術壁壘高築，專利競爭風起雲湧。CGM可分爲硬件和軟體兩部分，其中傳感器直接影響組織中葡萄糖濃度檢測靈敏度與準確性，是CGM技術的核心，而軟體的算法校準技術則需要通過大量的臨牀數據進行不斷迭代提升。全球範圍內針對這兩者的專利競爭風起雲湧，從數量上來看，德康在2000-2022年間共取得CGM相關專利938項，而雅培則爲304項。整體來看，各個公司間CGM專利交叉互相滲透，訴訟繁多但尚無定論，可通過結構性的改良或者技術路徑選擇的差異化來儘可能避免專利紛爭。
他山之石：德康醫療：全球CGM行業先行者，二十年技術積澱後方羽化成蝶。公司自12年上市以來，市值實現12年70倍的跨越，主要歸結於三大因素：1)產品端：持續更新迭代，引領全球CGM技術發展；2)註冊端：積極推動產品在全球主要市場的准入；3)營銷端：拓展全球化銷售體系。2006-2023年，公司營業收入從217萬美金增至36.22億美金，17年間CAGR高達55%。
國內血糖監測廠商紛紛入局CGM，行業處於蓬勃增長期。1)三諾生物：全球首家採用三代技術路徑並獲批的CGM廠商，公司目前已擁有完整的慢病檢測產品群，初具全球化營銷網絡體系；2)微泰醫療：兼具CGM和胰島素泵，揚帆待起航；3)魚躍醫療：收購凱立特，進軍血糖監測賽道。
投資建議：推薦三諾生物(300298.SZ)、微泰醫療(02235)，建議關注魚躍醫療(002223.SZ)。1)三諾生物爲國內血糖監測龍頭企業，預計2024-2026年公司業務營業收入達到48.6/55.8/64.2億元，歸母凈利潤達到3.6/4.6/5.5億元，對應當前股價的PE分別爲40/31/27倍；2)微泰醫療屬於國內首批完成CGM產品開發並商業化的公司，預計2024-2026年營收達到3.5/5.6/9.4億元，歸母凈利潤爲-1.0/-0.4/1.8億元，對應當前股價2026年的PE爲14倍。
風險提示：市場拓展和市場競爭風險；產品質量控制風險；研發人員流失風險；國產支持政策變化風險；行業終端需求波動風險。
