展望2025年，伴隨着供應端改善、需求端復甦的預期，化工行業景氣度有望邊際回暖，部分細分領域存在較好的投資機會。
智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，展望2025年，國內化工行業供需格局有改善預期、行業景氣度有望邊際回暖，不論是從價格週期角度、還是行業競爭格局邊際變化的角度來看，化工部分細分領域存在較好的投資機會。建議重點關注三大投資方向：1)供需格局有望改善的子行業；2)資本開支擴張和研發驅動成長的龍頭企業；3)受益於需求增加、或國產替代持續推進的部分高端化工新材料。
東興證券主要觀點如下：
我國化工行業景氣有望底部回暖，行業供需格局預期改善
2024年化工品價格指數小幅震盪下行，能源等成本高企，化工行業仍處於低景氣階段，但從供給、需求、庫存角度看，行業已出現積極變化。具體看，供給端化工行業投資增速已經開始放緩，部分產品產能投放趨於尾聲，行業新增產能投放對於市場供應端的衝擊或有所減輕；需求端國內製造業、產品出口等內外需情況均有所好轉，化工品需求存在邊際改善的預期；庫存端去庫存週期結束，2024年下半年出現小幅補庫。綜合來看，在行業供需格局預期改善的背景下，我國化工行業景氣有底部回暖的跡象。
展望2025年，伴隨着供應端改善、需求端復甦的預期，化工行業景氣度有望邊際回暖，部分細分領域存在較好的投資機會。因此，建議重點關注以下三大投資方向：
1)供需格局有望改善的子行業
東興證券認爲，從供給端來看，受到行業競爭加劇、市場價格下行、投資回報率降低等因素的影響，國內化工行業固定資產投資增速有所放緩，部分產品產能投放趨於尾聲。此外，國家節能降碳政策的要求驅動相關高耗能行業落後產能逐步淘汰改造。疊加海外老舊化工品產能退出力度加大；從需求端來看，國內製造業需求和出口需求均已有明顯改善，目前國內宏觀經濟政策持續發力，整體需求端有望持續改善；此外，大規模設備更新、消費品以舊換新等具體政策，也有助於拉動汽車、家電產業鏈相關化工品的需求。因此國內部分化工子行業的供需格局有改善趨勢，看好鈦白粉、添加劑(氨基酸和維生素)、化纖、製冷劑等子行業的供需格局有望逐步好轉。
2)資本開支擴張和研發驅動成長的龍頭企業
經歷供給側改革之後，國內化工行業的集中度已經有了較大的提升。未來，受到環保、安全、能耗等政策限制，化工行業資本開支向龍頭集聚，投資方向主要是聚焦原有產品產能擴張、圍繞產業鏈向下遊高附加值產品延伸、或通過研發驅動向更多高壁壘的精細化學品和新材料領域拓展，一批優質的國內龍頭公司市場份額有望繼續增加。
資本開支方面，2024年前3季度化工行業上市公司資本開支仍由「三桶油」、萬華化學和幾家民營大煉化企業爲主導，資本開支在百億元以上的上市公司包括「三桶油」萬華化學、榮盛石化、恆力石化、東方盛虹等；研發費用方面，除「三桶油」外，2024年前3季度化工行業上市公司研發費用較高的上市公司包括榮盛石化、萬華化學、金髮科技、桐昆股份等。
3)部分新材料需求增加，國產替代持續推進
部分新興產業發展拉動相關化工新材料的需求。5G、新型顯示、生物醫療、自動控制等終端應用逐步進入規模化發展，催生了各類配套材料的發展機遇。我國在本土企業的不斷髮展與追趕中，將持續推進高端材料的國產替代。以電子化工材料、陶瓷材料爲代表的高端化工新材料市場需求有望增加，同時也處於國產替代機遇期。
標的方面：推薦龍佰集團(002601.SZ)、華魯恆升(600426.SH)、揚農化工(600486.SH)、新和成(002001.SZ)、國瓷材料(300285.SZ)。
風險提示：化工品需求不及預期；成本端大宗能源價格大幅上漲；產品價格大幅下滑；貿易摩擦導致出口大幅下滑；供給端行業新增產能投放超出預期。
