对于包括LVMH总裁兼CEO贝尔纳·阿尔诺在内的法国最富有亿万富翁们来说，2024年可能是令他们永生难忘的一年。由于全球市场，尤其是最大市场——亚洲市场对于奢侈品的需求持续大幅降温以及欧洲政治不稳定，法国奢侈品行业的亿万富翁们整体身价遭遇有史以来最大规模的年度蒸发幅度，即他们的财富总额缩减幅度创下历史纪录。LVMH、欧莱雅以及开云集团这三大奢侈品巨头的掌舵者们总计亏损约700亿美元。

根据彭博亿万富翁指数，贝尔纳·阿尔诺、欧莱雅集团继承人弗朗索瓦·贝当古·梅耶斯以及开云集团掌舵者弗朗索瓦·皮诺等法国最富有人群，同时也都是世界级别富豪，然而今年以来他们的整体财富创纪录地蒸发了约700亿美元。他们分别控制的奢侈品行业巨头——LVMH、欧莱雅和开云集团，都乃今年法国股市上最大规模的输家之一，尤其是开云集团——这家古驰(Gucci)母公司市值大幅缩水约41%。

全球资金对于奢侈品以及个人高端奢侈护理行业股票的抛售让这三大法国富豪的财富大幅缩水。来自中国等亚洲市场的消费者们在高端皮具、设计师款的精品礼服以及高端奢侈护肤品等奢侈商品上的支出几乎步入历史最低水平，而包括开云集团旗下古驰在内的公司正在努力应对新的管理和战略转变。法国动荡不安的政治局势——包括米歇尔·巴尼耶领导的政府本月彻底解散，也大幅削弱全球投资者对法国股票资产的投资兴趣，并且引发全球资金抛售法国股票。

“中国等亚洲地区的消费者们本应成为2024年的增长引擎，但这一点并未实现。”来自Edmond de Rothschild Asset Management的基金经理阿丽亚娜•哈亚特表示，“此外，随着新冠疫情之后的报复性消费逐渐消退，在经历了三年的超常规增长时期后，奢侈品市场也难免显现出疲软态势。”

经历消费热潮之后，奢侈品行业终于“回归现实”

自新冠疫情引发的全球封锁被解除之后的三年期间，皮具、礼服等奢侈品以及高端奢侈化妆品行业的销售额飙升，因为消费者们在封锁限制期间，凭借“全球央行开闸大放水”带来的股票市场暴涨以及大量政府补助积累了庞大的现金储备，开始大肆购买高端奢侈品牌。

在疫情后的全球报复性消费热潮期间史无前例的消费支出动态，帮助推动LVMH创始人阿尔诺在彭博亿万富翁财富排行榜上一度位居榜首，且一度大幅领先于特斯拉CEO马斯克。他目前排名已经降低至第五，今年迄今为止，他个人损失的财富规模比全球500名最富有的富豪榜单中的任何一位富豪都多，损失大约310亿美元，目前他的身价已经无法与世界首富马斯克相提并论。至于欧莱雅继承人贝当古·梅耶斯，她长期以来一直是世界上最富有的女性，去年成为第一位拥有1000亿美元财富规模的女性。她现在已经失去了这两顶桂冠。

“对于整个奢侈品行业而言，它真的回归现实了。”巴黎Carmignac投资委员会的成员凯文·托泽特表示。“自2023年以来发生的所有事情是趋向正常化的表现。”

现年88岁的皮诺创立了开云集团的前身，他的财富也遭受大规模重创，古驰母公司开云集团的市值从2021年8月的历史高点下跌大约64%，至当前的仅仅220亿美元。这是同期彭博亿万富翁财富指数上所有人中最大规模的百分比跌幅，主要归因于其最大规模的时尚奢侈品牌古驰所遭遇的史无前例需求困境。

皮诺的财富缩水之际，开云集团正由他的儿子、现年62岁的弗朗索瓦-亨利·皮诺掌管。他力争让这个大型奢侈品商业帝国从零售资产的大杂烩转向聚焦于高端奢侈品。然而，在他任职期间，开云集团在很大程度上仍依赖古驰无比庞大的销售额贡献，而古驰的业绩规模起起伏伏。皮诺家族持有总部位于巴黎的开云集团42%的股份和59%的投票权。在一连串的盈利预警之后，开云集团的股价自今年以来持续暴跌。

曾几何时，欧洲奢侈品巨头们与“美股七巨头”相提并论

自2024年以来包括LVMH、欧莱雅以及开云集团和历峰集团在内的欧洲奢侈品巨头们股价集体暴跌，然而就在两年之前，它们还被欧洲的资管巨头们视为欧洲大陆的大型业绩增长巨头，认为它们的业绩增长规模以及对于全球资金的吸引力足以和华尔街“美股七大科技巨头”相媲美。

“美股七大科技巨头”即所谓的“Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Meta Platforms，它们乃标普500指数屡创新高的核心推动力。放眼整个美股，“七大科技巨头”自2023年以来乃领涨美股的最核心力量，它们凭借着无与伦比的AI创收规模、坚如磐石的基本面、多年来强劲无比的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。

值得注意的是，这股史无前例的“需求凛冬”并未对所有奢侈品牌造成同等规模的负面影响。全球最顶级奢侈品牌——单个爱马仕Kelly售价至少高达1万美元的爱马仕整体销售额在第三季度意外实现增长，这得益于其产品定位面向全球最富有的客户，这些客户的消费规模往往比不太富裕的客户们更具弹性，这也是为什么偏向中高端的古驰销售额疲软，而偏向最富有群体的爱马仕销售额意外增长。

法国盛宝银行发布的2024年奢侈品涨跌榜中，既有最大赢家——即年初至今股价在欧洲股市上涨约18%的爱马仕，排名垫底的开云集团股票。法国盛宝银行的销售交易主管安德烈·图埃尼表示，爱马仕的超高利润率得益于其产品长期以来的卓越和稀有性，而古驰产品的需求已经减少，并且最近的管理层变动尚未取得积极成果。

2025年，奢侈品行业能否扭转颓势?

然而，随着岁末的临近，一些投资机构对于今年以来股价持续萎靡的整个奢侈品行业开始出现乐观的看涨情绪，他们正在为可能的需求复苏做好准备。来自汇丰的分析师团队表示，中国的销售情况没有进一步恶化，美国的销售情况正在复苏，他们认为今年第三季度是行业近期的最低点。

“坦率地说，我们担心错过投资机遇。”包括埃尔万•朗堡在内的汇丰分析师团队在最近一份致投资者简报中表示。“我们相信，在中国市场的销售情况没有变得更加糟糕，而美国大选后的销售情况一直在因股票市场带来的财富大幅增长而显著改善。这是两个非常重要的因素。”

来自欧洲的资管巨头Amundi SA刚刚宣布推出一只新的交易所交易基金(即ETF)，专门投资于欧洲市场的奢侈品类股票。Amundi SA表示，发行这类ETF主要因奢侈品股票经历2024年持续暴跌后，具有股价与业绩基本面层面的长期增长前景，包括亚洲等新兴市场中产阶级的财富扩张、消费者对于一些热门品牌的吸引力重新提升以及对高端产品需求的增加。

自12月初以来，一些欧洲资管机构认为该行业最糟糕的时期可能已经过去，进而刺激了投资者看涨情绪，一些大型奢侈品和高端护肤美容类大盘股票的价格大幅反弹。斯托克欧洲消费品和服务指数本月上涨约5%，创下今年2月以来的最佳表现。

“美股科技巨头们今年表现极其出色，远在欧洲奢侈品类股票之上，但奢侈品股可能将在2025年卷土重来。”来自Edmond de Rothschild的基金经理哈亚特表示。“我可以预见该行业股价与业绩基本面有望从2025年下半年开始显著反弹。”