當前主機價格歷經內卷後有望迎來價格、盈利企穩回升，且海外風電需求均起量，海外高盈利有望改善國內風機產業鏈的盈利結構。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，風電2024年招標超預期，2025年陸風風電有望搶裝，海風有望裝機高增，行業需求高增。覆盤歷史，海風是風電裏的大機會，其次風電行業搶裝會迎來較多的機會。短期看，大MW吊裝加速，相關零部件有望漲價；長期看，當前主機價格歷經內卷後有望迎來價格、盈利企穩回升，且海外風電需求均起量，海外高盈利有望改善國內風機產業鏈的盈利結構。
國盛證券主要觀點如下：
邏輯一：2025-2026海風裝機高增，看好海風機會。
海風項目近期密集啓動，強調2025年上半年海風有望迎來業績兌現。①青洲七EPC招標，要求2025年3月20日開始發貨，2025年5月30日前完成供貨。②帆石一主纜2025年2季度交付。③帆石二主機2025年6月開啓交付。④川島一、三山島五、紅海灣三主機要求2025年6月底完成交付。
2024年海風覈准起量，2025年有望密集招標。福建、遼寧近期啓動海上風電十四五競配，後續我國國管海域也有望落地，打開十五五海風空間。歐洲海風需求也有望高增，當下本土產能緊缺問題並未解決，國內樁基、海纜企業有望獲得歐洲高價值訂單，形成國內國外需求共振。海風后續有望迎來業績兌現、招標高增、密集開工的多重共振，海風確定性在逐步增強，信心有望增強，估值有望提高。再次把握海風機會，當下強call海風。
邏輯二：產業鏈經數年調整，內部降本成效凸顯，2025年盈利改善；主機價格有望迎來企穩回升，2026年盈利持續提升。
覆盤風電各環節毛利率，以葉片、主機爲例盈利開始企穩，我們認爲系風電產業鏈歷經數年調整，內部降本開始見效，疊加風電產業鏈有望迎來規模效應，2025年產業鏈盈利有望持續提升。自風機平價化以來，主機招標價格持續下滑，以風機爲主，主機價格已經砍半，帶動內部零部件降價。
覆盤2024年風機價格，風機招標價格已經進入企穩狀態，2024年10月風能展，12家主機廠簽署自律公約，禁止行業惡意低價競爭。2024年11月國電投修改風機中標規則，風機價格開始回暖，2025年招標價格有望延續回暖跡象，預期2026年風機盈利性有望因漲價改善。
邏輯三：海外風電起量，我國風機出海具備價格競爭優勢，有望打開市場，海外盈利高於國內，有望實現盈利結構改善。
我國陸風出海較快，海風才剛起步，陸風出海以亞洲(除中國外)，非洲及中東區域爲主，海風以亞洲(除中國)、歐洲爲主。全球風電主機競爭格局集中，與我國競爭企業主要是Vestas、GE、西門子歌美颯(SGRE)、Nordex等。與國外風機對比，國內風機價格較低，價格競爭優勢足，隨着海外風電建設起量，我國主機廠有望打開海外市場。且海外風機盈利性普遍好於國內市場，因此出海有望實現盈利結構改善。
邏輯四：短期內，零部件漲價機會。
風機爲降本，2020年至今招標價格持續下滑，截至現在看到企穩狀態，且風機技術朝大型化發展，由於大MW風機下馬速度較快，至今不到2年時間，因此市場留給供應鏈調整大兆瓦產能的時間並不充裕，隨着2024H2大MW機型交付，上游供應鏈的產能壓力加大，以鑄件、葉片、主軸爲主的零部件開始短供需偏緊，且2025年產能並未改善，因此2025年零部件框架協議具備漲價基礎，零部件環節有望盈利提升。
投資建議：
關注海風板塊：海力風電(301155.SZ)、天順風能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)、東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)，以及海風變壓器明陽電氣(301291.SZ)；
其次具備內部降本增效盈利改善及出海的板塊，主機廠：明陽智能(601615.SH)、運達股份(300772.SZ)、金風科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)。
具備漲價機會的板塊及規模效應帶來盈利改善的板塊，葉片：時代新材(600458.SH)，鑄件及主軸：廣大特材(688186.SH)、日月股份(603218.SH)、金雷股份(300443.SZ)。
風險提示：海上風電需求不及預期，影響產業發展進程；海外風電市場對中國企業加強貿易壁壘，中國風電產業鏈出口受阻；主機價格回升受阻，主機盈利性繼續惡化；零部件漲價受阻。