當前以舊換新政策效果持續顯現，預計12月重卡銷量有望達7萬台及以上，同環比分別+13%/+23%及以上。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，11月重卡批發銷量6.8萬輛，同環比分別爲-3.7%/+3.2%。11月重卡終端銷量5.7萬輛，同環比分別爲+16.9%/+27.8%，略超預期。11月重卡出口銷量2.3萬輛，同環比分別爲+9.5%/+0.5%，略超預期。行業總庫存-1.8萬輛，當前行業總庫存12.5萬輛。 國三政策效果顯現，年底反彈如期到來。當前以舊換新政策效果持續顯現，預計12月重卡銷量有望達7萬台及以上，同環比分別+13%/+23%及以上。
東吳證券主要觀點如下：
11月銷量：總量略超預期，新能源表現持續亮眼
行業總量：11月終端及出口略超預期：1)產量：11月重卡產量6.2萬輛，同環比分別-19.9%/+6.2% ；2)批發：11月重卡批發銷量6.8萬輛，同環比分別-3.7%/+3.2%；3)上險：11月重卡終端銷量5.7萬，同環比分別+16.9%/+27.8% ，超預期。4)出口：11月重卡行業出口2.3萬輛，同環比分別+9.5%/+0.5%，略超預期。5)庫存：11月重卡企業庫存-0.7萬輛，渠道庫存-1.2萬輛，庫存持續去化。
行業結構：天然氣重卡略有回升，新能源持續亮眼
11月新能源重卡銷量9963輛，同環比分別+116.4%/+21.9 %，新能源滲透率17.45%，同環比分別+8.02/-0.84pct。11月天然氣重卡銷量1.1萬輛，同環比分別-25.1%/+27.9%，天然氣重卡滲透率19.9%，同環比分別-11.15/+0.02pct，11月平均油氣價差1.8元，環比10月+0.3元。
11月格局：解放終端份額同環比回升，重汽出口環比增長，東風終端份額同環比下降
整車格局：解放終端份額同環比回升，重汽出口環比增長顯著。1)終端：2024年11月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田終端銷量市佔率分別27.4%/19.7%/16.2%/9.2%/11.4%，較23年全年分別+4.3/-3.7/-0.8/-1.2/+0.5pct，環比10月分別+3.6/-0.7/+0.7/+0.3/-1.0pct。2)出口：2024年11月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田出口市佔率分別18.6%/5.6%/43.8%/22.5%/5.1%，較23年全年分別+2.4/-0.3/-0.1/+2.0/-2.2pct，環比10月分別-2.8/+0.1/+6.7/-2.8/-0.4pct。
發動機格局：濰柴終端份額同比下降環比上升，柴油/天然氣發動機均有提升
1)整體：11月濰柴/康明斯/錫柴/重汽/玉柴市佔率分別20.9%/18.0%/19.5%/8.9%/12.6%，較23年全年分別-10.6/-2.4/+6.1/+1.0/-0.9pct，環比10月分別+1.4/-3.2/+2.3/+0.6/+0.8pct；2)濰柴：11月濰柴終端配套量1.2萬，同環比分別-18.9%/+36.9%。
分車企來看，11月濰柴在陝重汽/重汽/解放中配套率分別61.4%/43.8%/22.2%，環比10月分別+0.0/-1.6/+1.1pct，較23年全年分別-18.2/-8.0/-19.7pct。分燃料類型來看，11月濰柴柴油/天然氣發動機市佔率分別15.62%/55.8%，較23年全年分別-6.6/-8.9pct，環比10月分別+0.6/+3.8pct。
標的方面：24Q4重卡板塊投資優選低估值+內需彈性標的中國重汽(000951.SZ)+濰柴動力(000338.SZ)+一汽解放(000800.SZ)+福田汽車(600166.SH)，低估值+出口強α標的中國重汽(03808)。
風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。