虽然財聯社12月31日訊（編輯 瀟湘）隨着今年的「聖誕老人行情」已過去了一半(七天中的前四天結束)，那些希望美股能再度走出年末上漲行情的投資者顯然頗爲失望。雖然今年「聖誕老人行情」的頭兩天美股整體走高，但上週五和本週一卻連續兩個交易日遭遇了逾1%的跌幅。
而12月下半程的低迷表現，也使得標普500指數在本世紀曆年的年度漲跌幅統計中，一下子從高居榜首跌落至了第五。
儘管對於美股在2024年尾聲緣何表現不佳，業內人士整體衆說紛紜。但許多機構交易員的目光，目前其實正聚焦於美債收益率之上。他們認爲，美債收益率大幅攀升可能正給股市表現帶來拖累。
雖然聯儲局在本月如市場預期實現了利率的「三連降」，但該次會議的鷹派基調，卻反而推動有着“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率升至了七個月來的最高水平，自9月份以來更是已飆升了近100個點子。業內人士還擔心，美國當選總統特朗普的關稅和減稅政策可能會加劇通脹，而政府赤字的不斷擴大又會增加債券供應，這均可能給債券價格帶來了長期的下行壓力。
由Julian Emanuel領導的Evercore ISI策略師團隊在上週末就認爲，這可能在未來幾個月會繼續成爲美股的一個難題。
Emanuel在週日發表的一份報告中表示，「從長期來看，盈利是股市的驅動力；然而，即使在大背景仍然有利的情況下，長期收益率的上升有時也會給股市帶來中期壓力。」
他繼續說道，隨着時光步入2025年，長期債券收益率的上升對(美股)牛市構成了最大的挑戰。事實上，10年期美債收益率最新的飆升，已經在12月18日的聯儲局決議後引發了股市的一陣波動。
美債收益率將如何衝擊美股？
Emanuel認爲，基準美債收益率在強勁飆升後，這幾天可能會稍有回調，原因有很多，包括國債空頭頭寸的大量出脫，以及石油敏感地區的地緣政治緊張局勢可能緩和——這將減輕對通脹的擔憂。
週一的債市表現也確實如此。美國國債收益率在上週大幅走高後於週一下跌，指標10年期國債收益率創下五週來最大單日跌幅，尾盤下跌7.2個點子，至4.549%。
然而，Emanuel同時也表示，上述特朗普政策、財政赤字因素以及中國和日本等美國最大海外「債主」可能進一步減持美債，都將在中期內對收益率造成(上行)壓力，因此Emanuel認爲年初債券和股票市場的波動性將上升。
Emanuel進一步指出，債券收益率上升對股市的壓力無時無刻不在，不論股市估值是否偏高。例如，無論是在股市估值相對較低的2018年，還是在股市估值較高的1994年與2022年，美債收益率的上漲都對股市構成了壓力。
Emanuel認爲，至關重要的是，過去幾十年來，10年期美債收益率究竟升至何處會觸發股市回調，並沒有一個統一的「閾值」。事實上，過去的「觸發水平」從2018年的3%到1994年的6%不等……
而就本輪週期而言，他認爲10年期國債收益率若是隻是來到4.5%，股市還能克服一下阻力。但如果這一基準收益率突破4.75%，Emanuel認爲「股市將出現更長、更深的調整」。
根據Emanuel的統計，自2020年美債長牛結束、收益率觸底以來，標普500指數在總計1754天內累計上漲了117%。
但在此期間，在10年期美債收益率高於4.5%的89天裏，美股卻下跌了2.1%；在高於4.75%的20天內，美股的跌幅更是達到了3.7%。
而再往上，Emanuel認爲，5%的收益率水平，可能會像2018年特朗普主導的關稅、移民和稅收充斥的第一任期第二年的3%一樣，對週期性牛市構成更大的威脅。
不過，儘管如此，Emanuel及其同事預測，在2025年最初經歷一段波折之後，標普500指數可能仍會在明年整體走高——達到6800點，因爲他們認爲10年期美債收益率不太可能突破這些高位收益率閾值。
