宽带业务的增长对 Verizon Communications 的“電信公司在 2024 年表現良好。”
作者 |Eric Parnell, CFA
威瑞森電信公司 (NYSE：VZ )的股價已從 44 美元跌至 40 美元以下，這使得該電信公司有望在今年年底實現中等個位數的回報。然而，該電信公司擁有積極的固定無線（寬帶）戰略，其主要目標是到 2028 年使 Verizon Communications 的客戶群增加一倍。
寬帶業務的增長對 Verizon Communications 的自由現金流增長來說是個好兆頭，而且由於 VZ 正在增加其股息支付，與AT&T Inc. ( T )相反，該電信公司爲被動收入投資者提供了引人注目的價值。
這家電信公司以 200 億美元收購了 Frontier Communications，因此是一項極具吸引力的寬帶投資。Verizon Communications 收購 Frontier Communications 就是爲了將其作爲擴大寬帶業務的跳板。
威瑞森通信 (Verizon Communications) 在固定無線領域表現出了強勁的發展勢頭，新客戶數量不斷增長，每位客戶的銷售額也不斷提高。
在第三季度新增 36.3 萬名新固定無線客戶後，截至 2024 年 9 月 30 日，Verizon Communications 付費固定無線用戶總數達到 420 萬，同比增長 57%。
與 AT&T 一樣，Verizon Communications 也通過積極升級寬帶連接實現了這一增長，作爲其第四季度更新的固定無線戰略的一部分，該電信公司表示，它計劃到 2028 年將用戶群擴大一倍（屆時公司應該擁有 800 萬至 900 萬用戶），並將聯網家庭數量增加到 9000 萬。
市場趨勢是增長，特別是在固定無線和光纖領域，因爲它們爲消費者提供最佳帶寬和性能。如下圖所示，寬帶用戶增長的趨勢符合 Verizon Communications 積極擴展其寬帶覆蓋範圍的更廣泛主題，這與 AT&T 正在推行的戰略完全相同。Frontier Communications 是最先進的光纖網絡，220 萬用戶也證明了該電信公司對其電信業務這一重要部分的承諾。
隨着 5G 的發展，寬帶爲 Verizon Communications 提供了一個強大的機會，可以利用其現有和收購的寬帶網絡來催化未來的增量銷售和 EBITDA 增長。
固定無線爲 Verizon Communications 提供了增加其 EBITDA 的機會，尤其是其利潤率。由於固定無線是 Verizon Communications 最賺錢的部分之一，固定無線覆蓋範圍的擴大是該電信公司將其不斷改善的 EBITDA 利潤率趨勢翻番的關鍵催化劑。2024 年第三季度，Verizon Communications 的總 EBITDA 爲 110 億美元，同比增長 2%。然而，值得注意的是，寬帶擴張已將該電信公司的 EBITDA 利潤率推高至 43-44% 的範圍。
如果這種趨勢在 2025 年繼續下去，並且 Verizon Communications 繼續提高其股息支付率，那麼股價重新評級可能只是時間問題。
對於電信公司來說，沒有比自由現金流更重要的財務指標了。自由現金流是電信公司可用於投資其 5G 計劃和寬帶足跡、償還債務或增加分配的現金。這些分配可以是股息或股票回購，也可以是所有這些。第三季度，Verizon Communications 的自由現金流爲 67 億美元，同比增長 12%。
固定無線增長顯然是目前看到的電信業務中最大的催化劑，如果目前的基本趨勢保持不變，威瑞森通信可以在未來幾年輕鬆實現中等個位數的自由現金流增長。
除了與固定無線覆蓋範圍不斷擴大相關的自由現金流增加外，投資者還應記住，Verizon Communications 7% 的收益率也得到了現金流的充分覆蓋，而且該電信公司正在增加股息，而 AT&T 則沒有這樣做。目前，根據年初至今的數據，Verizon Communications 支付了其 58% 的自由現金流。AT&T 年初至今支付了其 48% 的自由現金流。
儘管 AT&T 的派息率較低，但 Verizon Communications 58% 的派息率也不算很高，而且由於該電信公司正在增加股息，Verizon Communications 的投資方案確實比 AT&T 更具競爭力。
電信運營商在一個相當飽和的市場中相互競爭，這也解釋了爲什麼傳統電信公司的銷售額或 EBITDA 增長不大。事實上，根據一致的利潤預測，威瑞森通信的每股利潤增長基本持平，AT&T 也是如此。
預計 Verizon Communications 明年每股利潤僅增長 3%，但這仍然好於 AT&T 的預期：預計該電信公司的收益將同比下降 1%。
Verizon Communications 目前的估值爲 8.4 倍利潤倍數（2025 年）。11 月底，這家電信公司的售價爲明年收益的 9.3 倍。目前的下跌對投資者來說是一份聖誕禮物，尤其是那些也想再次利用 7% 收益率的投資者。AT&T 預計 2025 年每股收益爲 2.19 美元，反映出 10.5 倍的領先利潤倍數。
Verizon Communications 肯定具有重新評級的潛力，尤其是考慮到該股正在加倍押注其固定無線擴張。因此，Verizon Communications 的市盈率可以達到 10 倍，這讓我們得出假設的內在價值爲 47 美元。
電信公司在 2024 年表現良好。高昂的消費價格和不斷加速的通貨膨脹對寬帶公司來說是 2022 年和 2023 年的問題，因爲客戶需要更長的時間來支付賬單，這反過來又拉低了自由現金流。
然而，隨着通貨膨脹的消退和美國經濟狀況良好，威瑞森通信對投資者來說是一個極具吸引力的買入機會，特別是那些想以低成本買入高收益股票的投資者。
Verizon Communications 計劃在未來四年內將其寬帶用戶數量增加一倍，但市場仍將保持競爭態勢，AT&T 也不會掉以輕心。如果兩家電信公司被迫在寬帶領域展開激烈的價格競爭或放緩網絡擴張，威瑞森通信可能無法促進自由現金流增長。
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