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国泰君安:美债与美股是否会重现“跷跷板”?

國泰君安:美債與美股是否會重現「蹺蹺板」?

智通財經 ·  01/02 11:01

與去年四月相比,市場顯然對美國經濟和美股更加樂觀,某種程度上也意味着對於債券市場的看法更加悲觀。

智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報稱,2024年的美股強勢收官,進入2025年,全球市場的交易主題仍然圍繞「特朗普交易」和「美國例外」。從過去的經驗來看,市場對於聯儲局減息的預期,一直是動態調整的,當前美國經濟的良好表現成爲支撐美股的關鍵因素,與去年四月相比,市場對美國經濟和美股更加樂觀,意味着對於債券市場的看法更加悲觀,股票和長債是否會重現蹺蹺板將是投資者在2025年第一個需要等待的答案。

國泰君安主要觀點如下:

2024年的美股強勢收官,並創下了25年以來最佳的連續兩年表現。

進入2025年,全球市場的交易主題仍然圍繞「特朗普交易」和「美國例外」。這樣的交易推動了美元和美債利率的上揚,但市場近期的焦點轉向了美股,即在美元利率強勢攀升的背景下,美股會否出現如同去年4月那樣的調整。

從過去的經驗來看,市場對於聯儲局減息的預期,一直是動態調整的。

按照目前大約1-2次的減息預期,2年美債利率在4.2%左右是相對合理的,這也是目前美債市場中最爲安全的區域。長債的變動則一方面體現出市場的糾結,另一方面也可能成爲市場波動的來源。以10年美債爲例,其在聯儲局9月減息後上行了大約100個點子,這不僅讓市場大跌眼鏡,也成爲了美股調整的最大宏觀風險因數。

支撐美股繼續保持強勢的理由,仍然是「美國例外」。

美國經濟的良好表現會成爲支撐美股的關鍵因素,因此美股將無懼來自利率端的壓力。但這一看法能否站得住腳仍然需要推敲。從去年4月的情形來看,當時美國經濟的表現也相當不錯,GDPNow的預測值也一路上揚,直至5月才逐步見頂回落。但事實上,美股在整個4月的表現則相對低迷,直至10年美債利率出現回落後才逐步重拾動能。

另一個值得比較的點是減息預期。

3月底的投資者反饋是認爲聯儲局在2024年可能不會減息,理由也是美國經濟強勁和通脹高企。從這個角度來說,市場在某個時點上形成的共識——儘管事後可能會被證僞——是推動市場變化的主導力量,而現在也是如此。

該行的直觀感受是,與去年四月相比,市場顯然對美國經濟和美股更加樂觀,某種程度上也意味着對於債券市場的看法更加悲觀。股票和長債是否會重現蹺蹺板,將是投資者在2025年第一個需要等待的答案。

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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