自ChatGPT將生成式人工智能推向投資風口後，人工智能戰略逐步上升爲國家高度，政策推動AI技術「百家爭鳴」，2024年人工智能應用浪潮席捲各大行業，尤其是醫療、教育及汽車領域，行業應用市場高速成長。

根據弗若斯特沙利文數據，2023年中國人工智能解決方案的全市場應用規模爲1210億元，近五年複合增速達30.1%，預計到2033年將達到1.84萬億元。而醫療是人工智能重要的應用市場，2023年市場規模88億元，應用份額7.27%，預計到2033年市場規模將達到3157億元，應用份額提升至17.2%。

在人工智能應用風口上，選擇投資的賽道非常重要，顯然醫療領域的應用擁有巨大前景且處於高成長階段的市場。不過普通投資者投資渠道較窄，主要在二級市場挖掘，加之行業處於初始階段投資標的稀缺，恰巧，中國醫療人工智能行業龍頭，訊飛醫療（02506）在港上市，或爲投資者帶來投資機會。

訊飛醫療於2024年12月18-23日招股，全球發售703.555萬股H股，發售價將爲每股發售股份82.8港元，每手50股，入場資金爲4140港元，已於12月30日正式上市，成爲香港聯交所主板掛牌的醫療大模型第一股。

智通財經APP了解到，作爲一家專注於人工智能賦能醫療解決方案的提供商，訊飛醫療憑藉其在醫療行業的深度佈局和創新能力，已成爲中國醫療人工智能行業的領導者。

招股書顯示，通過獨立開發了支撐公司產品及解決方案的人工智能技術，訊飛醫療主要提供基層醫療、醫院服務、患者服務以及區域管理平台解決方案。該公司保持高成長，2021-2023年收入複合增速爲29.55%，2023年的收入規模在中國醫療人工智能行業中排名第一；2024年上半年收入持續保持高增速，這一數據是19.6%。

該公司AI+醫療在G端+B端+C端充分開發市場，尤其是C端市場，2024年加速佈局，推動業務的高速成長。2024年上半年，該公司醫院服務收入增長160.3%，而患者服務收入增長137.6%，兩大業務收入份額分別提升至25.6%及41.3%。

在基層醫療服務方面，智醫助理已在全國30餘個省的610多個區縣約6萬家基層醫療機構應用，累計提供超8.77億次AI輔診建議，規範病歷3.4億份。在醫院服務方面，醫院服務已覆蓋500多家等級醫院，包括中國百強醫院中的40多家及中國十強醫院中的七家。在提供患者服務以改善患者及居民獲得的醫療服務方面，診後管理平台已服務超26.3萬名患者。在智慧影像方面，超過1970家醫療機構和超過3200名專家在影像雲平台上註冊，提供遠程會診服務量近840萬次，並錄得數據上傳服務使用量超1.12億次。

訊飛醫療瞄準個人客戶需求，提供智慧醫院患者服務與診後管理、影像雲平台及醫療器械，2021-2023年個人客戶拓展進度迅猛，患者服務收入呈現三位數的複合增速，2024年上半年收入份額41.3%，相比於2021年年度大幅提升了32.6%，這也凸顯了其個人客戶戰略的成果。在具體產品上，比如訊飛曉醫App及小程序產品是訊飛星火醫療大模型落地的典型應用，通過打造個人數字健康空間，覆蓋「看病前、用藥時、檢查後」三大健康場景，爲居民提供症狀自查、藥物查詢、報告解讀和個性化健康檔案管理等服務。目前訊飛曉醫APP可實現輔助診斷1600多種高頻常見疾病，覆蓋2000多種常見症狀，識別4000多種常見藥物，讀懂6000多種常見檢查、檢驗項目。

智慧影像領域，影像雲平台作爲安徽省最大的醫學影像雲平台，可遠程檢索獲得共享訪問權限的其他醫療機構的醫學影像數據，並協助實施分級診療制度。

訊飛醫療的醫療器械主要包含助聽器，2022年開始向個人提供數字智能助聽器，經過兩年多的時間，已推出三個系列滿足不同人群的使用需求。2024年12月31日，推出了行業首款融合多模態字幕技術專業級的智能耳背式助聽器Pro「月系列」。目前，訊飛智能助聽器擁有超11萬名登記用戶。

醫療行業是一項充滿人文關懷和溫度的事業，訊飛醫療這些創新產品始終將「科技向善」理念貫穿於其商業戰略和產品開發中。在應對人口老齡化挑戰方面，公司已經有爲銀髮時代提供更智能、更溫暖的醫療服務的基礎和經驗。

隨着B端及C端加速滲透，該公司將穩固醫療行業人工智能應用的龍頭地位，並通過該「雙引擎」驅動高成長。

實際上，訊飛醫療能夠得到B端及C端客戶的認可，得益於高效的研發，維持行業技術領先地位。作爲研發驅動型高科技企業，該公司研發費用率一直維持高位，2021-2023年及2024年上半年分別爲42.9%、51.2%、47.5%及59%。

得益於研發投入，該公司取得多項技術突破。公司已建立圍繞深度神經網絡、深度學習和醫學知識圖譜的核心技術框架，併成功將語音識別、圖像識別及自然語言理解等技術在醫療領域進行應用。這些技術的持續進步和醫學知識圖譜的不斷擴展，爲公司的專有醫療大模型——訊飛星火醫療大模型的發展奠定了堅實基礎。

訊飛星火醫療大模型是訊飛醫療在人工智能醫療領域的又一重要突破。該模型面向300多種醫學場景應用，在多個醫學相關的自然語言處理任務維度上超越了GPT-4 Turbo，成爲行業內公認的領先者。此外，公司還開發了一系列創新的產品和服務，包括基於大數據分析和機器學習算法的臨牀決策支持系統（CDSS），利用語音合成和自動應答技術的智能外呼電話服務，提供醫學影像存儲、管理和分析功能的影像雲平台，以及涵蓋健康管理、疾病監測、康復指導等多個方面的患者服務套餐。此外，訊飛醫療也是全國唯一參與制定「醫療大模型的技術評估體系和標準規範」的企業。

值得一提是，該公司毛利率很高且也在趨勢提升，2024年上半年毛利率爲52.9%，同比提升0.8個百分點，相比於2021年度提升2.5個百分點。

該公司重視挖掘C端客戶，而C端客戶的毛利率要比B端高，2024年上半年患者服務毛利率爲59.8%，相比於基層醫療、醫院服務及區域管理平台解決方案毛利率分別高出4.1個百分點、11.7個百分點及32.4個百分點。C端客戶及收入的高增長，也爲該公司毛利率提升帶來預期。

訊飛醫療的凈利潤受到研發費用的影響，若不考慮研發費用，訊飛醫療的凈利潤將處於盈利狀態，這與公司的長期主義戰略緊密相關。訊飛醫療堅持在人工智能底層技術上全力投入，不追求短期成效，而是着眼於長期的技術積累和市場領導地位。

訊飛醫療的這種長期主義戰略，與早期的Internet Plus-related巨頭如阿里巴巴和拼多多的成長路徑相似，都是通過研發驅動來佔領更大的市場份額，並最終通過規模化實現盈利。訊飛醫療的長期主義戰略和對研發的重視，雖然在短期內影響了公司的凈利潤，但爲公司在醫療人工智能領域的長期發展和市場領導地位奠定了堅實的基礎。通過其在源頭技術上的深耕和對長期主義的堅持，訊飛醫療正積極準備迎接產業的爆發期，並有望通過研發驅動的戰略實現市場份額的進一步擴大。

事實上，於資本市場而言，扭虧爲盈是一個積極信號，是平台性科技企業經營顯著改善的重要指標。譬如亞馬遜(AMZN.US)、臉書(FB.US)等在實現贏利之後，都成長爲業界仰望的巨擎。同樣的例證可以放到訊飛醫療身上。

從投資維度看，訊飛醫療是A股人工智能龍頭企業科大訊飛分拆上市的子公司，2024年唯一一家獲得中國證監會備案的A股分拆至香港上市企業，也是香港交易所主板掛牌的醫療大模型第一股，作爲AI+醫療的龍頭，其稀缺性不言而喻。同時其高成長的行業基本面，也讓投資吸引力大幅增強。

該公司上市前引進了多家投資機構，包括科訊創投以及國科瑞華等，這些投資機構自公司上市後一年內不得買賣股票，此次上市，引進了又多名基石投資者，包括星群、達安、橫琴引導基金、訊醫有限公司以及Costone China Growth，這些基石投資者也有6個月的禁售期。機構及基石投資者都有禁售期，給二級市場打下定心丸。

在二級市場，訊飛醫療獲得投資者看好，上市當天最高觸摸到95.15港元，較發行價漲幅達15%，收盤漲5%，之後兩個交易日持續上漲，三個交易日漲幅達10%。2025年已經到來，該公司於首個交易日漲幅接近4%，錄得開年紅，隨着AI+醫療市場不斷擴張以及業績釋放，該公司有望持續獲得價值投資者的青睞。