（一）美股强劲，科技龙头领涨。宏觀解讀：2024年已畫上句號，這一年全球金融市場經歷了多次反轉與預期差異，從年初的寬鬆交易到年底的特朗普交易，市場主線頻繁切換。在此背景下，我們進一步解讀2025年市場主線，並重點分析其對加密市場的影響。
一、2024年市場特徵與規律回顧
2024年的全球資產市場看似雜亂無章，實則蘊含着一定的規律與特徵。
（一）美股強勁，科技龍頭領漲。
美股在2024年依舊錶現出色，尤其是科技龍頭股。納斯達克指數上漲31%，顯著領先標普500和道瓊斯指數。科技板塊中的通訊技術和信息技術領域，受益於盈利支撐，漲幅領先。此外，大盤股優於小盤股，頭部集中效應明顯，以MAAMNNG爲代表的科技龍頭漲幅達50%，帶動了整體市場的上行。
（二）美元「一枝獨秀」，全球資金再配置。
美元指數在2024年上漲7%，達到2022年11月以來的高點，反映出美國經濟的相對優勢。新興市場貨幣普遍貶值，而全球資金則流向美國股票和債券基金，規模顯著高於其他市場。這背後的邏輯是美國經濟的增長韌性，尤其是科技領域的強勁表現。
（三）黃金「逆勢」上漲，避險需求增加。
黃金價格在2024年維持強勢，一度突破2800美元/盎司，全年上漲21%。這與美債利率和美元的走強形成背離，更多源於海外的避險需求和去美元化趨勢。黃金的上漲，也進一步支撐了美元走強的邏輯。
（四）大宗商品落後，美國增長非全局性改善。
大宗商品在2024年的表現相對落後，銅和原油價格均出現回落。這反映出美國經濟的增長更多集中在科技領域，而非全局性的改善。其他市場尚未修復，也影響了大宗商品的表現。
（五）美債利率「搖擺」，減息預期反覆。
美債利率在2024年經歷了多次搖擺，從一季度突破4.7%到三季度觸及3.6%的底部，再到近期的回升至4.6%。這一變化背後是減息預期的反覆，表明美國經濟增長沒有太大壓力，也不需要太多次減息。
二、2024年市場預期「預期差」的原因
2024年市場的多個共識都出現了較大偏差，這些偏差的根源在於：
（一）線性外推與靜態思維。
市場在沒有形成趨勢時過於線性外推，導致在減息、美元走勢、美股表現等方面的預期均出現偏差。同時，在有趨勢時又強調均值回歸，忽略了利率與增長環境的動態變化，從而錯失配置機會。
（二）忽略了成本與回報的相對變化。
市場在評估美股估值時，往往忽略了短期自然利率的上行對風險溢價的抵消作用，導致對美股上行空間的判斷過於悲觀。
三、2025年市場主線分析
基於對2024年市場特徵與規律的回顧，我們認爲2025年的市場主線關鍵在於兩個方面：美國的內部能否擴散，以及美國與外部能否收斂。
（一）美國的內部能否擴散？
如果美國的增長點能夠擴散，意味着信用週期的重啓和順週期板塊的修復，這將提振美國經濟基本面和美股表現。資產表現上，美元或仍將偏強，代表週期風格的道瓊斯指數彈性更大。如果增長點未能擴散，則仍將依靠科技趨勢，但增長波動可能變大。
（二）美國與外部能否收斂？
如果美國與外部市場能夠收斂，意味着其他市場逐步修復，與美國的增長差逐步彌合，這將帶來更大的彈性和機會。相對增長優勢的減弱或使得美元走弱，資金或流向其他市場。如果不能收斂，則表明其他市場修復程度弱，增長差的走擴仍將推升美元。
四、關鍵變數分析：
（一）特朗普政策的推進順序和程度。
特朗普政策的推進順序和程度將直接影響增長和資產交易方向。如果政策推進過於激進導致通脹大幅抬升，那麼減息節奏可能進一步推後。因此，需要密切關注特朗普政策的變化。
（二）AI趨勢對美股科技股的影響。
AI產業趨勢當前對美股科技股有重要支撐作用，同時AI相關的資本開支也是拉動固定資產投資的主要組成部分。如果AI產業趨勢持續且盈利逐步兌現，那麼美股科技板塊將持續提振美股和美國增長。
五、對加密市場的影響分析：
加密市場在近年來已經成爲全球金融市場的重要組成部分，其波動性和高收益性吸引了大量投資者。2024年，比特幣以122%的漲幅領跑全球資產，顯示出加密市場的巨大潛力。展望2025年，我們認爲加密市場將受到以下因素的影響：
（一）美元走勢的影響。
美元作爲全球最主要的儲備貨幣，其走勢對加密市場具有重要影響。如果美元走強，可能會導致部分資金從加密市場流出，尋求更安全的避險資產。反之，如果美元走弱，則可能吸引更多資金流入加密市場。
（二）全球經濟增長的影響。
全球經濟增長的改善將提振投資者信心，推動更多資金流入風險資產，包括加密市場。同時，隨着全球經濟的復甦，區塊鏈技術的應用場景也將不斷拓展，爲加密市場提供更多的增長動力。
（三）監管政策的影響。
各國對加密市場的監管政策將直接影響其發展前景。如果監管政策趨於寬鬆，將有利於加密市場的創新和發展。反之，如果監管政策趨嚴，則可能抑制加密市場的活力。
結論：2025年的市場主線將圍繞美國的內部擴散與外部收斂展開。特朗普政策的推進順序和程度、AI趨勢對美股科技股的影響等關鍵變數將直接影響市場走勢。對於加密市場而言，美元走勢、全球經濟增長和監管政策等因素將共同塑造其發展前景。密切關注這些因素的變化，以把握未來的投資機會。
BTC數據分析：
全網BTC 期貨合約持倉量降至1120億美元，與12月8日峯值相比，下降了約183億。
而成交量在11月13日在接近5000億美元見頂以來，CoinAnk數據顯示，目前已下降至1144億美元，常言道，天量見天價，而比特幣 價格則是在12月17日觸及階段新高108350+美元，這輪迴調來看，成交量和持倉量都比BTC價格先見頂，可以作爲有預見性的先行指標參考。
所以如果要對2025比特幣價格預測 ，可以多關注合約的持倉量和成交量的規模變化，可能會提前10-30天起到價格發現的作用。
CEX場內比特幣餘額呈現持續下降趨勢，CoinAnk數據顯示，目前餘額爲220.87萬枚BTC ，反映了投資者對比特幣的持有策略正在發生變化。投資者越來越傾向於將比特幣轉移到個人錢包，這可能是對比特幣長期價值存儲的一種信心表現，尤其是在市場波動性增加的背景下。
短期BTC餘額的先回升後減少，可能與市場對比特幣價格的短期波動和長期增長潛力的雙重預期有關。在價格波動期間，投資者可能會將比特幣轉移到個人錢包以避免潛在的市場風險。同時，長揸者可能在等待價格達到他們的心理預期後再進行交易，這有助於減少市場上的賣壓，從而可能對比特幣的價格穩定性產生積極影響。
這種趨勢對市場流動性的影響是雙面的。一方面，交易所餘額的減少可能會降低市場的即時流動性，因爲可供交易的比特幣數量減少。另一方面，長揸者的增加可能會提高市場的穩定性，因爲這些持有者不太可能在市場波動時出售比特幣。這些數據也說明比特幣市場參與者行爲的成熟和市場結構的演變。