海外鋰礦大規模減停產，25年供給過剩格局改善，判斷碳酸鋰價格已見底，25年鋰價中樞有望抬升，看好具備優質資源龍頭。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，上一輪週期中有五座澳礦宣佈減停產，是鋰價止跌的重要因素之一，本輪鋰價下行週期至今已有八座澳礦宣佈減停產，其中24H2七座澳礦密集宣佈減停產，行業出清信號明確。25年行業存在補庫空間，實際增速有望近30%，供給過剩收窄，鋰價中樞有望回歸8-8.5萬元，但供需格局真正反轉需更長時間。海外鋰礦大規模減停產，25年供給過剩格局改善，判斷碳酸鋰價格已見底，25年鋰價中樞有望抬升，看好具備優質資源龍頭。
東吳證券主要觀點如下：
24H2鋰價磨底震盪，高成本項目減停產落地，行業出清趨勢明確。
上一輪週期中有五座澳礦宣佈減停產，是鋰價止跌的重要因素之一，本輪鋰價下行週期至今已有八座澳礦宣佈減停產，其中24H2七座澳礦密集宣佈減停產，行業出清信號明確。24H2鋰價維持底部區間，全球30-40%產能虧現金，現金成本高於6.5萬的澳礦、雲母、非礦項目均面臨減停產，下修24年供給量17萬噸至131萬噸。
海外項目及國內雲母大規模減停產，25年總供給預計155萬噸LCE，同增18%，新增供給24萬噸左右。
澳礦：除格林布什礦外，其餘在產澳礦均已宣佈減停產，影響25年供給10萬噸LCE+，預計25年供給近42萬噸LCE，同比基本持平；澳礦實際現金成本(含權益金、運費、維護性資本開支)基本在850美元以上，在當前800美元礦價下，50%以上澳礦供給仍虧現金，且澳礦企業尤其MRL、Liontown償債壓力較大，預計減停產將持續，不排除有破產重組可能。
非礦：部分中資企業項目進度小幅延後，Bikita和Arcadia停止生產透鋰長石精礦，外資企業項目進度停滯，影響25年8-9萬噸LCE，預計25年供給17萬噸LCE(假設透鋰長石仍停產)，增量近7萬噸。
美洲礦：預計25年供給8萬噸LCE，增量近2萬噸，巴西精礦成本具備競爭力(CIF成本450-500美元)，25年增量明顯，而加拿大礦投產進度較慢，NAL項目持續虧損四個季度，25年成本壓力仍較大。
南美鹽湖：阿根廷新項目實際成本高於預期，延期投產較爲普遍，影響25年3萬噸LCE，預計25年總供給46萬噸LCE，增量7萬噸+；阿根廷23-24年通脹嚴重導致鹽湖生產成本增長顯著，24H2通脹上漲勢頭已受控制，25年成本預計基本穩定。
國內：鹽湖預計25年供給17萬噸，增量2萬噸，西藏項目進度相對滯後，拉果錯、麻米錯投產時間尚不明朗；輝石預計25年供給5萬噸LCE，增量3萬噸+，李家溝開始供礦；雲母由於成本較高，梘下窩等礦減停產，預計25年供給12萬噸LCE，同比基本持平；回收24年產6.8萬噸，處於虧損狀態，擴產基本停滯，25年預計8-9萬噸。
25年行業存在補庫空間，實際增速有望近30%，供給過剩收窄，鋰價中樞有望回歸8-8.5萬元，但供需格局真正反轉需更長時間。
東吳證券預計，25年動儲需求同增31%，產業鏈Q1淡季不淡，且11月底碳酸鋰庫存爲1.2個月需求量，庫存水平處於21-24年10%分位數，有一定補庫空間。25年若維持1.2個月庫存，預計碳酸鋰需求140萬噸，同增23%，供給過剩量近15萬噸，同比略降；若庫存水平提升至1.3個月，供給過剩量將收窄至10萬噸；若提升至1.5個月，供需將基本實現平衡。
從現金成本曲線上看，25年需求對應成本線約7.3萬元/噸LCE，對應含稅鋰價約8.2萬元，預計25H2可能出現階段性供給緊張，價格中樞有望上移。但根據當前開發項目的規劃，26-27年供給過剩30萬噸左右，格局真正反轉需要更長時間，若出現更多供給側出清，可能提前迎來行業拐點。
投資建議：海外鋰礦大規模減停產，25年供給過剩格局改善，判斷碳酸鋰價格已見底，25年鋰價中樞有望抬升，看好具備優質資源龍頭，推薦中礦資源(002738.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、永興材料(002756.SZ)、雅化集團(002497.SZ)、天齊鋰業(002466.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等。
風險提示：鋰價大幅波動，產能擴張不及預期，下游需求不及預期。