根据卧龙电驱相关公告，董事会审议通过议案，同意子公司龙能电力终止筹划申请在北交所上市事项。昨日，臥龍系旗下兩家上市公司相繼發佈公告，主要內容涉及臥龍電驅（600580.SH）終止籌劃子公司北交所上市事項，同時擬將4家子公司股權出售於臥龍地產（600173.SH）。
受上述消息影響，臥龍系兩家上市公司今日股價呈兩極分化。截至發稿時，臥龍地產一字漲停，臥龍電驅跌近4%。
IPO退出與市值管理迫在眉睫，大股東騰籠換鳥的遊戲再度上演。臥龍電驅的包袱，會成爲臥龍地產的蜜糖麼？畢竟資本市場精於術而乏道者比比皆是，資產騰挪能否提振股價還需從長計議。分拆上市夢碎與地產轉型困局
根據臥龍電驅相關公告，董事會審議通過議案，同意子公司龍能電力終止籌劃申請在北交所上市事項。
這家主營光伏業務的綜合能源服務商，資本運作之路可謂「一波三折」。早在2023年，臥龍電驅就開始了對龍能電力的分拆上市規劃。2023年4月27日，臥龍電驅計劃分拆龍能電力至深交所主板上市，但在2024年4月25日終止了前述事項，並在同日公告籌劃申請在北交所上市事項。臥龍電驅給出的終止上市原因是「基於彼時市場狀況以及龍能電力自身發展規劃等因素考慮，爲統籌安排其資本運作規劃」。
彼時正值A股IPO市場及光伏行業雙雙步入寒冬，不少企業在IPO遇阻後，選擇轉戰北交所或港股上市。儘管北交所的估值、流動性與滬深兩市相比不可同日而語，但在沒有其它更好退出路徑選項下，不少IPO公司也只能退而求其次。隨着如今北交所上市申報的終止，意味着龍能電力兩次IPO夢碎。
當然，這並不意味着龍能電力的資本之路就此終結。根據昨日公告，臥龍地產擬以現金方式收購臥龍電驅所持龍能電力43.21%的股權，以及臥龍控股所持龍能電力1.69%的股權。
本次交易構成關聯交易。臥龍電驅持有臥龍地產控股股東浙江臥龍置業投資有限公司22.755%股份，同時臥龍電驅的控股股東與公司的間接控股股東皆爲臥龍控股。
也就是說，通過臥龍系「左右手互倒」的方式，龍能電力或將實現在A股的曲線上市。
就出售龍能電力的原因，臥龍電驅稱，是基於龍能電力的經營發展和長期資本戰略規劃考慮，並結合當前市場環境影響，爲進一步提高決策和經營的效率，推動業務高效開展和降低運營成本。
事實上，隨着併購市場不斷升溫，爲多個IPO撤單或是多年輔導未能真正走上IPO之路的公司提供了新的選擇。
對於目前的臥龍電驅來說，既然分拆上市困難重重，不如在體系內發揮最大價值，更何況臥龍系還擁有臥龍地產這個亟待轉型的殼。
資料顯示，臥龍地產主營業務包含房地產開發與銷售業務、礦產貿易業務。其中，公司作爲一家成熟的區域性房地產企業，業務集中在廣東清遠、浙江紹興、湖北武漢三個區域。
臥龍地產此前多次籌謀跨界轉型，均以失敗告終。例如，在2017年公司曾以7.51億元收購了君海網絡，擬向遊戲業拓展，但業績承諾期滿後，君海網絡2020年虧損1.73億元、2021年僅實現微利0.19億元，此後不久開始出售遊戲公司股權。2022年6月，公司宣佈籌劃擬以4.46億元購買臥龍礦業100%股權，並將入局礦產金屬產品加工業務後。消息一出，臥龍地產接連收穫2連板。然而該買礦計劃最終於同年7月告吹。
在房地產行業面臨深度調整、跨界轉型屢屢受挫背景下，臥龍地產近年來業績承壓明顯。凈利潤自2018年達到5.77億元的巔峯後，持續下滑。截至今年前三季度，公司凈利潤爲1.08億元，較去年同期腰斬。
一同被臥龍電驅打包賣入臥龍地產的還有臥龍儲能80%股權、臥龍氫能51%股權和舜豐電力70%股權。
根據公告披露的一連串信息，不難發現公司欲通過一系列資產的打包專一，試圖將臥龍地產向新能源產業方向轉型；同時，臥龍電驅可進一步聚焦公司主營業務，實現高質量發展。市值管理的平衡術
在新能源資產注入預期的刺激下，臥龍地產今日股價強勢漲停。然而，股價能否形成強力支撐，還要考慮注入資產的成色、交易價格以及後續整合能否形成核心競爭力等諸多因素。
此次擬注入臥龍地產的4家公司是否爲優質資產，尚難斷言。根據公開數據，除了龍能電力盈利能力尚可外（2023年凈利潤8266萬元，2024年前三季度凈利潤爲8944萬元），其餘3家目前均處於虧損狀態。由於交易尚處於籌劃階段，尚不知是否對上述公司設置業績承諾。
值得注意的是，龍能電力此前衝擊深交所時，已面臨政府補貼電費的依賴以及回款難問題。數據顯示，2023年上半年，政府補貼電費爲龍能電力貢獻了0.50億元的收入，佔當期收入的比例達到42.73%。同期，龍能電力的應收可再生能源補貼金額爲3.19億元，佔當期應收賬款餘額在9成左右，佔2023年全年收入的比例已經超過100%。
交易價格方面目前尚未確定，臥龍地產擬採用現金方式，不涉及發行股份。倘若收購溢價過高，是否會損害臥龍地產小股東的權益？若收購價格過低，是否意味着臥龍電驅賤賣資產？估值過低如何對龍能電力的創投股東交代？是否會根據4家公司的內外股東採取差異化定價策略？綜上，交易價格勢必是市場關注的焦點，如何做好平衡也將考驗大股東的智慧。
那麼兩家上市公司的一買一賣，是轉型與聚焦？還是跨界與甩包袱？從上述4家公司的主營業務來看，多集中於光伏、儲能、氫能領域。當下光伏行業正被價格戰綁架，供需失衡，內卷嚴重，多家頭部企業已宣佈「減產控產」；氫能行業面臨商業化落地難的困境，在資本市場也備受冷遇。此種情況下臥龍地產作爲跨界後進者能分到多少蛋糕？值得投資者考量。
眼下臥龍地產股價已連續12個月跌破淨資產，屬於證監會規定的長期破淨公司。跨界新能源重組或成爲公司提升估值的一大砝碼。
再說臥龍電驅，其主營業務爲電機與控制、輸變電、電源電池等。由於搭上低空經濟+人形機器人概念，公司股價在過去的一年內遭遇多次爆炒。不過，該公司與低空經濟概念相關的電動航空業務2023年營收僅有483.36萬元，佔比微乎其微。
當前，臥龍電驅面臨主營疲軟、流動性承壓的雙重危機。業績顯示，臥龍電驅今年前三季度凈利潤6.38億元，同比下降30.92%。資產負債率56.77%，賬面貨幣資金28.6億元，短期借款21.92億元、一年內到期的流動負債爲23.59億元，顯然貨幣資金無法覆蓋短債規模。
就在12月下旬，臥龍電驅宣佈斥資20.3億元投建包頭達茂旗新能源加儲能構網型試點示範項目。從這一點上來看，臥龍電驅打包出售上述資產，固然有聚焦主業的目的，也不乏甩包袱、賣資回血的意思。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊）
