根据产业在线，2025年1-3月我国家用空调排产分别1714、1440、2498万台，同比分别-1.5%、+22.6%、+14.5%。结构上，内销方面，1-3月我国空调内销排产分别724、669、1390万台，同比分别-1.1%、+10.2%、+12.5%，除1月受到春节错期等因素影响同比略有下滑外，2-3月仍保持较快增速。在2025年更加积极宏观政策和更大力度的消费政策刺激下，预计上半年产销仍有增长空间。受年末生產配額餘量不足等因素影響，2024年12月國內製冷劑企業開工低位，大規模停產檢修情況普遍，主流生產企業配額庫存低位，對製冷劑價格上漲形成支撐。
智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，受年末生產配額餘量不足等因素影響，2024年12月國內製冷劑企業開工低位，大規模停產檢修情況普遍，主流生產企業配額庫存低位，對製冷劑價格上漲形成支撐。同時近期印度GFL裝置突發事故引發裝置停車，或對R32外貿市場價格帶來進一步利好支撐。根據百川盈孚，截至1月3日，R22、R32、R125、R134a價格分別33000、43000、42000、42500元/噸，較上月分別+1.5%、+7.5%、+10.5%、+9.0%。此外，2025Q1主流空調廠長協訂單落地，R32和R410a價格分別39800和40800元/噸，環比分別+6.1%和+11.8%，均呈現上漲態勢。
春節錯期內銷下調，外銷需求持續旺盛
根據產業在線，2025年1-3月我國家用空調排產分別1714、1440、2498萬台，同比分別-1.5%、+22.6%、+14.5%。結構上，內銷方面，1-3月我國空調內銷排產分別724、669、1390萬台，同比分別-1.1%、+10.2%、+12.5%，除1月受到春節錯期等因素影響同比略有下滑外，2-3月仍保持較快增速。在2025年更加積極宏觀政策和更大力度的消費政策刺激下，預計上半年產銷仍有增長空間。
外銷方面，1-3月我國空調出口排產分別990、771、1108萬台，同比分別+10.1%、+23.3%、+10.0%，延續此前高速增長趨勢。中東、東南亞等新興市場增長顯著，同時各大家電海外基地有望在2025年逐步釋放產量，推動家電出口景氣持續上行。
配額方案正式落地，看好行業景氣延續
12月16日生態環境部正式發佈《關於印發2025年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物配額總量設定與分配方案的通知》，根據方案，2025年我國二代製冷劑(HCFCs)生產/內用生產配額16.4/8.6萬噸，生產量將削減基線值的67.5%，在以空調維修市場爲主的下游需求支撐下，或見漲價彈性。三代製冷劑(HFCs)生產/內用生產配額79.2/39.0萬噸，較2024年增加4.6/5.0萬噸，其中R32增發配額4.1萬噸，較此前9月徵求意見稿中4.5萬噸的增發目標有所下調，整體略超市場預期。
德邦證券認爲，本輪R32配額的增發系考慮到2025年HCFCs配額削減缺口及下游空調等消費強勁所致，同時新增配額也能在一定程度上降低環保部臨時配額的突發性風險。在供給側強約束的背景下，看好製冷劑長週期景氣延續。
建議關注標的：三美股份(603379.SH)、巨化股份(600160.SH)、東嶽集團(00189)、昊華科技(600378.SH)、永和股份(605020.SH)。
風險提示：政策不及預期、需求不及預期、原材料價格波動等。
