摘要
2025年第一週，美元延續此前漲勢，非美貨幣則繼續承壓。展望本週，美國非農就業數據即將公佈，預期將成爲市場對一季度美國經濟增速的重要參考，若數據顯示勞動力市場強勁，美元有望繼續挑戰近期高點;反之，有望帶給非美貨幣上行的機會。此外，部分歐元區經濟數據也將公佈，但預計難扭轉市場對歐洲的消極預期，短期內歐元仍面臨較大下行壓力；日元方面，關注日本政府可能的發言干預。
全球外匯焦點回顧與基本面摘要
美元繼續走強 基本面或受到多重因素支持
美元上週繼續走高，或主要得益於以下多因素：首先是經濟增長預期，美國截至12月27日當週初請失業金人數低於預期，反映了美國勞動力市場健康狀態。其次是利率政策預期，在主要經濟體上，聯儲局釋放的利率政策更爲鷹派。第三則是全球經濟增長分化預期，亞洲、歐洲等地的製造業活動表現疲弱，相比美國的2025年增長預期有限，同時特朗普關稅也強化了美元避險需求。
歐元英鎊續創新低 政策預期差異或爲主要基本面因素
美元受市場樂觀預期走高同時，歐元/美元跌至兩年多低點，英鎊/美元跌至9個月低點。主要原因來自美國與其他主要經濟體間的政策預期差距。市場當前預期聯儲局2025將只進行2次減息，而歐洲和英國則由於長期的經濟表現不佳，市場預期其2025年政策傾向更爲保守。尤其英國央行由於在12月時，有三名貨幣委員會成員投了減息票，導致市場加大對其2025年加速減息的預期。
美日利率差異下日元持續承壓 市場預期日本央行干預市場手段有限
當前，聯儲局維持較高利率以對抗通脹，日本央行則長期保持極低利率政策支持經濟增長。巨大利差不斷爲美元/日元的走高提供強勁支持。儘管日本央行曾關於收緊貨幣政策發出信號干預過市場，但由於日本經濟高度依賴出口，強勢日元會導致出口競爭力下降，令市場對日本央行的實際執行能力的懷疑不斷加大。預期日本央行在政策調整上將極爲謹慎，同時力度也會受限。
外匯期貨與期權走勢分析
2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）
2.2、期貨市場頭寸分析
據美國商品期貨委員會公佈的2024-12-24期貨市場頭寸持倉報告顯示，上週各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元淨多頭變化3754手，澳元淨多頭變化287手，英鎊淨多頭變化617手，日元淨多頭變化2794手，加元淨空頭變化1504手，紐元淨空頭變化586手，上週沒有總持倉多空轉換的貨幣。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：日元。
2.3、重點貨幣對展望
加元基本面同時受到支撐與限制：
與強勢美元相比，商品貨幣尤其是加元在近期的走勢則更爲複雜。
加拿大是美國最大原油供應國，油價走勢對加元影響十分顯著。而近期西德克薩斯中質原油的價格，已連續上漲，創下兩個月來新高。油價上漲或來自市場對各國2025將加大燃料需求的預期。這爲加元提供了有力支撐，USD/CAD也中斷了此前漲勢，而在1.4390附近略有回落。油價可能的繼續上漲，將持續對加元產生支撐效應
與此同時，加拿大經濟數據顯示其製造業活動有所回升。最新數據顯示，加拿大12月製造業採購經理人指數（PMI）上升至52.2，較11月的52.0有所上升，創下自2023年2月以來的最高水平。數據表明加拿大在某些領域的復甦動能較爲強勁，增強了市場對加元的信心。
全球經濟放緩的預期可能限制加元的上漲空間。景觀短期內美元由於技術面原因，有一定回調壓力，但基本面看，美國的經濟增長預期依然強於大部分非美國家。同時疊加特朗普關稅政策的避險支持，美元仍然處於強勢地位。加拿大央行在最近一次利率決議中減息50點子，雖然會後也提到未來將謹慎評估進一步減息必要，但其當前政策利率上限已低於美國。不過由於此次大幅減息也有爲特朗普加徵關稅做準備的考慮，也令加元可能在關稅政策出現預期變化時反而受到提振。
2.4、人民幣套期保值案例
（在此部分中，我們將展示一系列案例，作爲防範外匯兌人民幣匯率波動的風險管理的操作方法）
購匯方向風險逆轉期權組合：國內某企業與外商簽訂一筆進口合同，金額100萬美元，預計3個月後才支付這筆款項。企業預期未來一段時間，人民幣匯率可能呈現雙向波動的態勢，因此希望將結匯價格限定在一定範圍內。
企業可選擇買入執行價格爲7.2的看跌期權、同時賣出執行價格爲7.4的看漲期權，形成風險逆轉結匯期權組合。其中看跌和看漲期權的名義本金均爲100萬美元，且期初的綜合期權費爲零。到期時，若市場即期匯率在[7.2,7.34]區間，則企業將按市場即期匯率購匯；若市場即期匯率低於7.2或高於7.4，則企業將行權或被行權，即按7.2或7.4匯率結匯。在犧牲到期後若匯率小於7.2的額外匯兌成本收益的同時，確保了最低7.4的結匯匯率，實現了一定程度上的規避匯率風險目的。
後市重要觀察指標
