國內明確2025年加強政策上的逆週期調節力度，利好有色金屬行業景氣回升，金價上漲的中期邏輯並未改變。
智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，聯儲局在2024年12月FOMC會議上宣佈減息25BP，聯儲局鷹派減息，美債利率與美元指數齊升，壓制有色金屬大宗商品價格，但結合特朗普的減稅政策計劃，未來美國政府債務規模與赤字或將加速擴大，從而引發信用貶值對沖交易刺激金價上漲。目前，國內進入下游開工淡季，行業景氣度有所下行，而國內明確2025年加強政策上的逆週期調節力度，利好有色金屬行業景氣回升，金價上漲的中期邏輯並未改變。
中國銀河證券主要觀點如下：
聯儲局鷹派減息，美債利率與美元指數齊升，壓制有色金屬大宗商品價格
聯儲局在2024年12月FOMC會議上宣佈減息25BP，減息後利率水平爲4.50%-4.25%，2024年累計減息100BP。雖然聯儲局在12月如期減息，且2024年整體的減息幅度符合市場預期，但在12月點陣圖上聯儲局給出2025年減息2次，在2026年減息2次的指引，其給出的2025年減息指引次數較9月點陣圖有所減少。
而在會後發佈會上，聯儲局主席鮑威爾稱聯儲局正處於或接近放緩減息的時刻。聯儲局對後續減息節奏給出的鷹派信號，導致美債收益率和美元指數顯著回升，壓制了有色金屬商品價格。
國內明確2025年加強政策上的逆週期調節力度，利好有色金屬行業景氣回升
2024年12月國內中央政治局會議與中央經濟工作會議強調2025年要加強超常規逆週期調節，明確指出要實施更加積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策。其中財政政策從「積極」改爲「更加積極」，將提高財政赤字率、增發超長期特別國債與地方政府專項債券發行使用，化解地方債務、收購土地儲備與存量房；貨幣政策基調則是在2011年後首次由「穩健」調整爲「適度寬鬆」。
同時會議將「全方位擴大國內需求」位列九大重點任務首位，提出更大力度支持「兩重」項目。國內高層會議再次明確釋放了2025年加強積極有爲宏觀政策，宏觀經濟向好的預期提升，進而從房地產、建築、機械設備、汽車、家電等下游領域改善上游銅鋁的有色金屬行業需求，寬裕的流動性也將支撐有色金屬商品價格的上漲，這也將有利於國內有色金屬行業景氣度與A股有色金屬行業指數上行。
投資建議：金價上漲的中期邏輯並未改變
A股黃金板塊整體估值目前已到近5年的底部區域，A股黃金股2024Q4業績較Q3環比增長下業績預告利好，以及近期A股市場波動加大下黃金板塊配置價值的提升，有望驅動A股黃金板塊形成反彈，建議關注山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峯黃金(600988.SH)。
風險提示：1)有色金屬價格大幅下跌的風險；2)國內經濟復甦不及預期的風險；3)聯儲局減息不及預期的風險；4)全球地緣政治對抗超預期的風險；5)有色金屬下游需求不及預期的風險；6)國內政策出臺不及預期的風險。