金吾財訊 | 華西證券發研報指，安踏體育(02020)公告2024Q4及24全年運營數據：24Q4主品牌/FILA/其他品牌同比高單位數正增長/高單位數正增長/50-55%正增長；24全年主品牌/FILA/其他品牌同比高單位數正增長/中單位數正增長/40-45%正增長。
該行分析：（1）該行此前預計2024年主品牌收入爲10%增長，主要受益於線上維持較快增長、冠軍店及超級安踏門店不斷開出，但由於Q3受到整體消費大環境較爲疲弱影響，2024全年主品牌爲高單位數接近雙位數正增長；（2）該行此前預計FILA收入增速爲高單位數增長，由於FILAQ3受到消費疲軟影響略不及預期，2024全年FILA爲中單位數接近高單位數正增長，Q4FILA已重回正增長。（3）迪桑特和KOLON受益於戶外景氣度提升快速開店，店數有較快提升，該行此前預期其他品牌2024全年增長爲30%，實際爲40-45%超預期增長。（4）由於奧運贊助投入，2024年利潤率有可能承壓，但維持雙位數凈利率預期。
基於安踏、FILA品牌略低於預期但其他品牌超預期，該行維持24/25/26年收入預測694/770/859億元;維持歸母淨利預測138.63/138.74/159.07億元，剔除AMER上市一次性收益後24/25/26年歸母淨利預測爲123/139/159億元，維持24/25/26年EPS預測4.89/4.90/5.62元，2025年1月8日收盤價75.25港元對應24/25/26年PE爲14/14/12倍（1港元=0.93元人民幣），維持「買入」評級。
