继2021年4月通过首次公开发行股票（IPO）净募资3.75亿元后，汽车电机生产商宁波恒帅股份有限公司（以下简称“恒帅股份”或“公司”，300969.SZ）于2023年7月申请发行可转债，计划再融资3.28亿元用于扩大产能。等待註冊生效。
《投資者網》張偉
目前，國內新能源汽車發展高歌猛進，帶動了相關配套產業的繁榮。
繼2021年4月通過首次公開發行股票（IPO）淨募資3.75億元后，汽車電機生產商寧波恒帥股份有限公司（以下簡稱「恒帥股份」或「公司」，300969.SZ）於2023年7月申請發行可轉債，計劃再融資3.28億元用於擴大產能。
深交所官網顯示，2024年12月26日，恒帥股份的再融資項目已經提交註冊，目前處於等待註冊結果階段。不過，本次再融資的部分募投項目爲此前IPO項目，也讓恒帥股份被質疑爲「圈錢」。
已盈利超億元項目仍融資
與傳統燃油車不同，新能源汽車主打舒適、智能。在此需求下，電動座椅、電動門把手等功能已成爲國產新能源汽車的標配。而電動座椅、電動門把手等配置又需要依賴汽車電機發揮作用。
據了解，汽車電機應用在新能源汽車的車身、底盤、發動機等位置，單車（每一輛車）對汽車電機的需求從幾十個到上百個不等。目前，普通車型的汽車電機單車價值量約400-600元，豪華車型可達1200-1600元。
統計數據顯示，2024年，全國新能源汽車的年銷量達1300萬輛。由此可見，汽車電機的市場前景廣闊。恒帥股份正是一家主要生產汽車電機的零配件供應商。
IPO招股書顯示，恒帥股份的產品分爲兩大類：汽車電機和以汽車電機爲核心組件的清洗系統、清洗泵。2024年中報顯示，汽車電機約佔恒帥股份主營收入的44%，清洗系統的營收佔比約爲25%，清洗泵約爲22%。
2021年4月，恒帥股份IPO時，擬募資6.16億元用於生產汽車電機、清洗系統等產能擴容，結果實際IPO募資淨額爲3.75億元。
2023年7月，恒帥股份申請向不特定對象發行可轉債，計劃再融資不超過3.28億元，用於擴大產能及研發中心擴建。
（圖表1：恒帥股份再融資用途明細）
值得注意的是，恒帥股份IPO擬募資的6.16億元中，有1.81億元用於「年產1954萬件汽車微電機、清洗冷卻系統零部件改擴建及研發中心擴建項目」。
但據2024年中報披露，該IPO項目已經投入1.2億元，投資進度達99.81%。本次發行可轉債，擬募資（3.28億元）的6059萬元將用於該項目進行後續建設。
2023年報顯示，該項目當期已經實現效益7951萬元，達產後的年凈利潤爲7042萬元。恒帥股份在2024年中報表示，「今年上半年實現凈利潤4521萬元，據此預計，今年的凈利潤目標也可達成」。
這裏就出現一個問題，一個已經基本完工，且已經產生凈利潤過億元的項目，爲何還要投入6059萬元進行後續建設？對此，深交所也有疑問，要求恒帥股份說明本次再融資部分募投項目爲IPO募投項目的原因和合理性。
恒帥股份只表示，該IPO項目仍存在資金缺口，需要通過本次發行募集資金繼續投入。簡單來說，該項目本來計劃投入1.81億元，結果只投入了1.2億元IPO資金，還有6059萬元的缺口，計劃通過本次再融資繼續投入。
被問詢後再砍一個IPO項目
實際上，恒帥股份在被兩次問詢之間，還砍掉了另外一個IPO項目。
2023年7月的受理文件顯示，恒帥股份再融資的募投項目共有4項，分別是：泰國新建汽車零部件生產基地項目（項目1），年產1954萬件汽車微電機、清洗冷卻系統零部件改擴建及研發中心擴建項目（項目2），新能源汽車微電機及熱管理系統、智能感知清洗系統零部件生產基地建設項目（項目3）和研發中心改擴建項目（項目4），4個項目擬募資4.3億元。
這4個項目中，項目2和項目3皆爲IPO項目。
（圖表2：恒帥股份最早申報的再融資項目明細）
據公告，截至2024年三季度末，項目2的投資進度爲99.81%，項目3的投資進度爲50.41%。另外，項目3的預計可使用狀態從2023年4月11日延期至2025年4月11日。
這種情況，自然也引起深交所關注，要求恒帥股份解釋繼續投資建設IPO募投項目的必要性和合理性。恒帥股份表示，公司本次募集資金投向IPO募投項目能夠明確區分兩次募集資金投資構成，且兩次募集資金金額合計不超過募投項目投資總額，不存在重複投入的情形。
對於項目3，恒帥股份計劃投資4.72億元，IPO擬募投4.4億元，IPO後承諾投資2.5億元，實際投資1.4億元，再融資計劃投入1億元。也就是說，在1.1億元IPO資金尚未使用的情況下，恒帥股份計劃再融資1億元投入該項目。
或許是爲了提高再融資通過的可能性，恒帥股份主動砍掉了項目3。2024年8月 ，恒帥股份董事會審議通過，項目3不再作爲再融資募投項目，募資總額從4.3億元縮減至3.28億元。
恒帥股份的再融資項目中爲何還要「塞進」2個IPO項目？有市場分析認爲，據招股書（申報稿）顯示，恒帥股份的投資總額達6.52億元，結果IPO淨募資3.75億元，此次再融資3.28億元，兩者相加，和最早計劃的投資總額相差不大。
實際上，恒帥股份並「不差錢」。截至2024年三季度末，恒帥股份的貨幣資金及交易性金融資產合計超過6億元，其中尚未使用的募集資金超過1億元，同時公司的資產負債率只有17.5%，遠低於汽車零部件行業50%左右的平均水平。
現金充足且負債較低，恒帥股份仍融資3.3億用於擴產，支撐其募資的重要原因之一，或許在於「出海」。本次再融資，恒帥股份擬投入2億元用於「泰國新建汽車零部件生產基地項目」。
此前，恒帥股份接受機構調研時表示，公司將泰國作爲海外產能佈局的關鍵一站，充分利用所在國優勢，深化國際市場佈局，減輕不確定因素對公司的影響，爲公司後續持續發展打下堅實基礎。（思維財經出品）■
