美國天然氣在2025年會處於一個去庫的情景。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，Permian爲美國第二大頁巖氣區塊，其伴生氣產量達到23.3Bcf/d，但是根據統計，目前能將Permian天然氣往外交通的管道容量僅爲7.54Bcf/d，依舊有大部分的天然氣可能被困於Permian內部。美國Permian區域的氣價跟HH價格存在價差。Permian天然氣的輸送能力的擴容計劃正在進行，隨着被困Permian的天然氣逐步釋放，Waha的價格有望上行；同時，受到供給端增量的影響，HH的價格有可能會下降，兩者的價差收窄。
截至2024年12月6日，HH的全年均價爲2.32美元/MMBTU，而Waha(Permian區域氣價)僅爲-0.37美元/MMBTU。
LNG 碼頭投產延期：未來需求量有望受阻
根據EIA，10個在未來將投產的LNG項目之中，有6個遭到了一定程度的延誤。Golden Pass跟RIO Grande均存在1年以上的延期。此次LNG碼頭的延期投產，一定程度上有望使供需格局得到改善。
美國天然氣供需情況
根據計算，美國天然氣在2025年會處於一個去庫的情景。2026年由於LNG碼頭的延期投放以及Permian管道的擴容，天然氣或將繼續開始進入累庫狀態。鑑於美國天然氣在2023~2024年均處於累庫的狀態，截至2024年12月5日，EIA的天然氣週報表明美國天然氣庫存已經處於了五年曆史高位，25年的去庫對於氣價的影響不會太大，HH有望長期維持在2~3美元/MMBTU的歷史中樞位置。
投資建議
衛星化學(002648.SZ)：衛星化學跟傳統的石油化工不同，該公司的原材料爲乙烷(跟HH價格掛鉤)。截止2024年全年，石腦油路線、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利潤分別爲-210元/噸、2749元/噸與1024元/噸。
新奧股份(600803.SH)：公司天然氣業務包括直銷、零售與批發。天然氣直銷業務以採購國際天然氣資源爲主，根據公司2024年Q1業績發佈會材料指引，公司已經與道達爾、雪佛龍，切尼爾等簽署1016萬噸長協，鎖定了較爲便宜的天然氣資源。
風險提示
1)原油價格下跌，導致伴生氣減產的風險；2)LNG碼頭建設快於預期的風險；3)頁巖氣產量繼續減產，導致供給低於預期的風險。
