美銀研究團隊指出,隨着聯儲局加息週期暫時停止,市場對小盤股的關注度和波動性持續升高。
隨着債券市場利率近期飆升,小盤股的風險加大,羅素2000指數已進入調整區間。根據FactSet的數據,羅素2000指數週一微漲,但年初至今下跌了1.6%。上週五該指數的急劇下跌使其跌入調整區間,調整定義爲相對於近期高點下跌10%。
美銀證券的股票和量化策略師在1月12日的報告中表示,「小盤股的再融資風險已經回歸」。他們認爲,聯儲局的減息週期可能已經結束,這一觀點是在12月強於預期的美國就業報告發佈後提出的,並且通脹仍然高於聯儲局的2%目標。
強勁的美國就業報告「凸顯了我們對羅素2000的謹慎態度」,該指數的表現與市場對聯儲局未來加息路徑的預期「緊密相關」。他們還提到,10年期國債收益率的上升對小盤股造成了壓力。
小盤股與10年期國債收益率的相對錶現相關性「是我們數據歷史上最負面的」,策略師表示。國債收益率在美國經濟韌性的背景下持續上漲。
自聯儲局9月開始減息週期以來,10年期國債收益率大幅上升。根據道瓊斯市場數據,週一10年期國債收益率升至4.802%,爲2023年10月31日以來的最高點。
儘管強勁的宏觀經濟對小盤股有利,美國銀行策略師表示,「聯儲局是過去一年羅素2000指數賣盤和反彈的最大驅動力之一」。
報告指出,小盤股在2024年上半年表現不佳,主要由於消費者價格指數測量的通脹高於預期。「然後,在7月,在通脹放緩的信心下,小盤股出現了大幅反彈」,但近期聯儲局12月的鷹派政策會議導致羅素2000指數「自1998年以來相對於大盤股表現最差的一個月」。
歷史上,小盤股在聯儲局最後一次減息後的12個月內表現優異,並且在最後一次減息與首次加息之間的整體表現也較好——但與這次不同,大多數減息週期都發生在經濟衰退期間。
策略師表示,當經濟從衰退恢復時,小盤股通常會從「蕭條」轉向「繁榮」,因爲聯儲局減息幫助經濟復甦,小盤股能夠受益於更低的借貸成本。
美國銀行的報告還提到,由於聯儲局的減息週期現在可能暫停或結束,小盤股面臨更大的再融資風險,同時「仍在努力走出盈利衰退」。
在小盤股中,策略師建議繼續關注經濟敏感的、再融資風險較低的股票,重點選擇「盈利和修正積極」的高質量股票。在行業層面,金融板塊在小盤股和中型股中表現最好。
美國銀行的策略師表示,他們更傾向於中盤股而非小盤股。「我們繼續看到中盤股有更好的機會」,他們解釋稱,中盤股「資產負債表更清晰」,利率風險和政策風險較小,特別是在特朗普當選總統後。
最近,小盤股在特朗普當選總統後初期曾反彈,但近期表現不佳。
根據道瓊斯市場數據,羅素2000指數週一收盤較美國選舉日(11月5日)收盤水平低2.9%。該指數在11月25日創下近期最高點後,週五收盤下跌了10.4%,並結束了上週的調整狀態。
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