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美联储现在是一只“跛脚鸭”

聯儲局現在是一隻「跛腳鴨」

金十數據 ·  01/14 09:43

對於聯儲局來說,目前沒有令人信服的理由讓利率朝任何一個方向移動。

聯儲局觀察顧問公司(FedWatch Advisors)首席投資官兼創始人本·埃蒙斯(Ben Emons)撰文指出,聯儲局的處境日益艱難,一時間將可能無法明確其政策方向。全文內容如下。

在上週的演講中,聯儲局理事鮑曼反思了當前的政策立場。她認爲,近期100個點子的減息使政策利率更接近中性水平。然而,由於中性利率可能提高,聯儲局的行動可能促進了經濟的加速發展。其政策可能並不像想象的那麼緊縮。

在泰勒規則下,接近中性的政策將使經濟處於平衡狀態。但目前核心個人消費支出(PCE)仍高於目標,失業率低於自然失業率 (NAIRU),而經濟的增長速度可能超過了潛在趨勢。

要使政策保持中性,自然實際利率必須接近經濟的長期趨勢,即生產率和人口增長之和。

雖然估算值各不相同,但聯儲局的模型表明,假設通脹接近目標,實際利率在2.5%至3%之間。如果鮑曼是正確的,那麼接近中性水平的4.5%的政策利率將使聯儲局沒有降低利率的「空間」。同時,中性政策意味着經濟必須處於均衡狀態,即不需要加息。

因此,目前的經濟數據將聯儲局變成一隻「跛腳鴨」(指行動受到掣肘),沒有令人信服的理由讓利率朝任何一個方向移動。與此同時,金融環境正在收緊,股市可能開始爲再次減息製造壓力。

在政治上,隨着共和黨人呼籲降低通脹和大幅降低利率,聯儲局可能會變得更加「跛腳」。它的信息必須比當前的政策立場更加鷹派。這意味着市場不得不帶頭將債券收益率進一步推高至限制性區間,而聯儲局則處於觀望狀態。

「跛腳鴨聯儲局」的概念令投資者擔憂。如果經濟數據阻止該央行在必要時採取行動——例如在流動性危機或銀行危機中——那麼市場將做出與聯儲局作爲最後貸款人的作用相反的行爲。近期債券收益率的上升可能與人們越來越認識到聯儲局處於邊緣地位有關,也可能與反映經濟增長、通脹和財政赤字預期的期限溢價有關。

對期限溢價和中性利率的估計較少被重視,但實際上對市場影響重大。自秋季以來,隨着經濟保持強勁,以及「動物精神」的興起,這兩項指標都開始加速上漲。如果對經濟增長的預期繼續上升,同時推高中性利率和期限溢價,聯儲局就無法採取有意義的行動。

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期限溢價和中性利率的估算值都在上升

上週五公佈的強於預期的就業數據已經讓聯儲局陷入了兩難境地。失業率接近但仍低於自然水平,核心PCE不算太高但高於目標。除非有必要減緩或加速經濟增長,否則聯儲局不能快速減息或加息。市場必須降低對減息的預期,儘管已經不再完全定價今年減息一次,但減息預期仍存。

由於聯儲局可能無法在短期內減息,因此美國國債收益率可能會從現在開始進一步走高。這給聯儲局施加了壓力,要求其採取更嚴格的限制措施。問題是,它能做到嗎?

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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