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礼来市值一天蒸发3600亿,发生了什么?

禮來市值一天蒸發3600億,發生了什麼?

E藥經理人 ·  01/15 13:10

當JPM大會如火如荼得進行之時,禮來迎來了2025年第一場股價大跌。截至1月14日美股收盤,禮來股價下滑6.59%至744.91美元/股,市值也距離萬億美元又遠了一步。甚至由於其超高基數,市值一夜之間蒸發了500億美元。

值得一提的是,另一家GLP-1王者諾和諾德在過去半年間,市值也幾乎失去半數,尤其是在一個月前剛剛遭遇一波大跌。

也就是說,自去年下半年以來,兩家GLP-1「雙姝」的市值合計蒸發3000多億美元,約合2萬億元。

這不禁讓市場提出質疑,他們到底經歷了什麼?

「雙姝」市值半年蒸發2萬億

業界紛紛猜測,禮來的股價大幅跳空與其當日發佈的2024年全年業績預期不無關係。得益於替爾泊肽在減重和降糖領域的卓越表現,禮來預計2024年全球營收將達到約450億美元,同比增長32%。

雖然增速能達32%在跨國藥企當中已經是少數中的少數,但顯然,並未達到二級市場的預期,遠不及禮來在Q3業績中給到的454億美元到460億美元的全年業績預期。

這其實已經是禮來在半年時間裏第二次,因下調業績預期而收到二級市場投資者的「用腳投票」。

早在2024年10月30日,禮來發佈Q3業績時,將全年業績最高預期由466億美元下調至460億美元,第二天盤前禮來的股價就大跌了10%。而在接下來一週時間裏,禮來市值跌去了將近千億美元。

事實上,不只是禮來,另一位GLP-1頭部玩家諾和諾德在過去半年時間裏,也由於臨牀數據和業績不達預期,市值「蒸發」了一半。

諾和諾德上一次股價大跌其實就在半個月前,因GLP-1新品CagriSema只實現了22.7%的減重效果,未達到此前預測的25%。這一消息直接使得諾和諾德股價在盤前交易中下跌21%。

並且,在這場大跌後,諾和諾德始終沒有回漲的態勢,如今的市值僅剩3605.48億美元,相當於一年半以前的水平。

當然,或許是因爲GLP-1產品過去幾年來的增長態勢喜人,無限拉高了市場對於禮來和諾和諾德的收入預期,導致如今兩家公司的股價幾乎難以抵擋一點風吹草動。

其實相對於「雙姝」股價大跌、市值蒸發,其產品的銷售增速和研發進展仍然是行業中難以匹敵的高度。

禮來的雙靶點GLP-1替爾泊肽的減重適應證,上個月剛在與諾和諾德司美格魯肽的頭對頭臨牀中獲得全面勝出,緊接着諾和諾德就公佈了司美格魯肽「升級版」CagriSema的臨牀3期試驗數據。Evaluate Pharma預測其2030年銷售額或將超過200億美元。

當然,禮來也是新品不斷,有分析師預測禮來的小分子口服GLP-1產品Orforglipron以及GLP-1R/GIPR/GCGR三靶點產品Retatrutide有望於2027年登陸市場。

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羅氏、安進圍剿「雙姝」

如果說2024年下半年是禮來、諾和諾德的股價因業績與臨牀數據不達預期「受難日」,對於輝瑞、羅氏等GLP-1賽道虎視眈眈的後來者,則正是股價攀升的好時機。

例如在2024年7月,羅氏曾斥資三十多億美金收入麾下的Carmot公司終於傳來好消息。其核心產品之一口服小分子GLP-1受體激動劑CT-996在1期臨牀試驗中顯示出顯著的療效和良好的耐受性。消息發佈後,羅氏股價幾乎連漲了一個多月,最高日漲幅達10%。

而除了CT-996,羅氏幾乎押注了所有GLP-1新型產品,包括皮下製劑GLP-1/GIP受體雙重調節劑CT-388、雙GLP-1/GIP受體調節劑CT-868等,也都進入到了臨牀試驗階段。

除了羅氏之外,禮來、諾和諾德最強有力的競爭對手其實是安進。其在GLP-1賽道的核心產品是雙特異性抗體多肽偶聯物AMG133,不僅是潛在First-in-class產品,還實現了更長的給藥週期——每四周皮下注射一次。

不過,遺憾的是,AMG133的二期臨牀數據與諾和諾德CagriSema前後腳發佈,減重效果僅爲20%。同樣也由於雖然達到了臨牀終點,但未達到市場所寄予的厚望,當天安進股價就下跌了4.8%。

近期,海外藥企來中國的BD「淘金熱」中,GLP-1也佔據一定份額。在過去一個月就誕生了3筆GLP-1相關交易。

先是12月底默沙東引進翰森的口服小分子GLP-1受體激動劑HS-10535,交易總額超20億美元;緊接着,在同月,箕星藥業宣佈從聞泰醫藥引進一款口服小分子 GLP-1 受體激動劑 CX11(VCT220);1月9日,海外 Biotech公司Verdiva Bio又引進了先爲達生物的多款GLP-1產品,這些產品也成爲了該公告進行A輪融資的核心管線。

可以預見,未來GLP-1賽道的戰事,將不僅是「雙姝」禮來、諾和諾德的互相超越之戰,更將是一場來自羅氏、安進、默沙東等MNC,以及一衆國內藥企在GLP-1新產品的搶灘之戰。

一審| 黃佳

二審| 李芳晨

三審| 李靜芝

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