機構:華創證券
研究員:黃麟/盛煒事項:
公司發佈2024 年業績預告。公司預計2024 年實現歸母凈利潤29.0~31.0 億元,同比+61.9%~+73.1%;預計2024Q4 實現歸母凈利潤6.6~8.6 億元,同比+196.5%~+286.3%,環比-34.2%~-14.3%。公司預計2024 年實現扣非歸母凈利潤27.1~29.1 億元,同比+46.4%~+57.2%;預計2024Q4 實現扣非歸母凈利潤6.31~8.31 億元,同比+331.3%~+468.0%,環比-31.5%~-9.8%。
評論:
新興市場先發優勢明顯,全年業績實現高增。海外光儲市場需求的區域性特點明顯,亞非拉區域電力短缺對可並離網切換的戶用儲能產品需求旺盛,歐洲市場更側重經濟性。公司深入調研不同市場的產品需求,研發團隊根據區域特點快速調整技術方案,改進產品設計,銷售團隊迅速跟進市場推廣,提前佈局具有潛力的海外市場,充分享受新興市場的先發優勢,帶動全年業績高增。
四季度儲能逆變器出貨預計環降。預計10-11 月出貨整體偏淡,主要系巴基斯坦及印度地區雨季影響,同時歐洲需求相對疲軟。隨着雨季結束,巴基斯坦需求恢復正常;美國減息週期疊加庫存去化,訂單向好,12 月出貨預計環比有所改善。
公司發展趨勢向好,電池包以及工商儲發展潛力較大。展望2025 年需求預計保持穩定增長,隨着海外減息,預計歐洲、美國需求將有所恢復;中東、東南亞、非洲等新興市場預計實現高速增長。公司儲能電池包渠道與逆變器渠道深度整合,搭配逆變器同時銷售,渠道複用帶動出貨高增。除戶用場景外,公司工商業產品也在持續放量,隨着各國政策支持力度加大,未來有望實現高增。
佈局海外產能,進一步開拓國際市場。2024 年12 月,公司公告稱擬在馬來西亞設立全資子公司德業馬來西亞公司,並投資建設生產基地。隨着公司下游渠道全面鋪開,佈局海外產能有助於市場開拓,同時可以更加靈活應對風險。
投資建議:公司穩紮穩打,產品佈局逐漸完善,渠道優勢明顯。隨着歐美市場修復,新興市場爆發,公司業績有望持續增長。基於業績預告,我們調整盈利預測,預計公司2024-2026 歸母凈利潤分別爲30.00/40.02/50.49 億元(前值31.94/40.02/50.49 億元),當前市值對應PE 分別爲19/14/11 倍。參考可比公司估值,給予2025 年18x PE,對應目標價111.63 元,維持「推薦」評級。
風險提示:終端需求不及預期,產能擴張進度不及預期,市場競爭加劇等。
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