今年以來，隨着新冠疫苗在全球接種的穩步推進，全球經濟復甦在望，推動了大宗商品市場的持續上揚。本週一紐約銅價格漲至近九年新高，今日再創新高。
但近期印度疫情的全面告急，令全球經濟復甦再生變數。接下來大宗商品市場將如何表現？對此，東吳證券旗幟鮮明地表示看多，並列舉了多項利好因素。
東吳證券分析師陶川在近日一份報告中表示，去年以來的這輪大宗商品上漲在漲幅和持續性上很可能超過 2009-2011 年的那輪。因此雖然自 2021 年 3 月下旬以來漲勢明顯放緩，但並未結束，只是進一步的上漲需要有新的催化劑。從當前來看，大宗商品結束此前盤整的條件已經成熟，新一波的上漲正在開啓。
基本面：不僅是消費復甦，私人投資也將刺激派生需求
東吳證券指出，從基本面來看，美國當前不僅消費在復甦，往後投資也要起來。得益於超強的財政刺激，2021 年美國經濟增長有望拉動球經濟增長 2 個百分點，爲 1989 年以來的新高。根據亞特蘭大聯儲的最新預測，今年一季度美國 GDP 增速有望達到 8.3%，其中私人消費對 GDP 的拉動達到了 7.1 個百分點，可見當前的美國經濟復甦主要依賴消費。
另外，東吳證券提到，私人投資也將成爲居民消費的派生需求。歷史上美國私人固定投資在增速上往往滯後於居民消費一個季度，這就意味着如果 2021 年一季度美國居民消費錄得強勁擴張，二季度私人投資也有望迎頭跟上，再疊加同期房地產市場的持續復甦和政府支出的加大，無疑將對全球經濟和大宗商品產生正的外溢效應。
歐美開啓經濟復甦共振
東吳證券表示，除美國之外，2021 年二季度歐美在復甦上的共振也正在顯現。2021 年 4 月以來歐元區疫苗接種的速度明顯加快，在 7 月初有望覆蓋 50%以上的人口。而隨着疫苗結束加快和新增感染病例的下降，大多數國家的經濟有望在 5 月將重新開放，而正如當前領先指標所預示的，歐元區經濟有望從二季度開始明顯顯著回升。
中國基建投資提速刺激增量
東吳證券指出，中國基建投資增速在 2021 年第二季度的反彈同樣不容忽視，雖然 2018 年以來中國的基建投資增長總體上較爲疲軟，但從全年來看，二季度往往是基建投資明顯發力的階段，其平均的增速較去年其他季度明顯加快，這是因爲重大項目的審批和地方專項債的發行往往在二季度提速。鑑於當前中國基建投資每年 19 萬億人民幣的增量，不應忽視這種季節性反彈對於全球大宗商品市場的影響。
供應短缺難以緩解
東吳證券認爲，在需求端之外，供給端的收緊仍將在短期構成利好。以銅爲例，由於缺乏精礦供應，中國銅精礦的處理費用正跌至 10 年來最低水平，這使得銅冶煉廠的利潤率面臨巨大壓力，很可能通過設備維護或減少原材料採購進一步減少精煉銅的供應；而無論從供給和資本開支來看，全球銅供給的不足在短期內都很難緩解。
本文作者陶川，趙藝原；來源：東吳證券；原文標題：《迎接又一波大宗商品上漲》，有刪改
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