作者| 刘锐

编辑| 袁舟

3月19日，"泡椒凤爪第一股"有友食品发布2024年度报告。财报显示，有友食品2024年实现营业收入11.82亿元，同比增长22.37%；净利润为1.57亿元，同比增长35.44%。自2019年上市以来最佳增速。

受此利好消息影响，3月20日有友食品股价上涨3.21%至9.98元/股。截至3月21日收盘，公司总市值约42亿元，近一年来股价涨幅超过53%。

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泡椒凤爪仍然是有友食品最大的收入来源。财报显示，2024年泡椒凤爪贡献营业收入7.85亿元，同比增长8.63%，占总收入的66.99%。

尽管泡椒凤爪的平均销售吨价从2023年的49066.24元/吨，下降至2024年的46614.69元/吨，但该品类毛利率却增长2.78个百分点至31.62%。

与此同时，2024年有友食品的客户结构发生了明显变化。

2024年，有友食品前五名客户的销售额达到2.72亿元，占总销售额的23.01%，较2023年的1.61亿元（占比16.69%）有明显增长。其中，单一最大客户的销售额高达1.29亿元，占比10.88%。

根据公开信息推断，这一最大客户很可能是会员制商超山姆。

2024年下半年，有友食品的“脱骨鸭掌（山椒味）”产品进入山姆渠道，并以600克装定价69.9元，登顶山姆小程序“聚会小食榜”。该产品自上架以来，不到三个月便为公司带来过亿元的销售额。这一渠道的突破也为有友食品的线上销售带来了积极影响。

财报显示，有友食品线上渠道2024年实现营收0.68亿元，同比增长204.33%，毛利率达到54.5%。会员制渠道带动线上销售，成为有友食品2024年业绩回暖的重要驱动力。

区域销售结构方面，有友食品的市场格局开始呈现多元化趋势。2024年，西南地区营收占比从上年的53.5%下降至46.41%，而华南地区的营收达到1.76亿元，同比增长294.88%，占比从4.65%提升至15.05%。

此外，华南区域的快速增长伴随着毛利率的大幅下降，该区域毛利率下滑13.45个百分点至15.31%，成为全国七大区域中毛利率最低的区域，这也说明有友食品的区域分布仍然不够均衡，或需进一步优化市场布局。

2024年，有友食品西南、华东和华南三大区域的收入占比高达88.59%。从经销商数量来看，有友食品经销商从年初的666家增至年末的804家，但西南和华东两区域的经销商数量就达到499家，占比超过六成。

经销商高度集中的区域分布，意味着有友食品市场拓展的存在局限性，区域协调有待加强。

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在实现业绩回暖的同时，有友食品面临着产品结构单一和市场竞争加剧的双重挑战。

根据财报数据，泡椒凤爪在有友食品收入占比超过65%。虽然这一占比从2019年上市时的83.77%有所下降，但过度依赖单一品类仍给公司带来一定经营风险。

为应对这一挑战，有友食品正积极推动产品多元化策略。2024年，有友食品推出了六大新品，包括无骨鸭掌、不油炸虎皮凤爪、酸笋凤爪、鸡脚筋、素食主义及卤味大礼包等。

从业绩表现看，2024年其他泡卤风味肉制品，实现营收1.52亿元，同比增长840.69%，但该品类毛利率下滑16.05个百分点至16.51%，似乎是采取了以价换量的策略。此外，鸡翅类产品营收同比增长23.76%，但毛利率也有所下滑。

在市场竞争方面，泡椒凤爪行业竞争日益激烈。除有友食品外，传统休闲食品企业如绝味食品、周黑鸭，以及新兴品牌如王小卤、麻爪爪等均已进入这一领域。

激烈的市场竞争对有友食品的盈利能力造成了明显挤压。自2019年以来，公司毛利率持续下滑，从34.66%降至2024年的28.97%，六年间累计下降了5.69个百分点。

尽管如此，有友食品在2024年实现了业绩回暖，这也吸引了资本市场的关注。机构投资者开始重新审视公司的投资价值。截至2024年末，2只证券投资基金和2家QFII机构（高盛公司有限责任公司和MERRILL LYNCH INTERNATIONAL）新进入公司前十大股东。

然而，尽管2024年有友食品的业绩实现了双位数增长，但其营收和净利仍未恢复至2021年的水平（当年营收12.2亿元、净利润2.198亿元）。同时，公司净利率从2020年的20.67%下滑至2024年的13.31%，盈利能力仍面临挑战。

总的来说，产品结构单一以及行业竞争加剧等问题，依然是有友食品需要面对的重要挑战。