需求調整時間與幅度：疫情之後的鋼鐵需求上行持續一年有餘，近期不管是統計局數據還是圍觀鋼鐵數據均表明，這輪需求上行高點可能已過。我們測算5月鋼鐵需求同比增速為1.3%，增速較4月的5.5%繼續放緩，剔除外需後，測算內需增速接近為0%。鋼聯周度鋼材表需數據也在4月下旬開始負增長，基本上與統計局的數據相互印證。結構上建築業需求更差些，反映在5月水泥產量和挖機銷量負增長上。由於上行時間超過一年，因此應該對應相應級別的調整時間。但調整幅度較為不確定，我們試圖從挖機銷量歷史數據中尋找思路。
需求調整與挖機負增長：挖機銷售數據是一個有意思的指標，過去10年4輪經濟週期調整中，挖機銷量都會出現負增長，分別是2011-2012、2014-2015、2018-2019以及本次。
挖機銷量與地產銷售表現較為一致：同樣地，每一輪需求週期調整中，地產銷售面積也都會出現負增長。地產每次負增長的力度和持續時間每與挖機銷量表現一致。如在2011-2012、2014-2015兩輪調整中，挖機負增長時間和幅度相對更大，地產銷售面積也一樣;而在2018-2019的調整中，挖機銷量僅出現了一個月的負增長，地產銷量同樣回調幅度較小。可能是兩者在業務上的關聯性造成了數據上的相關性。
此輪鋼鐵需求調整幅度可能不小：目前處於需求週期調整前期，鋼鐵內需就已經接近0增長，後期隨着週期下行的延續，需求可能會落入負增長區間。挖機出現負增長的時點對週期調整的力度有參考意義：當負增長在調整前期就出現時，往往負增長時間會較長，需求調整力度更大， 這是2011-2012、2014-2015年出現的情況;反之則負增長時間更短， 需求調整力度小，對應2018-2019年那輪調整。此輪挖機銷量負增長出現在週期調整前期，或許預示着本輪需求調整幅度相對更大。
鋼鐵板塊後期以把握階段性反彈機會為主：需求放緩的趨勢下板塊缺乏大級別行情，只能把握波段性機會，下一個關注時點是中報前夕。雖然市場對鋼鐵二季度高盈利已有預期，但部分個股仍有超預期可能，中報前夕可以關注鋼企二季報預喜帶來的交易性機會，彈性較大的標的包括馬鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵、重慶鋼鐵、酒鋼宏興、新鋼股份等。
風險提示：美元大幅上行;宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓;鋼鐵限產政策執行不到位的風險;鋼鐵出口下滑的風險。
本文選編自“華爾街見聞”，作者：中泰證券郭皓、曹雲；智通財經編輯：熊虓。