公司近況
科思創於7月2日發佈聲明,其位於德國布倫斯比利特的部分MDI裝置因不可抗力停車,本次裝置停車的時期恰是科思創為8-9月的年度例行檢修計劃備庫的階段;目前尚不能確定裝置停車會延續多久，但科思創預計本次停車將會導致較大程度的聚合MDI和純 MDI的供貨延遲。
評論
海外MDI供應縮減,中國MDI出口需求有望繼續提升。由於海外地產景氣及美國極寒天氣導致MDI裝置停車等,2021年以來我國MDI出口量增加明顯,5月聚合MDI出口11.28萬噸,同/環比增長309%/38%，其中美國和荷蘭是前兩大出口國,5月出口量環比分別增長75%/115%; 1-5月聚合MDI累計出口45.7萬噸,同比增長 93%,5月純 MDI出口0.93萬噸，同比增長179%,1-5月累計出口5.37萬噸,同比增長41%。科思創德國布倫斯比利特基地MDI產能40萬噸，佔2021年全球MDI產能的4.2%，佔歐洲 MDI產能的15.6%;同時根據天天化工網,科思創美國得克薩斯州的33萬噸/年MDI及其它產品目前仍處於不可抗力中;我們認為本次科思創MDI停車將導致海外MDI供應縮域,中國MDI出口需求有望繼續提升。
MDI價格有望企穩回升。近期國內MDI價格逐步企穩回升，目前聚合MDI/純 MDI市場價格分別為18,500/19,750元/噸,分別較今年6月低點上漲9.5%/2.3%。隨着上游大宗商品價格上漲得以控制,我們預計將利好下游行業產品需求提升，同時科思創布倫斯比利特部分MDI裝置停車將縮減海外MDI供應進而提升中國MDI 出口需求,疊加7-8月國內部分MDI裝置有檢修計劃等,我們預計將利好MDI價格上漲。
MDI擴產和新材料項目共促成長。公司計劃在寧波基地技改擴建60萬噸/年MDI產能,同時計劃在福建基地新增40萬噸/年 MDI產能，並且預留了較大的MDI擴產空間,我們預計未來幾年全球主要MDI新增產能集中在萬華化學。公司新材料項目建設穩步推進,我們預計6萬噸/年 PBAT、1萬噸/年鯉電池三元材料以及尼龍12項目有望於今年底到明年初投產,4.8萬噸/年檸戾醛及其衍生物項目和10萬噸/年 POE 項目有望於2023年投產。我們認為 MDI擴能和新材料項目投產將助力公司繼續成長。
估值與建議
我們維持2021/22年盈利預測不變，目前公司股價對應2021/22年市盈率17.1/14.6x。我們看好公司中長期成長性,維持目標價150元,對應2021/22年24.6/21.Ox市盈率和44%的上漲空間,維持跑贏行業評級。
風險
MDI價格下降,新材料項目進展低於預期。