尽管经济增长的基础仍然稳固，但我们的策略师仍对各种资产类别的估值感到担忧。一如既往，市场具有前瞻性，不仅反映了对全球经济强劲复苏的预期，也反映了复苏道路上的不确定性。摩根士丹利定量研究全球主管維什瓦納特•蒂魯帕圖爾（Vishwanath tirupatur）撰文寫到：這真是不尋常的一週。基準10年期美國國債收益率跌至2月初以來的最低點，股市大幅拋售，而就在一週之前，標普500指數創下歷史新高，波動性飆升。當時流行的解釋是：市場擔心，由於Delta病毒變種導致的新冠病毒感染急劇增加，經濟增長將會放緩。那麼，我們在關鍵的市場辯論和觀點上處於什麼位置？
我們不同意經濟增長正在放緩的説法。事實上，我們的美國經濟學家追蹤的第二季度GDP接近12%。儘管他們預計增長速度將放緩，但他們仍看到強勁的經濟復甦。他們對2021年美國和全球經濟增長的基本情況預測（分別為7.1%和6.5%）沒有改變。
雖然Delta病毒變種無疑是嚴重的，但有證據繼續表明，疫苗在減少嚴重疾病、住院和死亡率方面非常有效。Delta病毒的傳染性更強，但正如我們的生物技術分析師馬修·哈里森（Matthew Harrison）和馬克·珀塞爾（Mark Purcell）所指出的，我們認為這種病毒的動態並無不同，接種疫苗仍然是關鍵。
儘管經濟增長的基礎仍然穩固，但我們的策略師仍對各種資產類別的估值感到擔憂。一如既往，市場具有前瞻性，不僅反映了對全球經濟強勁復甦的預期，也反映了復甦道路上的不確定性。
正如我們的首席美國股票策略師邁克•威爾遜（Mike Wilson）提醒的那樣，重要的是記住，儘管總體增長仍然穩固，但變化的速度已經達到了峯值，這反映在過去幾個月小盤股和低質量股的持續表現不佳。他青睞收益穩定而非增長的股票。他最近調高了消費必需品的評級，下調了材料的評級，這反映出他對美國股市採取了更為防禦性的立場。
我們仍然認為，最近美國國債收益率的暴跌實際上是由於頭寸平倉所致。此外，美國國會通過一攬子基礎設施計劃的前景有所改善，將給收益率帶來上行壓力。我們的美國利率策略師Guneet Dhingra仍然堅定地建議做空10年期美國國債。我們仍預計今年年底美國10年期國債收益率將為1.8%。
在貨幣方面，我們認為美元短期內將繼續走強。我們的首席貨幣策略師詹姆斯·洛德（James Lord）認為：
（1）相對於歐洲和亞洲的幾個國家，美國的旅行和其他限制的可能性較低；
（2）美國和其他大型經濟體在通脹軌跡和貨幣政策方面的分歧日益擴大，這是看好美元的理由。
在企業信貸方面，我們最關注的是估值問題。正如我們的美國投資級策略師維什瓦斯•帕特卡爾（Vishwas Patkar）所強調的，儘管投資級指數息差略有擴大，但它仍接近全球金融危機後的水平，可以説是幾十年來最高的水平。在這樣的水平上，信貸的定價是完美的，不僅是因為強勁的經濟背景，還因為長期的流動性寬鬆。在信貸領域，儘管高收益貸款和槓桿貸款的估值都很高，但相對估值表明，投資級貸款遠高於高收益貸款。因此，我們認為投資級信貸的發展方向是小幅擴大利差。
對於機構MBS，我們維持長期的結構性減持觀點。正如我們的機構MBS策略師傑伊·巴考（Jay Bacow）所指出的，美聯儲縮減MBS購買規模和復甦的前景，儘管從較低水平開始，但銀行貸款增長意味着，美聯儲和銀行這兩大買家對機構MBS的需求可能同時下降，這支持了他的減持理由。
