鳳凰網港股|國金證券發研報指，藍月亮1H21營收23.55億港元,小幅下降3.3%,錄得虧損43.9百萬港元,同比下降114.5%(上年同期淨利潤3.02億港元)。
具體來看，1H21線上佔69.6%(+10.8PCT),同增14.6%,其中直播電商及生鮮電商渠道表現良好。線下銷售調整：1H21大客户(大賣場/超市)/線下分銷商佔7.3%/23.1%,分別同增-9.0%/-33.3%,主要系1Q市場價格混亂,主動下調折扣水平。擴大網點覆蓋範圍(經銷商近1200家,合作門店數+30%),佈局O2O零售；改革線下,由分線級城市管理改為8大渠道管理,7,8月線下經銷商的銷售額大幅提升,改革成果初現。
1H21衣物清潔營收19.59億港元,同增16.5%,佔比提升至83.1%(+14.1PCT)；個人清潔/家居清潔分別同增-53.5%/-37.6%,主要繫上一年疫情下相關需求激增造成高基數,較1H19仍有所增長。
1H21毛利率為53.5%(-10.5PCT),主要系1)原材料價格上升；2)20H1退回的濃縮洗衣液於21H1與其他產品捆綁,並以折扣價出售,銷售成本上升；3)市場上低價產品過剩,主動降價以穩定價格體系。銷售費用率38.90%(+5.39PCT),主要系1)線上競爭加劇,宣傳力度加大；2)運營開支增多,尤其是快遞費用；3)自4Q20發展洗衣業務,員工成本增加.管理費用率19.08%(+4.87PCT),主要系1)僱員社會保險的政府補助不再發放；2)增聘高級管理人員；3)增加IPO前購股權計劃相關的員工成本。存貨週轉天數76天,同比加快8天；應收賬款週轉天數133天,同比放緩27天,主要系線下渠道回款較慢。
國金認為，公司線上佈局領先,線下持續下沉,H1受線下改革短期承壓,隨價格穩定/新品投放,下半年將改善。維持21~23年EPS預測為0.29/0.35/0.44港元,對應21~23年PE為23/18/15倍,維持“買入”評級。