2021-10-27安信證券股份有限公司温肇東對盟升電子進行研究併發布了研究報告《立足衞星導航通信業務，積極拓展電子對抗領域》，本報告對盟升電子給出買入評級，認為其目標價位為90.00元，當前股價為65.8元，預期上漲幅度為36.78%。
盟升電子(688311)
事件： 公司 10 月 25 日發佈三季報，前三季度，公司實現營業收入 2.34億元，同比增加 36.07%，實現歸母淨利潤 0.51 億元，同比增加 45.78%。
前三季度公司業績穩定增長，符合預期： 前三季度，公司實現營業收入 2.34 億元，同比增加 36.07%，歸母淨利潤 0.51 億元，同比增加 45.78%，銷售毛利率 60.29%，同比下降 6.93pct，銷售淨利率 22.0%，同比增加1.61pct。第三季度，公司營業收入為 0.65 億元，同比增加 21.35%，歸母淨利潤 0.033 億元，同比增加 50.89%，銷售毛利率 58.18%，同比增加 2.57pct，銷售淨利率 5.45%，同比增加 1.31pct。 我們認為，第三季度公司業績增速有所下降，主要系疫情影響，公司衞星通信產品銷售額減少所致。
研發費用大幅增加，公司未來產品佈局將進一步拓展： 公司前三季度研發費用為 0.49 億元，同比增加 87.53%，第三季度研發費用 0.24 億元，同比增加 165.26%。我們認為，在衞星導航領域，公司正在加大研發力度，逐步由最初的衞星導航天線供應商向衞導全系統供應商拓展；在衞星通信領域，公司通過控股南京螢火，在衞星通信和無線自組網領域取得突破，有助於公司由天線終端向通信系統拓展，同時南京螢火2021-2023 年歸母淨利潤業績承諾為 0.13、 0.14 和 0.18 億元，將進一步提升公司業績。
北斗三代組網成功，將拉動公司衞星導航產品需求： 2020 年 6 月 23日，最後一顆北斗三號衞星發射成功，標誌着北斗三代全球衞星導航系統完成組網，相對北斗二代，三代系統定位精度更高，覆蓋面更廣（全球覆蓋），服務客户更多。導航衞星的組網成功，往往會帶動導航終端產品的需求，例如，在 2012 年北斗二代系統組網完成後，與北斗導航終端設備研製相關的企業業績都有了顯著增長。我們認為，北斗三代組網完成後，對於北斗導航終端需求將具有更強的拉動作用，“十四五”期間，公司衞星導航產品增長確定性較強，將成為公司業績重要增長點。
國內衞星互聯網行業發展，將帶動公司衞星通信產品需求： 2021 年4 月，中國衞星網絡集團公司正式成立，標誌着我國衞星互聯網有望進入實質性建設階段。近年來，全球衞星移動寬帶業務增長顯著，根據SIA 的數據， 2019 年全球衞星移動寬帶服務收入同比增長了 19%， 增速位居各類衞星服務業務之首。我們認為，儘管我國衞星互聯網建設週期尚不明確，但衞星移動寬帶通信需求正在逐步增長，公司的動中通、機載、船載等衞星通信產品將逐步擺脱疫情影響，成為繼衞星導航產品之後新的業績增長點。
佈局電子對抗業務， 有望成為業績新增長點： 2021 年上半年，公司通過行業發展及市場需求分析，將電子對抗作為公司業務的戰略發展方向，成立了電子對抗事業部，同時加大了市場開拓、技術開發、人才引進等方面的資源投入。由於電子對抗技術與公司現有技術具有較高同源性，因此，公司在電子對抗業務方面具有技術基礎，未來市場可期，有望進一步拓展公司技術能力邊界， 成為業務新增長點。
投資建議： 公司立足於衞星導航和衞星通信兩個領域，並且不斷向產業鏈下游拓展，同時積極佈局電子對抗業務，受益於航天產業的蓬勃發展及軍工行業高景氣度，公司未來發展態勢良好。我們預計公司 2021年-2023 年的收入分別為 5.8 億元、 8.1 億元、 11.7 億元，淨利潤分別為 1.5 億元、 2.1 億元、 3.2 億元， 對應 PE 分別為 51X、 38X、 24X。首次覆蓋， 給予買入-A 的投資評級。
風險提示： 衞星導航及通信產品市場不及預期的風險；電子對抗業務進展不及預期的風險。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為93.0；證券之星估值分析工具顯示，盟升電子（688311）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。