2021-11-01安信證券股份有限公司馬良,張汪強,郭旺對雅克科技進行研究併發布了研究報告《購整合打造半導體材料平臺，各項業務趨勢向好》，本報告對雅克科技給出買入評級，認為其目標價位為91.14元，當前股價為76.8元，預期上漲幅度為18.67%。
雅克科技(002409)
事件：2021年10月28日，公司發佈2021年第三季度業績報告，公司前三季度實現營業收入26.92億元，同比增長59.73%；實現歸母淨利潤3.9億元，同比增長13.26%。
並錶帶動收入大增，各項業務表現良好：公司營收前三季度同比增長近60%，歸母淨利潤同比增長近13%，歸母淨利潤位於此前業績指引的中值。公司營收大增的主要原因包括Cotem從2020年9月開始納入合併範圍以及其他各項業務表現良好。在2021H1，公司半導體前驅體材料業務實現營收3.7億元（YoY+5.5%），電子特氣業務實現營收1.9億元（YoY+16.6%），光刻膠及配套試劑業務實現營收5.7億元（來自收購Cotem）。另外，公司阻燃劑與LNG去年受到疫情影響，收入較低，今年需求回暖帶動收入同比大增。從Q3單季度來看，Q3實現營業收入8.89億元，同比增長17.48%，環比接近持平；歸母淨利潤1.48億元，同比增長10.95%，環比增長23.33%。
下游擴產帶動材料需求增長，半導體前驅體/SOD國產替代前景可期：SOD及前驅體是芯片製造重要材料，在半導體市場高景氣的帶動下，晶圓廠紛紛擴產，帶動上游材料需求增長。另外，先進製程的推進也將帶動SOD及前驅體的價值量提高。據富士經濟數據，2024年全球前驅體市場規模可達20.21億美元，2020-2024年CAGR為5.3%。公司通過收購韓國UPChemical切入半導體SOD和前驅體市場，在SOD上，全球僅德國默克、三星SDI以及雅克具備半導體SOD供應能力，公司是唯一的國產供應商。在半導體前驅體方面，全球市場基本被德國默克、法液空等海外企業壟斷，公司是國內唯一的國產廠商，除了深化與三星、海力士合作，還開拓了中芯國際、華虹宏力、長江存儲、合肥長鑫等國內客户，並與全球代工大廠聯合開發3nm等先進節點的high-k前驅體材料。
面板光刻膠國產替代空間廣闊，公司客户導入順利推進：根據中國光學光電子行業協會數據，2020年中國大陸面板產能在全球佔比約55%，並且還處於持續提高狀態。大陸面板產能佔比持續替代帶動上游原材料國產替代需求，光刻膠作為面板上游核心原材料之一，據富士經濟數據，2020年全球面板光刻膠市場規模23.6億美元，目前市場基本被日韓壟斷，國產替代擁有廣闊空間。公司通過收購Cotem以及LG化學資產進入光刻膠領域，產品主要應用於高世代LCD顯示屏和OLED顯示屏，對LG顯示等韓國客户的銷售保持穩定，並陸續導入華星光電、惠科、天馬、京東方等多家主流顯示面板製造商供應鏈，新開發的OLED顯示屏用光刻膠已開始供應LG顯示屏的蘋果電子產品生產線。
投資建議：預計公司2021年~2023年收入分別為34.66億元、46.07億元、60.77億元，歸母淨利潤分別為6.27億元、8.49億元、11.53億元，EPS分別為1.32元、1.79元和2.42元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品研發不及預期，客户拓展不及預期。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為119.15；證券之星估值分析工具顯示，雅克科技（002409）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。
