2021-11-04浙商證券股份有限公司王華君,張楊對凱美特氣進行研究併發布了研究報告《凱美特氣點評報告：氙氣銷售獲重大突破，電子特氣品類不斷拓展》，本報告對凱美特氣給出買入評級，當前股價為12.72元。
凱美特氣(002549)
投資要點
事件：
控股子公司凱美特電子特種氣體有限公司簽訂《購銷合同》。天津賽能氣體向公司採購99.999%的氙氣，合同總金額為424.72萬元（含13%增值税）。
公司公告簽訂首份氙氣購銷合同，電子特氣產品品類不斷開拓
此次公司銷售的電子特氣產品為氙氣，規格型號為≥99.999%，將由客户在合同簽訂日後15天內自行至公司倉庫提貨。自去年底公司電子特氣業務實現量產能力以來，今年上半年已公告3筆5N氪氣購銷合同，合計金額為952萬元。此次系首次公告簽訂氙氣產品的購銷合同，公司電子特氣產品品類不斷拓展。
能耗“雙控”政策下二氧化碳競爭格局改善，預計Q4價格穩中有增
1）根據百川盈孚相關數據顯示，2021年第三季度液體二氧化碳的均價為524元/噸，同比增長9%。而上半年液體二氧化碳均價為385元/噸，同比下滑9%。食品級二氧化碳價格波動沒有這麼明顯，但趨勢與之同步。2）此外在量方面，公司今年嶽陽、安徽、福建三地實現擴產，年底總產能有望從去年底的46萬噸提升至71萬噸。3）展望第四季度，在能耗“雙控”政策背景下，一些小型的化工廠關停將導致二氧化碳的總供給相對受限，公司上游主要為大型央企、跨國公司，運營穩定，我們預計Q4液體二氧化碳業務仍將保持量價齊升。
電子特氣認證工作推進順利，將逐步放量，有望成為公司新增長極
我國電子特氣市場150億元，複合增速20%左右，主要應用在集成電路（佔比70%）等領域。我國電子特氣國產化率約15%，國產替代空間廣闊。
2018年成立電子特種稀有氣體子公司，是國內稀缺的從氣源到提純、混配、檢測、銷售全產業鏈佈局的電子特氣生產企業。公司擁有專業氣體分析實驗室，自主研發的鋼瓶處理技術，純化處理高於國內平均水平。目前公司正加緊國際國內認證進度（如ASML、臺積電、中芯國際等），且與相關代理商（如林德、法液空、大陽日酸）的代銷合作工作已全面展開。
盈利預測及投資建議
預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為1.3/2.1/4.1億元，複合增速達78%，對應PE分別為61/37/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：
項目投產進度不及預期、電子特氣銷售不及預期。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，凱美特氣（002549）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。
