维持行业“增持”评级。钢价短期回落，主要受到成本坍塌影响，我们观察到行业利润依然维持在较好水平，随着钢材库存回归去化，板块短期将迎超跌反弹，建议增持行业龙头。继续推荐宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁、方大特钢等。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛。
需求反弹，库存重回去化。本周截至11月10日建材日均成交量16.3万吨，建材成交量逐步回升。本周5大品种钢材产量915.32万吨，较上周下降5.04万吨，钢材供给仍然维持低位震荡态势。本周五大品种钢厂库存上升11.83万吨，社会库存下降38.12万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别上升5.83、下降31.67万吨，热卷钢厂库存、社会库存分别上升0.83、下降6.2万吨。本周钢材需求反弹，下游采购相对积极，钢材整体库存回归下降。本周五大品种钢材表观消费量941.61万吨，较上周上升33.68万吨，钢材需求上升较多。分类别看，建筑、制造业用钢需求均出现反弹。我们认为当前市场已充分反应利空，而需求韧性较强，钢材价格或逐渐回暖。
四季度行业限产仍将持续进行，钢铁行业供给低位震荡格局不变。从近期公布的京津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策来看， 22年1月1日至3月15日，有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期产量的30％。我们按30％比例测算，22年1季度受影响的五省市粗钢产量或减少2795万吨，而本次错峰较20年新增8个城市，错峰生产对产量的实际压缩或更大。目前市场对地产的悲观预期在政策微调的背景下有所回暖，我们预期地产不会出现硬着陆的风险，钢铁需求不必过于悲观，而成本端受钢材供给影响仍然偏弱，行业盈利将维持良好。
制造业需求持续恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的影响已经逐渐消失，汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。此外，能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出，我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面，目前螺纹钢表观消费量低位波动，从各地地产政策的微调来看，地产需求崩塌的风险较小，后期或逐渐反弹。且专项债资金年底前落地完毕的政策表明政策对基建的托底作用逐渐重视，目前2022年专项债正在接受申报，2022年专项债额度或提前下达，带动基建板块的钢材需求，后期建筑用钢需求或逐步恢复。
风险提示：需求超预期回落，货币政策超预期收紧。
維持行業“增持”評級。鋼價短期回落，主要受到成本坍塌影響，我們觀察到行業利潤依然維持在較好水平，隨着鋼材庫存迴歸去化，板塊短期將迎超跌反彈，建議增持行業龍頭。繼續推薦寶鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼等。從電爐鋼佔比上升的角度，推薦成長股方大炭素。同時推薦特鋼標的甬金股份、廣大特材、中信特鋼、撫順特鋼、永興材料、久立特材。另外，受益液流電池儲能發展，推薦攀鋼釩鈦。
需求反彈，庫存重回去化。本週截至11月10日建材日均成交量16.3萬噸，建材成交量逐步回升。本週5大品種鋼材產量915.32萬噸，較上週下降5.04萬噸，鋼材供給仍然維持低位震盪態勢。本週五大品種鋼廠庫存上升11.83萬噸，社會庫存下降38.12萬噸，其中螺紋鋼鋼廠庫存、社會庫存分別上升5.83、下降31.67萬噸，熱捲鋼廠庫存、社會庫存分別上升0.83、下降6.2萬噸。本週鋼材需求反彈，下游採購相對積極，鋼材整體庫存迴歸下降。本週五大品種鋼材表觀消費量941.61萬噸，較上週上升33.68萬噸，鋼材需求上升較多。分類別看，建築、製造業用鋼需求均出現反彈。我們認為當前市場已充分反應利空，而需求韌性較強，鋼材價格或逐漸回暖。
四季度行業限產仍將持續進行，鋼鐵行業供給低位震盪格局不變。從近期公佈的京津冀及周邊地區2021-22年採暖季錯峯生產政策來看， 22年1月1日至3月15日，有關地區鋼鐵企業錯峯生產比例不低於上一年同期產量的30％。我們按30％比例測算，22年1季度受影響的五省市粗鋼產量或減少2795萬噸，而本次錯峯較20年新增8個城市，錯峯生產對產量的實際壓縮或更大。目前市場對地產的悲觀預期在政策微調的背景下有所回暖，我們預期地產不會出現硬着陸的風險，鋼鐵需求不必過於悲觀，而成本端受鋼材供給影響仍然偏弱，行業盈利將維持良好。
製造業需求持續恢復。我們觀察到缺芯對汽車行業的影響已經逐漸消失，汽車行業的對鋼材的需求將逐步回暖。此外，能耗雙控和限電政策對製造業的影響正逐漸淡出，我們預期製造業需求將逐漸恢復。建築用鋼方面，目前螺紋鋼表觀消費量低位波動，從各地地產政策的微調來看，地產需求崩塌的風險較小，後期或逐漸反彈。且專項債資金年底前落地完畢的政策表明政策對基建的託底作用逐漸重視，目前2022年專項債正在接受申報，2022年專項債額度或提前下達，帶動基建板塊的鋼材需求，後期建築用鋼需求或逐步恢復。
風險提示：需求超預期回落，貨幣政策超預期收緊。
