2021-12-13開源證券股份有限公司蔡明子,古意涵對老百姓進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：擬收購懷仁大健康650餘家門店，夯實湖南大本營話語權》，本報告對老百姓給出買入評級，當前股價為45.91元。
老百姓(603883)
增厚公司業績擬收購湘西最具影響力藥房之一，夯實湖南大本營話語權
12 月 10 日，公司公告稱：老百姓與湖南懷仁大健康產業發展股份有限公司簽署合作協議，擬以支付現金方式購買重組後懷仁大健康 46%-72%的股權。懷仁大健康在湖南及貴州共擁有 650 餘家自營藥店，將有效填補老百姓在大湘西區域的市場，夯實湖南大本營話語權， 本次交易完成後，老百姓在湖南省 14 個地州市中將實現 7 個門店數量排名第 1，湖南省門店數有望超過 2700 家（含加盟），成為湖南省域門店數第一的連鎖藥房企業。 考慮疫情影響門店運營，我們下調 2021-2023 年盈利預測，預計 2021-2023 年歸母淨利潤由 6.96、 8.90、 11.24 億元調整為 6.84、 8.56、 10.55 億元，對應 EPS 分別為 1.67/2.09/2.58 元/股，當前股價對應 PE 分別為 27.4/21.9/17.8 倍，老百姓門店擴張進展順利，精細化管理能力、整合能力強，盈利能力處於提升期，維持“買入”評級。
自建+併購並重，加盟模式快速推進，擬定增進一步加速擴張步伐
截至 2021Q3 公司門店數達到 8163 家，其中直營門店 6055 家、加盟門店 2108家。公司 2021 前三季度新增門店 1866 家，其中直營門店 1259 家（自建門店 724家，資產性併購 143 家，股權併購 392 家），加盟門店 607 家，門店穩健擴張。持續推進星火模式： 截至 2021Q3，公司通過星火模式併購超 2400 家門店（較2021H1 新增 300 家左右），遍佈江蘇、甘肅、內蒙等 9 個省份。擬定增進一步加速擴張步伐： 7 月 8 日，公司收到證監會對定增預案的批覆，該預案於 6 月 21 日申請獲得證監會通過，此次定增擬募集資金總額不超過 17.40 億元，用於新建藥店、補充流動資金等，預計能夠進一步加速公司擴張以及提升經營質量。
全方位提升公司經營能力，打造“老百姓”品牌
公司通過大力培養藥事專業人才、不斷提升承接處方外流能力、積極發展線上業務、加強會員管理等措施全方位提升經營能力，助力發展可持續。
風險提示： 門店擴張速度和後期整合、盈利水平低於預期
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為57.65；證券之星估值分析工具顯示，老百姓（603883）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
