以377为代表的美白成分成为近期监管热点，后续美白剂清单有望出台。智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2020年以來化粧品行業陸續出臺新的監管條例及細則，行業監管力度顯著加大，尤其對功效宣傳評價做出明確規定。新規執行後新品備案門檻提高、部分產品備案週期明顯拉長，對合規意識較弱的腰尾部品牌影響較大。預計後續具備較強研發實力、合規經營的頭部品牌商、代工廠的競爭格局有望逐步優化。建議增持：貝泰妮(300957.SZ)、魯商發展(600223.SH)、珀萊雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、丸美股份(603983.SH)、拉芳家化(603630.SH)、若羽臣(003010.SZ)；受益標的：麗人麗粧(605136.SH)等。
國泰君安主要觀點如下：
事件：2021年12月16日，國家藥監局發佈《淺談美白化粧品與美白劑》文章，明確指出美白化粧品風險程度相對較高，屬於特殊化粧品範疇並實行註冊管理，並表態相關部門正在籌備起草化粧品美白劑清單，提醒企業在美白清單尚未出臺前，避免由於忽視一些特定原料的性質及所應用產品的屬性而違反《化粧品監督管理條例》有關規定。
以377為代表的美白成分成為近期監管熱點，後續美白劑清單有望出臺。
在我國，美白化粧品屬於特殊化粧品範疇並實行註冊管理。近期“377事件”，是指在普通化粧品中添加了僅具有美白功效的377成分，超出了該原料批准的使用目的，涉嫌違反《化粧品監督管理條例》有關規定，因此這類產品被要求下架，引發市場對於美白成分的探討。目前美白化粧品中常用的美白劑包括熊果苷、煙酰胺、光甘草定、苯乙基間苯二酚(377)、抗壞血酸(即維生素C)、抗壞血酸葡糖苷、3-鄰-乙基抗壞血酸、抗壞血酸磷酸酯鎂、凝血酸、甲氧基水楊酸鉀、紅沒藥醇等，但大多數成分具備多重功效，與377單一美白功效的情況有所差別。根據藥監局發文，相關部門正在籌備起草化粧品美白劑清單，預計清單發佈後會對我國美白化粧品的界定與長期發展帶來清晰指導。
監管趨嚴下合規成本提升，長期有望利好合規經營的頭部廠商。
化粧品新條例下，藥監部門對於化粧品功效宣稱管理的重視程度，以及對虛假、誇大宣稱以及功效成分的概念性添加的打擊力度全面提升。在嚴監管下，預計功效類產品的備案時間、相關費用都將明顯增加。短期看，行業整體面臨新規適應期的陣痛；長期看，部分腰尾部品牌及代工廠的生存難度加大，具備較強研發實力、合規經營的頭部品牌商、代工廠的競爭格局有望優化。
風險提示：行業景氣度下滑，市場競爭加劇，產品開發成本提升，行業監管收緊帶來陣痛等。
本文編選自公眾號”國泰君安證券研究“，分析師：訾猛、楊柳，智通財經編輯：丁婷。