來源：光大證券研究
「雙碳」時代，綠電成為能源樞紐
能源革命和全球定價權的爭奪是「碳中和」的核心，以光伏、風電等清潔能源為主體的新型電力系統是未來發展的重點方向。
綜合考慮資源儲量、度電碳排放量、發電成本等三方面因素，綠電將成為未來的能源樞紐，我們預計 2020-2025 年 光伏、風電發電量 5 年複合增速將達 20%。
「能耗雙控」政策背景下綠電需求將持續提升，但需進一步理順其供需機制
（1）「能耗雙控」是實現「雙碳」目標的重要抓手，其約束是長期性的；
而隨着國家提出各省市可再生電力消納達到激勵值要求後，最低值以上的部分免於區域能耗「雙控」考核的範圍，各地會積極規劃建設更多的新能源設施，同時推動綠電的銷售，因為綠電不僅能緩解地方及企業的指標壓力、有效降低能耗，同時也能為生產所需的電能帶來補充。
（2）綠電交易試點機制開啟後綠電交易量仍相對較少，核心原因在於國內綠電的供需機制尚未完全理順，具體而言：量端，綠電交易需與碳成本內部化在未來 建立起聯動機制，即碳約束範圍越廣、碳成本內部化機制越健全，綠電的交易量提升將會越快；
價格端，當前時點綠電溢價約 3~5 分/KWh，未來綠電價格的「錨」 將取決於非綠電的消費者碳成本承擔的比例（比例越高，綠電的溢價和需求則越 強），同時也需綜合考慮碳價對碳減排和經濟的雙向影響。
製造成本持續降低，運營商享受盈利溢價
與傳統發電方式相比，新能源發電成本持續處於下降通道。隨着技術進步等因素，綠電的成本優勢將持續增強，加速對於傳統能源發電的替代：
風電方面，機組大型化推動風機價格持續降低，未來若風機（不含塔筒）價格下降到 1800 元/kW， 風電項目總體投資將較 2021H1 繼續降低 15%；
光伏方面，若 2022 年底前硅料 價格下降到 80 元/kg，光伏項目總體造價僅因此因素就將下降 13%，且技術進步和產業競爭仍在持續中，共同推動持續降本。
投資建議：
綠色交易機制試點開啟、國家及各企業均加快發展新能源發電、疊加金融機構未來對新能源運營項目的支持力度有望進一步加大，三重邏輯下我們看 好新能源運營商未來的投資機會。重點推薦金開新能、太陽能、三峽能源、晶科科技，建議關注粵電力A、中國核電、節能風電、林洋能源、龍源電力（H）、中廣核新能源（H）、深高速、中國電建。
風險分析：
各地方政府推進風光電站建設不及預期；光伏、風電裝機價格大幅上漲影響公司盈利能力；電網靈活性改造及儲能設施建設力度不及預期從而影響消納。