來源：志明看金融
作者：廖志明
1月金融數據或好於預期，穩增長效果或逐步顯現，有望催化銀行春季行情再進一步。
1月金融數據預測
核心預判：依據過往信貸投放規律及行業觀察等，我們預測22年1月新增貸款3.95萬億元，社融5.4萬億元。1月末，M2達241.1萬億，YoY+9.0%；M1 YoY +0%；社融增速10.2%。
（料1月M1增速明顯走低主要是春節錯位的影響（春節前發放年終獎階段性降低單位活期存款），今年年終獎很多在1月份發送，2021年春節在2月中，年終獎集中在2月上旬發放。M1增速後續有望恢復。）
料1月新增貸款同比多增，信貸投放發力
料1月新增貸款3.95萬億（21年1月3.58萬億，12月1.13萬億），同比多增。1月下旬，短期限轉貼現利率明顯走高，顯著高於同期限同業存單利率水平，這或反映了全月整體信貸投放較好，好於此前預期。1月18日央行領導明確提出「引導金融機構有力擴大信貸投放」及「靠前發力」。可見，當前政策明確引導銀行加大信貸投放力度，我們預計全年信貸投放節奏接近「4321」。儘管信貸需求仍然弱於去年同期，但政策要求信貸投放靠前發力，助推1月信貸同比多增。
個貸增量或同比少增，對公發力。料1月住户貸款+1.15萬億，同比少0.12萬億，增長穩健；其中，中長期+8000億，同比少增，21Q4以來的房地產銷售低迷影響按揭貸款投放；住户短貸+3500億，銀行發力消費貸投放。料1月企業貸款+2.75萬億，年初集中投放上一年儲備的對公信貸；其中，中長期+1.9萬億，同比少增；短貸+5000億，票據融資+3500億。當前企業信貸需求仍偏弱，21Q4貸款總體需求指數67.7%，同比下降3.9個百分點。基建發力及後續房地產銷售可能改善，我們預判3月左右信貸需求小幅好轉。
料1月社融增量5.4萬億，社融增速暫時性微降
料1月社融同比多增。料1月社融增量5.4萬億（20年1月5.19萬億，12月2.37萬億），同比多增。1月社融同比多增主要來自政府債券。料1月政府債券淨融資0.69萬億，同比多增約0.45萬億。料1月企業債券淨融資4500億，同比多增約600億；料股票融資1200億。預計1月表外融資小幅增長，信託貸款-800億，委託貸款+50億，未貼現銀承+1800億，表外融資合計+1050億。
社融增速料暫時性微降，但後續有望重回升勢。由於2021年1月社融增量達5.19萬億，同比基數高，1月社融略微多增，增速或暫時性微降至10.2%。2月開始，社融增速有望重回升勢，三季度社融增速或超11%。2021年社融增量31.3萬億，穩增長加碼之下，2022年社融有望達36萬億，年末社融增速接近11%。
投資建議：1月金融數據或好於預期，催化銀行春季行情再進一步。
我們認為，政策轉向雖有時滯，但往往有效果。穩增長加碼，我們繼續旗幟鮮明積極看多銀行。1月金融數據或好於預期，穩增長效果或逐步顯現，有望催化銀行春季行情再進一步。
個股方面，我們主推當前估值較低、業績靚麗的優質銀行-江蘇、南京、常熟、興業及平安銀行等，看好估值相對較高的財富管理龍頭-寧波銀行等。2月金股-江蘇銀行、南京銀行。
風險提示：金融讓利，息差收窄；經濟下行，資產質量惡化等
編輯/tina