有効市場仮説：株式市場は効率的ですか？

投資家の間で重要な議論の一つは、株式市場が効率的（つまり、ある時点で市場参加者に提供されたすべての情報を反映しているかどうか）かどうかです。効率的市場仮説（EMH）は、すべての株式がそれぞれ固有の投資特性に応じて完全に価格がつけられており、市場参加者全員が同等に所有している知識に基づいていると主張しています。

金融理論は主観的です。つまり、金融に確立された法律はありません。代わりに、アイデアは市場の動きを説明しようとするものです。ここでは、効率的市場仮説が株式市場の動きを説明する上で不十分である箇所について見ていきます。この理論にはいくつかの欠陥が見受けられるかもしれませんが、現代の投資環境においてその重要性を探求することが重要です。

効率的市場仮説（EMH）の原則とバリエーション
効率的市場仮説には、弱い形式、半強い形式、強い形式の3つの原則があります。

弱者は、現在の株価がすべての利用可能な情報を反映しているという前提を立てます。さらに、過去のパフォーマンスは株式の将来的な動きとは関係がないと述べます。そのため、技術分析を利用してリターンを実現することはできないと仮定します。

理論の半強形は、株価が公に利用可能なすべての情報に反映されていると主張しています。したがって、投資家は市場を上回り、重要な利益を得るために基本的な分析を利用することはできません。

現行の理論においては、すべての公開情報および非公開情報がすでに株価に反映されている。そのため、内部の人物であろうが外部の人物であろうが、情報に優位性を持っている人はいないと仮定している。つまり、市場は完全であり、市場から過剰な利益を得ることはほぼ不可能であるということを意味する。

EMHの問題点
素晴らしく聞こえるかもしれませんが、この理論には批判が伴います。

効率的市場仮説は、すべての投資家が利用可能な情報を正確に同じ方法で認識することを前提としています。株式の分析および評価のための異なる方法は、EMHの妥当性に一部の問題を提起します。1人の投資家が割安な市場の機会を探し、別の投資家が株式の成長ポテンシャルを基準に株式を評価する場合、これら2人の投資家はすでに株式の公正市場価値の異なる評価で到達しています。したがって、EMHに対する一つの主張は、投資家が株式を異なる価値に評価するため、効率的市場の下で株式がどのような価値であるべきかを決定することは不可能であると主張します。

第二に、効率的市場仮説の下では、同じ投資資金を持つ別の個人投資家が、彼らは同じ情報を持っているため、限られた収益を得ることができます。しかし、投資家、投資ファンドなどの全宇宙が得る投資収益の範囲を考慮してください。もし投資家に明確な優位性がなければ、相互ファンド業界には、大幅な損失から50％以上の利益までの年次収益の範囲が存在するのでしょうか？ EMHによれば、1人の投資家が利益を上げることは、全ての投資家が利益を上げているということを意味しますが、これは真実からかけ離れたものです。

第二に関連することとして、市場効率仮説の下では、投資家は最高の努力をしているすべての投資家やファンドが達成できる平均年次収益や市場を打ち負かすことができないということです これは、多くの市場専門家がしばしば主張するように、絶対に最高の投資戦略は単に全ての投資資金をインデックスファンドに投資することであるということが自然に示されます。これは、企業の利益や損失の全体的なレベルに応じて増減するでしょう。しかし、市場を打ち負かし続けた多くの投資家がいます。ウォーレン·バフェットは、毎年平均を上回ることができた人の一人です。

EMHの資格を取得する
ユージン・ファーマは、その効率的市場理論が常に100％効率的であるとは思っていなかった。株価が新たな情報に反応するには時間がかかるため、それは不可能です。しかし、効率仮説は、価格が公正な価値に戻るのにどれくらいの時間が必要かを厳密に定義しているわけではありません。さらに、効率市場では、ランダムイベントは完全に受け入れられますが、価格が平均値に戻るにつれて必ず取り除かれます。

しかし、EMHがランダムな出来事や環境的な事象を許容することで、自己を損なう可能性があるかどうかを問うことは重要です。市場効率においては、このような事象を考慮する必要がありますが、定義によれば、真の効率はこれらの要因を即座に反映します。言い換えれば、株式の投資特性に影響を及ぼすと予想される新しい情報が公表された際に、価格はほぼ瞬時に反応するべきです。したがって、EMHが非効率性を許容する場合、絶対市場効率性が不可能であることを認める必要があるかもしれません。

市場効率の向上？
効率的市場仮説に冷たい水を掛けることは比較的簡単ですが、実際にはその妥当性が増している可能性があります。株式投資、取引、企業の分析にコンピュータシステムが急速に普及しており、厳密な数学的または基本的な分析手法に基づいて、投資が自動化される傾向があります。正しいパワーとスピードを持てば、一部のコンピュータは即座に利用可能なすべての情報を処理し、その分析を即時の取引実行に変換できます。

コンピューターの使用がますます増えているにもかかわらず、意思決定の大部分は依然として人間によって行われるため、人間のエラーの影響をうけます。機関レベルでも分析機器の使用は決して普及しているわけではありません。株式市場の投資の成功は個人または機関投資家のスキルに基づいているが、人々は市場平均よりも高い収益を得るための確実な方法を常に探し続けることになるでしょう。

キーポイント
市場が完全な効率を実現することは、まだ時間がかかると言えます。より効率的になるためには、これらのすべてのことが起こらなければなりません：

高速で高度な価格分析システムへの普遍的なアクセス
株式の価格設定に関する普遍的に認められた分析システム。
投資判断において、人間の感情が完全に欠如していること。
すべての投資家が、彼らの収益または損失が他の市場参加者とまったく同じであることを受け入れる意欲

これらの市場効率化の基準の一つが満たされると想像することは困難です。