この列車から降りることはできません
超過緩和の財政・金融政策の数年間が、今後の世界経済を遅い列車事故に導くことになる。クラッシュが起こると、1970年代のスタグフレーションはポスト2008年代のスパイラル型負債危機と組み合わさり、主要な中央銀行はもはや不可能な立場に立つことになる。2007～2008年の金融危機では、高い借入割合（民間および公的）が深刻な負債危機を引き起こした──不動産バブルの崩壊により──しかし景気後退により、低インフレーション、ましてやデフレーションまでが引き起こされた。信用収縮により、需要総量にマクロショックが生じたのに対して、現在のリスクは供給側にある。高い株価収益率、低い株式リスク・プレミア、インフレーションした住宅やテック資産、そして特別目的取得会社（SPAC）、暗号資産市場、高利回り企業債、担保付きローン債権、非上場企業株式や駆け引き型個人投資家のブームにまつわる過度の期待の気迷いを含む。このブームには、いずれ「ミンスキーモーメント」が到来し（突然の信頼喪失）、厳しい金融政策が景気後退とクラッシュを引き起こすことになる。資産バブルを招きつつある政策は、消費者物価インフレを引き続き推進し、次の負の供給ショックが来たときにはスタグフレーションを引き起こす条件を作り出す。これに加えて、先進国と新興国の高齢化、先進国の移民制限、製造業の高コスト地帯への国内再配置、グローバル・サプライチェーンの分断などによって引き起こされる続々と訪れるマクロショックがある。さらに、インフラストラクチャーの重要な部分へのサイバー攻撃がますます頻繁になり、不平等への社会的・政治的反発と生産に対する影響が加われば、マクロ経済の混乱のレシピは完成する。
中央銀行は財政赤字を拒否できず、事実上独立性を失ったため、財政赤字をモノタイズすることになっている。公的・民間の負債がともに拡大していることから、彼らは負債の罠に陥っている。数年後、インフレーションが上昇すると、中央銀行はジレンマに直面するでしょう。異例の政策を段階的に撤回し、政策金利を引き上げてインフレーションと戦うことを開始すると、大規模な負債危機と深刻な景気後退を引き起こすリスクがありますが、金融政策を緩めたままにしておくと、2桁のインフレーションリスクが生じ、次の負の供給ショックが起こると、深刻なスタグフレーションを引き起こすリスクがあります。先進国の民間債務は不可能になり（グローバル金融危機後と同様）、より安全な政府債券に対するスプレッドが急上昇し、発行元に連鎖的にデフォルトが生じます。高レバレッジの企業や彼らに信念のないシャドウバンクの債権者は最初に倒産し、それに続いて負債を負った世帯と彼らをファイナンスした銀行が倒産します）。中央銀行はするべきでもしないべきでもありません。多くの政府は半分破産し、銀行、企業、家庭を救済できなくなるでしょう。グローバル金融危機の後にヨーロッパの主権国家と銀行の間で見られたように、家庭や企業、さらにシャドウバンクも巻き込むことで、この悪夢のループが世界中で再現されています。このスローモーション列車の衝突は回避不可能になっています。米国連邦準備制度理事会の最近の極度の緩和から主に緩やかな姿勢に転換したことは何も変わりません。COVID-19が発生する1年前の2018年12月以降、米国連邦準備制度理事会は負債の罠に陥っています。インフレーションが上昇し、スタグフレーショナリーなショックが迫る中、欧州中央銀行、日本銀行、イングランド銀行も同様に陥っています。1970年代のスタグフレーションは、2008年以降の負債危機と出会うことになります。問題はいつではなく、そうなることを疑わないことです。
中央銀行は財政赤字を拒否できず、事実上独立性を失ったため、財政赤字をモノタイズすることになっている。公的・民間の負債がともに拡大していることから、彼らは負債の罠に陥っている。数年後、インフレーションが上昇すると、中央銀行はジレンマに直面するでしょう。異例の政策を段階的に撤回し、政策金利を引き上げてインフレーションと戦うことを開始すると、大規模な負債危機と深刻な景気後退を引き起こすリスクがありますが、金融政策を緩めたままにしておくと、2桁のインフレーションリスクが生じ、次の負の供給ショックが起こると、深刻なスタグフレーションを引き起こすリスクがあります。先進国の民間債務は不可能になり（グローバル金融危機後と同様）、より安全な政府債券に対するスプレッドが急上昇し、発行元に連鎖的にデフォルトが生じます。高レバレッジの企業や彼らに信念のないシャドウバンクの債権者は最初に倒産し、それに続いて負債を負った世帯と彼らをファイナンスした銀行が倒産します）。中央銀行はするべきでもしないべきでもありません。多くの政府は半分破産し、銀行、企業、家庭を救済できなくなるでしょう。グローバル金融危機の後にヨーロッパの主権国家と銀行の間で見られたように、家庭や企業、さらにシャドウバンクも巻き込むことで、この悪夢のループが世界中で再現されています。このスローモーション列車の衝突は回避不可能になっています。米国連邦準備制度理事会の最近の極度の緩和から主に緩やかな姿勢に転換したことは何も変わりません。COVID-19が発生する1年前の2018年12月以降、米国連邦準備制度理事会は負債の罠に陥っています。インフレーションが上昇し、スタグフレーショナリーなショックが迫る中、欧州中央銀行、日本銀行、イングランド銀行も同様に陥っています。1970年代のスタグフレーションは、2008年以降の負債危機と出会うことになります。問題はいつではなく、そうなることを疑わないことです。
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