NIO：電気自動車会社がすべてを支配します

$ニオ (NIO.US)$ウェイライ・オートモービル（ニューヨーク証券取引所コード：NIO）は、いくつか独特の特徴を持つ急成長中の中国の電気自動車会社です。ウェイライはまだ若く、世界の電気自動車販売台数では比較的小さいですが、いつの日か電気自動車の分野で最も関連性の高い企業の1つになるかもしれません。ウェイライは電気自動車メーカーであるだけでなく、この分野で最も革新的な企業の1つでもあります。充電技術とプロプライエタリソフトウェアの革命は、ウェイライが堀を築き、独自のセールスポイントを作り、場合によっては新しい収入源を創出するのに役立つはずです。

BaaS：別のレベルの収益
以前の記事で、ウェイライのコアビジネスについて幅広く話しました。今日は、ウェイライの象徴的な機能の1つであるバッテリーアズアサービス（BaaS）の背後にある意味に注目したいと思います。

もちろん、このトピックはすでに多くの記事で取り上げられています。しかし、通常、これらはBaaSと従来の充電、またはBaaSテクノロジーがNIO車をより魅力的にする方法に焦点を当てています。ただし、このセクションでは、BaaSがNIOの収益に与える影響に焦点を当てます。これは、いつの日か完全に独立した企業になるかもしれません。

ウェイライが最初にこのアイデアを提案して以来、ウェイライのBaaS製品は長い道のりを歩んできました。4月、同社はシノペック上海石油化学株式会社（ニューヨーク証券取引所コード：SHI）と、バッテリー交換ステーションの巨大なネットワークを構築することで合意に達しました。ウェイライは、2024年までに5,000台以上の充電ステーションを設置することを目指しています。さらに、BaaS充電システムの最新バージョンでは、車の所有者はバスを降りることなく、数分でバッテリーを完全に充電されたバッテリーに交換できます。BaaSは最も速く、おそらく従来のガソリン車に燃料を補給するときの便利さを実現する唯一の方法です。

そこで問題となるのは、ウェイライが自社のBaaSを収益化できるか、もしそうなら、どのようなものになるのかということです。この質問に対する簡単な答えは、はい。フォード（ニューヨーク証券取引所コード：F）は、ウェイライの充電インフラを利用することでウェイライと合意に達しました。

そうは言っても、今日の充電ステーションはほとんど採算が取れません。ただし、これらのタスクはウェイライのBaaSシステムとは多少異なります。従来の充電ステーションの大きな問題は、電気代が自宅で夜間に車を充電する場合よりもはるかに高いことです。しかし、交換用バッテリーはどこでも充電できるので、BaaSはこの問題を解決します。最も重要なことは、政府の補助金により、ウェイライがこの事業分野からより多くの恩恵を受けることがわかっています。中国共産党は、中国が消費者中心の補助金からインフラベースの補助金に移行していると公に述べています。

まだ時期尚早ですが、BaaSが普及し、他のメーカーがこのモデルに注目すれば、NIOはインフラストラクチャとテクノロジーの源になることで大きな利益を得ることができます。たとえば、ウェイライは、参入したばかりの市場であるヨーロッパに必要な充電インフラを提供する上で重要な役割を果たすことができます。

NIO: 収益化の知識
ウェイライが得意とするもう一つの重要な分野は技術と知識ですが、多くの人はこれに気付いていないかもしれません。この点をいくつかの数字で説明しましょう。

テンセント・テクノロジーによると、ウェイライは中国で2768件、ヨーロッパで204件、米国で193件の特許を取得しています。中国で所有されている特許のうち、1,208件は「イノベーション特許」です。これは重要な事実です。中国人が分類する「イノベーション特許」の内容は「先駆的」と見なすことができるからです。これらの数字から判断すると、ウェイライはLI Auto Inc（ナスダック：Li）やXPeng Inc（ニューヨーク証券取引所：XPEV）などの競合他社よりも多くの特許を取得しています。

これらの特許を深く研究すると、これらの特許のほとんどが上記のバッテリー交換技術に関連していることがわかります。今日注目されているもう一つの研究トピックは自動運転です。この分野では、ウェイライは47件の特許を取得しており、そのうち64％はまだ出願中です。632件の特許を所有しているバイドゥ社 (NASDAQ: BIDU) と比べると、これはかなり少ない数です。最後に、ウェイライのイノベーションで最も成功している分野の1つは、デザインとユーザーインターフェイス/ソフトウェアだと思うことを指摘しておきます。たとえば、ウェイライET7には、ウェイライの人工知能NOMIを搭載した「インテリジェントコックピット」があります。

私が言いたいのは、ウェイライの弱点は最大の利点の1つかもしれないと考える人がいるということです。多くのアナリストは、ウェイライが自動車を生産していないという事実に疑問を抱いているようですが、自動車ビジネスのこの側面はますます無関係になりつつあります。NVIDIAコーポレーション（NASDAQ：NVDA）のCEOは、2025年までに自動車は原価で販売され、ソフトウェアの販売がこれらのメーカーに収益をもたらすと言っていると伝えられています。

従来の車がスマートフォンの道を歩んでいるようです。コンポーネントをまとめることは、ここで最も重要でない付加価値活動かもしれません。最も重要なのは、オペレーティングシステムとブランド価値です。ウェイライはこれら2つの分野で見事な輝きを放っています。これは、ウェイライはアップル（NASDAQ：AAPL）と非常に似ているとも言えます。

評価
上記の2点は、自動車生産を超えたウェイライの可能性を浮き彫りにしていると思います。とはいえ、これらのイノベーションがウェイライの将来の収益と収益性をどのように変えるかを定量化することは困難です。ここで私が提案するのは、一種の評価です。私たちは、自動車販売から得られる収入を通じて、ウェイライを最も基本的なレベルで評価しています。しかし、上記の理由を考慮すると、P/Sの倍数は依然として同業他社よりもはるかに高いと断言します。

それでは、収益と売上から始めましょう。コアレベルでは、今後数年間に生産される自動車の数を見ることでNIOの収益を予測できます。これがどうなるかは正確にわかっています。最近、ウェイライは江淮汽車グループ [JAC] との製造契約を更新しました。少なくとも2024年5月までに、同社の生産能力は2倍になり、年間約24万台になると言われています。

したがって、この単純な生産事実に基づいて、ウェイライの収入を非常に簡単に予測できます。今後3年間で、威来は72万台の新車を生産できるようになります。全部売ることはできますか？2020年、ウェイライオートモービルは43,728台の自動車を販売しました。すべての収益が自動車販売によるもので、価格が変わらない場合、つまり87,456台の自動車が販売されると仮定すると、ウェイライの収益は来年には倍増すると推定されています。2022年と2023年の成長率をそれぞれ約80％と50％に下げると、売上高はそれぞれ157,420と236,132になります。この成長は現在の見積もりに近く、NIOの計画と非常に一致しています。なぜなら、この期間の終わりまでに、製造契約が終了すると、NIOはほぼフル稼働状態で販売されるようだからです。ここで私が言いたいのは、最近の取引を考慮すると、投資家はウェイライの生産制限について心配するべきではないということです。さらに、ウェイライは、特にヨーロッパの電気自動車市場への参入を計画している場合、需要に苦戦しているようには見えません。

さて、この評価で私が主張する2つ目のポイントは、電気自動車業界の発展モデルの変化を考慮すると、ウェイライのような株に業種の倍数を適用すべきではないということです。会社についての前回の記事で、これを行い、2030年には1株あたり400ドルにもなると予測しました。しかし、ウェイライは評価プレミアムを受けるべきだと言えます。これは、文字通り、同社は自動車を製造していないからです。それどころか、ブランドや独自の技術を開発し、充電に対する私たちの見方を変えています。

自動車用バッテリーの製造はそれ自体がビジネスです。この分野で成功している会社はコンテンポラリー・アンペア・テクノロジー [CATL] です。Market Screenerのデータによると、同社の営業利益率は 13%、昨年の収益は 250% 増加し、株価収益率は114％、株価収益率は約25％でした。

一方、自動車メーカーが統合されたオペレーティングシステムとソフトウェアを自動車に提供することに注力し始めると、ウェイライのような企業がSaaS企業に倍近いバリュエーションで取引されるようになるかもしれません。アドビイー株式会社（ナスダック：ADBE）やSalesforce.com（ニューヨーク証券取引所：CRM）など、ソフトウェアを販売する企業の株価収益率は15〜20です。

ウェイライオートモービルが2023年から2024年の間に236,132台の自動車を平均57,000米ドルで販売した場合、134.4億米ドルの収益が得られます。希薄化を行わないと仮定すると、1株あたりの収益は約10.25ドルになります。WeilaiはBaaS製品の収益化も開始でき、自社のソフトウェアやテクノロジーを他のプレーヤーにライセンスすることもできるので、今日のP/Sは、拡大しないにしても、17に抑えるべきだと思います。成長は鈍化する可能性がありますが、ウェイライが所有する資産を特許や技術という形で評価する必要があります。

全体として、2023年末までに、ウェイライの目標価格は1株あたり174ドルです。
そうは言っても、同社は今日の環境ではいくつかの潜在的なリスクに直面しています。まず第一に、これは主に利点だと思いますが、独自の製造施設がないことも欠点と見なされます。差し迫った場合、JACは製造契約の履行を拒否するかもしれませんが、非常に高額になると思います。

一方、BaaSテクノロジーがどの程度広く採用されているかは明らかではありません。従来の充電ステーションはますます高度化しており、太陽エネルギーなどの再生可能エネルギーにより、これらの充電ステーションはまもなくより競争力のある充電料金を提供するようになります。明らかに、WeilaiはBaaSをグローバルに実現するために他のメーカーと協力しなければなりません。

最後に、急成長と収益性の向上にもかかわらず、上記の評価では考慮されていない、さらなる株主希薄化が発生する可能性が高いことを特記しておきます。
過去数年間のウェイライの成功は、最終的には会社の将来の成功の鍵となるでしょう。ウェイライは、左、右、中央に革新の方法を見つけました。これにより、BaaSによる課金の概念が変わりました。また、非常に高速なバッテリー交換ステーションを構築することで、この革新を実現しました。ソフトウェアとスタイルに革新をもたらしました、そして同社が今後もそうし続けることは間違いありません。結局のところ、ウェイライは電気自動車メーカーだけではないので、真剣に受け止めるべきです。 $NYダウ (.DJI.US)$  $ニウ・テクノロジーズ (NIU.US)$  $SGX (S68.SG)$  $バイドゥ (BIDU.US)$