市場が先走っているか？

スタンダード&プアーズ500 Indexは、1997年以来の最長の連続増加で7回の最高値を更新しました。先週金曜日、困難に直面していたナスダックとダウ・ジョーンズ工業平均株価も新高値を記録しました。
スタンダード&プアーズ500 Indexの企業について、アナリストは現在、第2四半期の利益が2020年第2四半期の利益比64％高くなると予想しています。これは、COVID封鎖によって明らかに深刻な妨害を受けた2020年第2四半期の利益と対照的です。
私たちの突然の全国ブロックにより、第2四半期の業績は非常に強力であり、大恐慌以来の最も弱い単一四半期とは対照的でした。

この市場に恐れは存在しないようです。The Wall Street Journal のJames McIntoshが6月27日に執筆した記事によると、前回の選挙前（SP 500の終値基準で）5％の修正が行われていない。S＆P 500は7回もの最高値を記録しています。1997年以来の最長筋連続高値記録です。

来週から、主要企業が第2四半期の収益について語り始めます。どの程度良いでしょうか？非常に良いでしょう。まず、既知の情報から始めましょう。米国の企業利益の最も包括的な指標は、公営企業および私企業を含む国民所得および生産アカウント（NIPA）です。セントルイス連邦準備銀行の2021年6月24日に公表されたデータによると、2020年第1四半期と2021年の同じ四半期を比較したNIPAの税引き後利益の年間成長率は+ 28.1％です。第1四半期は、2020年第4四半期に比べて7％増加し、年間成長率は30％を超えます。2021年第2四半期の利益増加率は50％を超える可能性があります。2020年第2四半期が鬱陶しいためです。以下は税後企業利益のチャートです。

グラフは説明のためのものであり、議論のためのものです。注意事項を読んでください。

批評家たちは、企業が収益を水増しすると主張することがありますが、誰もが企業が課税所得を水増しするとは言いません！むしろ、企業は誰でも避けたい税金を避けたいと思っていますが、彼らの課税対象利益は引き続き上昇しており、時間の経過とともにS＆P 500の1株当たり利益（EPS）はNIPA利益の傾向に従う傾向があります。

グラフは説明のためのものであり、議論のためのものです。注意事項を読んでください。

標準・プアーズ500指数の企業について、アナリストたちは現在、第2四半期の利益が2020年第2四半期の利益よりも64％高くなると予想しています。これはもちろんCOVIDによるブロックの影響を受けた最も脆弱な四半期であったことは確かですが、考えてみてください。2021年第二四半期の利益がブーム時代の2019年2Qの利益よりも8％高くなることも予想されているため、稼働率はパンデミックを通じて年間4％増加しています。

アナリストたちは通常、収益を過小評価します。そのため、多くの報告期間には、陽性の驚きが陰性の驚きよりも多くあります。4月には、これらの同じアナリストたちは、第2四半期の収益が54％増加すると予測していましたが、この数字は10ポイント下回りました。2Qの収益をまだ過小評価している可能性がありますか？最終的な数字は64％よりも遥かに高い場合があるでしょうか？おそらくですが、ほかの市場が大恐慌以来の最も弱い4単一四半期に対して非常に強い2四半期が対照されたため、そのように高い数字は二度と現れないでしょう。あなたが若ければ、おそらくあなたの一生に一度も（たとえ若くても）見ることができないはずです。経済学者のエド・ヤーデニは、3Qで利益成長が「遅れる」と予測し、最終四半期で+16.6％になると予測している。私の計算が正しければ、これは1年間の平均約37％を意味します。

アナリストは2021年第1四半期を予測する際、大きく外れました。年初の時点で、S＆Pの収益は2020年第1四半期に比べて16％増加するとの予想が合意されていましたが、S＆P 500の第1四半期の収益はオープニングクォーターで48％を超えました。ある時点では、あれが史上最高の成長率になると思っていましたが、この四半期はQ1を遥かに超えるでしょう。

小さな（5％未満）修正に対して株式に流入可能な現金はまだ過去最高額であり、現在どこにも大幅な修正はありません。M2のマネーサプライはまだ過去最高水準に近く、2020年初めから5兆ドル以上増加しており、商業銀行の当座預金（当座預金）は同じ18か月で2.4兆ドル増加しており、私たちの貯蓄率は数年間の高水準にあります。

また、投資家は株式に代替はないと知っています。国債、債券、現金、今ではジャンクボンドすら、（インフレーションに対して）負の実質利回りを稼ぎます。一方、ビットコインやほとんどの商品は明らかにリスクがあるため、サプライチェーンが整列することで多くの商品でインフレーションが「一時的」である可能性があります。

いいえ、私は株式が「スキーの先の方に先行している」とは言わず、ほとんどの投資家が現在「あまりにも自己満足している」とも言いません。

上記のすべてのコンテンツは、ナベリエ・アンド・アソシエイツ社のゲイリー・アレクサンダーの意見を表しています。